2018年报点评：经营性现金流大幅转好，公司发展稳健

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 经营性现金流大幅转好，公司发展稳健 ——拓斯达（300607）2018年报点评 2019年04月17日 强烈推荐/首次 拓斯达 财报点评 投资要点：  事件：公司发布2018年年度报告，公司2018年实现营业收入11.98亿元，同比增长56.73%，实现归属母公司股东的净利润1.72亿元，同比增长24.49%，拟10股派发现金红利3元。  综合毛利率基本稳定，智能能源及环境管理系统收入大幅增加。公司的主要产品及服务包括工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统，以销量台套看，三者销量分别为8592（-5.98pct）/17379（-8.38pct）/261（+63.13pct）台套，智能能源及环境管理系统销量大幅增加，三类产品收入分别为7.05（+62.06pct）/2.29（+9.44pct）/2.36（+134.13pct）亿元，产品毛利率分别为40.42%（+1.18pct）、41.52%（-3.82pct）、15.6%（-5.6pct），产品综合毛利率36.11%（-0.67pct），基本保持稳定。  公司经营性现金流大幅转好。2018年公司经营性现金流净额为1.15亿，分季度看，仅第四季度经营活动现金流净额近1.18亿元，出现大幅转好。就经营性现金流差额看，2018年净利润为1.7亿，经营性现金流净额为1.15亿，差额5500万主要为应收账款和存货资金占用，而2017年经营性现金流净额仅为727.85万，相对当年净利润1.37亿差别较大，主要系当年加大了部分标准产品库存，致存货增加所致。  研发投入随营收增长大幅增加，占营收比例维持稳定。公司2018年研发费用为5963.8万元，同比增加63.26%，占营业收入比例为5.67%，维持稳定，研发项目主要为机器人控制系统技术领域的研究及产业化，以及机器人本体和相关智能装备产品，同时对已投产品进行了提升并拓展系列化产品，以适应制造业客户日益提升的技术要求和个性化需求。  工业机器人仍具备广阔的行业前景。公司设计的工业机器人自动化应用方案有较好的可移植性，可以广泛应用在3C产品制造、汽车零部件制造、新能源等领域。随着行业自动化水平的升高，自动化率带来的提升将给行业带来持续的景气度提升，利好相关公司的继续成长。  盈利预测与投资评级：我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为17.65亿元、24.42亿、31.95亿元；归母净利润分别为2.33亿元、3.2亿元和4.17亿元；EPS分别为1.78元、2.45元和3.19元，对应PE分别为24X、17X和13X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。  风险提示：1、下游行业景气度风险；2、业务扩展不及预期。 财务指标预测 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 764.42 1,198.10 1,764.83 2,442.35 3,194.65 增长率（%） 76.51% 56.73% 47.30% 38.39% 30.80% 净利润（百万元） 137.37 170.43 231.23 318.45 415.10 增长率（%） 77.09% 24.06% 35.68% 37.72% 30.35% 净资产收益率（%） 18.04% 18.86% 21.21% 23.65% 24.70% 每股收益(元) 1.34 1.32 1.78 2.45 3.19 PE 31.98 32.46 24.02 17.47 13.42 PB 7.31 6.14 5.09 4.13 3.31 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 樊艳阳 010-66554089 f anyanyang1990@126.com 执业证书编号: S1480518060001 研究助理：龙海敏 021-25102859 longhm@dxzq.net.cn 交易数据 52周股价区间（元） 42.85-62.24 总市值（亿元） 55.89 流通市值（亿元） 24.58 总股本/流通A股（万股） 13044/5736 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 2.85 52周股价走势图 资料来源：Wind，东兴证券研究所 相关研究报告 -54.5%-34.5%-14.5%5.5%25.5%4/186/188/1810/1812/182/18拓斯达 沪深300 P2 东兴证券财报点评 拓斯达（300607）：经营性现金流大幅转好，公司发展稳健 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产合计 913 1273 1693 2413 3153 营业收入 764 1198 1765 2442 3195 货币资金 103 421 474 733 958 营业成本 483 765 1127 1562 2042 应收账款 255 459 677 937 1225 营业税金及附加 4 11 16 21 28 其他应收款 8 15 23 31 41 营业费用 83 121 176 244 319 预付款项 43 41 53 68 89 管理费用 67 58 159 220 288 存货 247 289 401 556 727 财务费用 -3 5 11 20 32 其他流动资产 218 8 8 8 8 资产减值损失 7.10 14.77 15.00 15.00 15.00 