策略日报（农产品）：缺乏有效信息指引，农产品价格震荡调整为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 2019 04-10 缺乏有效信息指引，农产品价格震荡调整为主 重要信息 （1） SPPOMA：4月1日-5日马来西亚棕榈油产量增1.85%。据吉隆坡消息：西马 南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，4月1日-5日马来西亚棕榈油产量 比3月份同期增1.85%，单产增3.74%，出油率降0.36%。 重点关注 活跃品种： 【活跃品种（波幅超过2%）】 菜粕 波动原因分析：基本面无大变化，国内菜系炒作情绪逐渐降温，加之市场传闻农业农村部 审批通过美菜粕进口报关许可，国内酒精协会准备对美DDGS双反撤诉， 均对市场情绪产生利空影响。 后续影响：4月逐渐进入国内水产养殖旺季，但较低的豆菜价差拖累菜粕需求，中加及中美 贸易关系左右市场情绪，预计近期菜粕期价维持震荡格局。后期关注中加及中美贸易政策 变化。 操作建议：观望。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/16 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：关注今日MPOB报告公布 料影响中性偏多 信息分析： （1）4月9日大连盘棕榈油价格继续上涨。截止收盘，1909合约开盘4696，最高4760，最低4446,收盘4692,涨44，日增仓11636，持仓量33.1万手。 （2）国内棕榈油价格大多跟盘继续提价，截至4月9日，沿海24度棕榈油价格大多在4440-4550元/吨，大多涨30-90元/吨（天津贸易商4540-4550涨60，日照贸易商4500-4520跌40，张家港贸易商报4520涨50，广州贸易商4490涨90，厦门4550涨30）。午后连棕油涨幅扩大，少部分低位吸引采购。 （3）SPPOMA：4月1日-5日马来西亚棕榈油产量增1.85%。据吉隆坡消息：西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，4月1日-5日马来西亚棕榈油产量比3月份同期增1.85%，单产增3.74%，出油率降0.36%。 逻辑：国际市场，预计3月马棕出口大幅增加，期末库存或下滑，提振油脂价格，但棕油复产施压油脂市场。 国内市场，上游供应，棕榈油、豆油库存小幅下降，但油脂整体供应压力仍存。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，国内油脂供应仍宽松，预计油脂价格反弹空间受限。 操作建议：观望 风险因素：上行风险：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 下行风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡 豆类 观点：美豆期末库存预估低于预期，供需报告略偏多 信息分析： （1）昨日豆粕开盘下跌全天震荡，豆油开盘震荡尾盘拉升。4月9日大连豆粕主力合约M1909收2621点，较前日-0.68%，成交量+17.4万手，持仓+38380手；大连豆油主力合约Y1909收5632点，较前日+0.54%，成交量+19.9万手，持仓量+28516手。 （2）美国农业部于北京时间周三(4月10日)00:00公布4月作物供需报告。美豆收割面积8810万英亩（3月8810，上年8950），单产51.6蒲（3月51.6，上年49.3），产量45.44亿蒲（3月45.44，上年44.12），出口18.75亿蒲（3月18.75，上年21.29），压榨21.00亿蒲（3月21.00，上年20.55），期末8.95亿蒲（预期8.98，3月9.00，上年4.38），阿根廷大豆产量5500万吨（预期5550万吨，3月5500万吨），巴西大豆产量1.17亿吨（预期1.161亿吨，3月1.165亿吨） 。全球2018/19年度大豆期末库存预估为1.0736亿吨（预期为至1.0804亿吨）。美豆产量、压榨及出口预估均维持不变，期末库存因进口小幅调降、种子用量小幅调增而导致其被略有下调，本次报告对大豆市场中性略偏多。 逻辑:4月供需报告对美豆和全球期末库存预估值均低于市场预期，影响中性偏多。美豆种植意向和季度库存均公布，综合影响中性；南美豆上市量增多打压豆类市场；非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振，豆粕消费堪忧。中美贸易谈判进展及美豆实际种植情况仍存在不确定性。豆油方面，马棕仍处增长态势同时出口增加，高库存令油脂承压但料下方支撑渐显。 操作建议：豆粕观望，豆油观望 风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。 豆粕：震荡 豆油：震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/16 菜籽类 观点：关注菜系进口政策变化，近期菜系期价维持震荡格局 信息分析： （1）昨日菜粕期价收跌，量增能减；菜油期价小幅收跌，量增能减。4月9日郑州菜粕主力合约RM1905收盘于2176点，较前日涨跌-2.03%，成交量增减22.4万手，持仓增减-12372手。郑州菜油主力合约OI1905收盘于7052点，较前日涨跌-0.06%，成交量增减94492手，持仓增减-11104手。 （2）昨日沿海菜粕无成交，成交价下降；菜油无成交，成交价下降。