农产品策略日报：缺乏有效信息指引，农产品价格震荡调整为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-12-19 缺乏有效信息指引，农产品价格震荡调整为主 重要信息 1. I广西、湛江开榨糖厂分别有55家和11家。截至目前不完全统计，广西已有55家糖厂开榨，同比减少8家。已开榨糖厂日榨产能为44.36万吨，同比减少3.42万吨。目前湛江已有11家糖厂开榨。 2. 国内玉米价格局部继续缓慢下行。12月18日山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1916-2040元/吨一线，部分企业较昨日继续跌4-14元/吨左右，辽宁锦州港口2018年新玉米水分20%收购价1750元/吨，15个水容重700以上收购价格在1870元/吨，较昨日持平，陈粮主流收购价在1870元/吨（容重700），较昨日持平，辽宁鲅鱼圈港口18年新粮价格1870-1880元/吨（容重700-720），较昨日持平；广东蛇口港口二等陈粮价格在1980-2000元/吨，较昨日跌10元/吨 活跃品种： 重点关注： 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：油脂供应压力仍较大 期价承压运行 信息分析： （1）12月18日大连盘棕榈油价格震荡收涨，截止收盘，1905合约开盘4498，最高4536，最低4482，收盘4532，涨40，日增仓17010，持仓量445704。 （2）SGS：马来西亚12月1-15日棕榈油出口量环比增7.5%。船运调查机构SGS12月17日公布的数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为599,801吨，较11月同期的557,781吨增加7.5%。 （3）AMSPEC:马来西亚12月1-15日棕榈油出口环比减少4.6%。船运调查机构AMSPEC Agri马来西亚公司称，12月1-15日棕榈油出口量为524,083吨，比11月份同期的549,488吨减少4.6%。 逻辑：国际市场，预计12月马棕产量下滑，但出口疲弱，期末库存或将继续攀升，施压盘面。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂供应压力仍较大，料近期油脂价格低位震荡，等待消费旺季来临。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格 震荡 豆类 观点：猪瘟疫情利空豆粕需求，库存下降或支持豆油阶段性反弹 信息分析： （1）昨日豆粕期价小幅收涨，量能双升；豆油期价小幅收涨，量增能减。12月18日大连豆粕主力合约M1905收2668点，较前日涨跌0.6%，成交量增减47316手，持仓量增减19038手；大连豆油主力合约Y1905收5398点，较前日增减0.86%，成交量增减87830手，持仓量增减-21908手。 （2）昨日国内豆粕成交量及成交价增加。据天下粮仓数据显示，12月18日国内豆粕成交13.38万吨，前日成交6.86万吨，平均成交价为2948元/吨，较前日增减0.17%。 （3）近期国内沿海油厂大豆及豆粕库存增加。据天下粮仓数据显示，截至50周，国内沿海油厂大豆库存为573.37万吨，环比0.40%，同比34.97%；豆粕库存为94.3万吨，环比0.64%，同比22.36%；豆油库存为169.47万吨，环比-3.09%，同比0.76%。 逻辑：进口美豆加征关税尚未取消，近日中方采购美豆或以储备豆为主，近期油厂开机率下降导致国内大豆库存环比略增，猪瘟疫情蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。后期重点关注中美税收政策变化及国内大豆进口情况。豆油方面，近期国内豆油库存环比走低，下游备货或将开启，预计近日豆油期价呈现阶段性反弹，但由于国内油脂供需过剩格局未变，豆油期价反弹空间或将有限。 操作建议：豆粕观望，豆油观望 风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕。 豆粕:震荡偏空 豆油:震荡 菜籽类 观点：下游成交好转，预计菜粕期价震荡运行 信息分析： （1）昨日菜粕期价小幅收涨，主力合约成交量及持仓量下降。12月18日郑州菜粕主力合约RM1905收盘于2172点，较前日涨跌0.32%，成交量增减-13584手，持仓增减-1156手。 （2）昨日沿海菜粕成交量及成交价增加。据天下粮仓数据显示，12月18日沿海菜粕成交8900吨，前日成交8300吨，平均成交价为2090元/吨，菜粕：震荡 菜油：震荡偏空 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 较前日增减1.95%。 