非流动资产合计 251 435 507 519 527 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 39 17 0 0 0 投资净收益 6.18 1.44 2.00 2.00 2.00 固定资产 136.52 223.47 232.61 255.64 276.82 营业利润 156 197 263 362 473 无形资产 26 64 133 127 121 营业外收入 2.08 1.51 2.00 2.00 2.00 其他非流动资产 6 0 0 0 0 营业外支出 0.43 0.96 1.00 1.00 1.00 资产总计 1165 1708 2200 2932 3681 利润总额 158 197 264 363 474 流动负债合计 351 657 929 1306 1573 所得税 20 27 33 45 59 短期借款 16 165 274 393 348 净利润 137 170 231 318 415 应付账款 137 157 232 321 420 少数股东损益 -1 -1 -2 -2 -2 预收款项 117 173 261 383 543 归属母公司净利润 138 172 233 320 417 一年内到期的非流动负债 2 9 9 9 9 EBITDA 183 277 306 421 546 非流动负债合计 47 138 174 274 424 EPS（元） 1.34 1.32 1.78 2.45 3.19 长期借款 38 124 174 274 424 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 负债合计 397 795 1103 1581 1997 成长能力 少数股东权益 2 2 0 -1 -3 营业收入增长 76.51% 56.73% 47.30% 38.39% 30.80% 实收资本（或股本） 130 130 130 130 130 营业利润增长 115.60% 26.11% 33.67% 37.87% 30.43% 资本公积 370 370 370 370 370 归属于母公司净利润增长 35.44% 37.48% 35.44% 37.48% 30.21% 未分配利润 230 359 475 635 843 获利能力 归属母公司股东权益合计 765 911 1097 1353 1686 毛利率(%) 36.78% 36.11% 36.15% 36.06% 36.07% 负债和所有者权益 1165 1708 2200 2932 3681 净利率(%) 17.97% 14.22% 13.10% 13.04% 12.99% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 11.85% 10.06% 10.58% 10.91% 11.32% 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE(%) 18.04% 18.86% 21.21% 23.65% 24.70% 经营活动现金流 7 115 83 187 298 偿债能力 净利润 137 170 231 318 415 资产负债率(%) 34% 47% 50% 54% 54% 折旧摊销 29.79 75.83 0.00 38.35 41.74 流动比率 2.61 1.94 1.82 1.85 2.00 财务费用 -3 5 11 20 32 速动比率 1.90 1.50 1.39 1.42 1.54 应收账款减少 0 0 -218 -260 -289 营运能力 预收帐款增加 0 0 88 122 160 总资产周转率 0.88 0.83 0.90 0.95 0.97 投资活动现金流 -277 -11 -41 -63 -63 应收账款周转率 4 3 3 3 3 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 6.49 8.14 9.09 8.84 8.63 长期股权投资减少 0 0 17 0 0 每股指标（元） 投资收益 6 1 2 2 2 每股收益(最新摊薄) 1.34 1.32 1.78 2.45 3.19 筹资活动现金流 308 147 67 135 -9 每股净现金流(最新摊薄) 0.29 1.93 0.83 1.99 1.73 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.86 6.98 8.41 10.37 12.93 长期借款增加 0 0 50 100 150 估值比率 普通股增加 76 0 0 0 0 P/E 31.98 32.46 24.02 17.47 13.42 资本公积增加 229 0 0 0 0 P/B 7.31 6.14 5.09 4.13 3.31 现金净增加额 38 251 109 259 226 EV/EBITDA 30.28 19.73 18.22 13.16 9.91 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券财报点评 拓斯达（300607）：经营性现金流大幅转好，公司发展稳健 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 樊艳阳 中国人民大学经济学院本科及硕士，3年财经媒体上市公司从业经验，主要跟踪新能源汽车产业链、机械行业，2016年加入民生证券，2017年加入东兴证券。 研究助理简介 龙海敏 机械行业研究员，华中科技大学材料成型及控制工程学士，清华大学机械工程硕士，5年项目运营及企业管理经验，2017年加入东兴证券研究所，从事机械行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接