天下粮仓数据显示，4月9日国内沿海菜粕无成交，前日无成交，平均成交价为2140元/吨，较前日增减-2.73%；菜油无成交，前日无成交，平均成交价为7030元/吨，较前日增减-0.28%。 逻辑：中加关系仍不明朗，近期沿海菜粕库存持续下降，但菜籽库存同比仍增加，预计短期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，后期水产养殖旺季逐渐开启，但目前豆菜粕现货价差维持低位，豆粕对菜粕替代压力较大，近期沿海菜粕成交低迷，下游提货速度放缓。替代品方面，南美大豆集中上市，中美贸易谈判前景乐观，猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白消费。综上，预计近期菜粕期价维持震荡格局。菜油方面，马棕出口预期增加，库存或将下降，目前国内油脂供给过剩格局未变，预计近期菜油期价维持震荡格局。后期关注国内菜系进口政策变化。 操作建议：菜粕观望，菜油观望 风险因素：菜系进口政策恢复常态，利空国内菜系市场 菜粕：震荡 菜油：震荡 白糖 观点：短期郑糖或随外盘震荡 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅回落。成交量有所增加，持仓量下降1.2万手，主力合约全天下跌0.57%。 （2）农业农村部本月食糖平衡表变化不大。农业农村部食糖平衡表数据显示，本月对2018/19年度中国食糖供需平衡表的消费、贸易、价格数据未作调整，下调甜菜糖产量3万吨，上调甘蔗糖产量3万吨，食糖总产量不作调整。下调甜菜糖主要是由于内蒙古甜菜产区后期降雨偏多，褐斑病、根腐病发生较往年偏重，影响了甜菜糖分的积累，产糖率低于预期。上调甘蔗糖产量的原因主要是广西区甘蔗单产提升，带来入榨量增加，减少了因不利天气导致产糖率下降的影响，同时，云南产糖率保持较高水平，均有利于甘蔗糖产量增加。 （3）可口可乐新功能饮料将上市。据外媒报道，可口可乐将推出可口可乐品牌的首款能量饮料--Coca-ColaEnergy，与魔爪饮料和红牛等品牌展开直接竞争。它结合了自然提取的咖啡因、瓜拉那提取物和维生素B。每250毫升含有80毫克咖啡因，是普通可口可乐的三倍多。可口可乐还将为消费者提供零卡路里、零糖的选择，为250毫升罐装。 逻辑：近期，政策扰动较多，政策的不确定性增加，如进口政策，直补及抛储仍有预期。抛开政策因素，现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存。外盘方面，原糖或已见底，但中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续较长时间；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比大增。我们认为，从目前情况来看，政策扰动较多，叠加消费淡季，郑糖上方仍存压力。中期来看，若政策偏离不是太大，郑糖底部或已现，郑糖有望筑底反弹，但高度或有限。 操作建议：单边观望；5-9反套持有。 风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖 震荡 棉花 观点：仓单流入速度加快 郑棉或延续区间震荡 信息分析： 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/16 （1）现货市场棉价指数坚挺。4月9日，中国棉花价格指数3128B为15639（+3）元/吨，纱线价格指数C32S为23080（-10）元/吨。 （2）郑棉仓单持续流入。4月9日，郑棉注册仓单17104（+115），有效预报4816（+297）。 （3）印度国内棉价震荡偏强运行。爱纱网信息显示，印度国内S-6报价46300（0）卢比/candy，折84.94美分/磅。 逻辑：国内方面，郑棉仓单+预报流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格略走软。国际方面，印度国内棉价偏强运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中国进口美棉预期强烈，美棉偏强运行，郑棉整体延续区间震荡，关注仓单交割压力，关注下游订单状况。 操作建议：观望 风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策 玉米及其淀粉 观点：现货价格平稳，期价或延续震荡 信息分析： （1）主力期价震荡。4月9日玉米主力1909合约收于1867，跌0.64%，成交量增加、持仓量下降。 （2）4月9日国内玉米价格大多稳，局部继续涨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1830-1930元/吨一线，大多稳定，个别工厂较昨日上涨10元/吨；辽宁锦州港口2018年新玉米15个水容重700以上收购价格1750-1755元/吨，较昨日持平，辽宁鲅鱼圈港口18年新粮价格1750-1760元/吨（容重700），较昨日涨5-10元/吨；广东蛇口港口18年二等新粮1870元/吨，较昨日持平。 （3）深加工周度消耗量环比增加。据Cofeed统计，截止2019年第14周据本网纳入调查的共135家企业玉米总消耗量为1217941吨，较上周的1210370吨增加7571吨，增幅在0.63%。其中，淀粉企业(82家)消耗量757190吨，环比增0.48%，酒精企业(42家)消耗量为350851吨，环比增0.71%，添加剂企业(11家))消耗量为