逻辑：近期沿海菜粕库存增加，菜籽库存环比下降但同比仍增加，预计国内近期菜粕供应有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交较好，下游提货速度较快；替代品方面，目前国内豆类库存同比偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，重点关注中美税收政策变化及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价震荡运行。菜油方面，目前菜油库存维持高位，国内油脂供给过剩格局未变，外围马棕出口依然不理想，预计近期菜油期价承压回落。 风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场。 白糖 观点：量仓增加，郑糖短期或维持反弹态势 信息分析： （1）昨日，郑糖中幅震荡。成交量有所增加，持仓量增加1.2万手，主力合约全天下跌0.14%。 （2）广西、湛江开榨糖厂分别有55家和11家。截至目前不完全统计，广西已有55家糖厂开榨，同比减少8家。已开榨糖厂日榨产能为44.36万吨，同比减少3.42万吨。目前湛江已有11家糖厂开榨。 （3）泰国18/19榨季已产糖逾100万吨， 同比增140%。泰国蔗糖业管理办公室数据显示：截止12月13日，泰国累计榨蔗1184.3万吨，为去年同期三倍，累计产糖100万吨，同比增加140%。 逻辑：近期南方甘蔗压榨逐渐进入高峰；短期来看，基本面无太大驱动，关注季节性走势，虽然今年暖冬，但小心霜冻炒作；广西、云南甘蔗收购价未明显下调，对郑糖有一定支撑。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度开榨，截至11月底，产量同比小幅增加；北半球逐渐进入压榨高峰，原糖上方压力较大。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡 震荡 棉花 观点：贸易争端阶段性缓解 郑棉下方支撑明显 信息分析： （1）现货市场棉价趋稳。12月18日，中国棉花价格指数3128B为15406（0）元/吨；12月17日，CotlookA指数为87.80（+0.05）。 （2）郑棉注册仓单+有效预报增加。12月18日，郑棉注册仓单14634（-8），有效预报1707（+154）。 （3）印度国内棉价高位震荡。爱纱网信息显示，印度国内S-6报价44500（0）卢比/candy，折79.28美分/磅。 逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报持续流入，现货市场棉价企稳，纱线价格弱势。国际方面，美棉销售进度同比增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易争端暂缓，郑棉仓单压力逐步增加，下方成本支撑明显，预计郑棉近期缓慢上行，关注下游订单状况。 操作建议：观望 风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策 震荡偏强 玉米及其淀粉 观点：现货价格继续走弱，期价震荡偏弱运行 信息分析： （1）主力期价震荡偏弱调整。12月18日玉米主力1905合约收于1850，跌0.59%，成交量、持仓量增加。 （2）国内玉米价格局部继续缓慢下行。12月18日山东地区深加工企业震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 玉米收购价主流区间在1916-2040元/吨一线，部分企业较昨日继续跌4-14元/吨左右，辽宁锦州港口2018年新玉米水分20%收购价1750元/吨，15个水容重700以上收购价格在1870元/吨，较昨日持平，陈粮主流收购价在1870元/吨（容重700），较昨日持平，辽宁鲅鱼圈港口18年新粮价格1870-1880元/吨（容重700-720），较昨日持平；广东蛇口港口二等陈粮价格在1980-2000元/吨，较昨日跌10元/吨。 逻辑：供应方面， 十二月新粮上市量逐渐增加施压市场价格，现货价格持续走弱。需求方面，生猪、能繁母猪存栏量继续走低及猪瘟疫情爆发蔓延和禽流感发生，整体利空玉米饲料消费；深加工方面，深加工企业开机率回升，提振玉米消费。政策方面，彭博报道，中国正在准备1月份重启美国玉米进口，数量至少300万吨，利空市场。综上我们认为玉米季节性供应压力和贸易政策的利空下，期价短期不具备上涨条件，考虑下方存成本支撑及惜售情绪且期价经历大幅下跌，部分反映预期，预计期价下跌空间在缩窄。淀粉方面，由自身供需转向成本支撑逻辑，预计随玉米价格波动。 操作建议：观望 风险因素：贸易政策，猪瘟疫情 鸡蛋 观点：现货价格持平，期价冲高回落 信息分析： （1）主力期价冲高回落。12月18日鸡蛋JD1905合约收于3488，较前一日收盘价小幅下跌0.06%，日内走势冲高回落，盘中一度最高3520。日内成交11.4万手，较前一日增加3.8万手，持仓量增加6376手。 （2）鸡蛋现货价格基本持平。12月18日全国鸡蛋产销区均价4.02元/斤，较前一日上涨0.003元/斤。其中，产区均价为3.974元/斤，较前一日上涨0.005元/斤；销区均价为4.158元/斤，较前一日持平。分地区来看，昨日全国价格均基本持平。 （3）淘汰鸡价格持平。12月18日全国淘汰