潮流不缺席，F7x锦上添花集智登场（太平洋汽车2019年战略推荐）

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 可选消费 汽车与汽车零部件 潮流不缺席，F7x锦上添花集智登场 （太平洋汽车2019年战略推荐） [Table_Summary] 事件：近日，AI极智轿跑SUV—哈弗F7x极智潮玩版正式上市，新车基于F7底盘改造，共有极智潮玩版Lite、极智潮玩版1.5T、极智潮玩版2.0T三款配置级别，售价11.99万元-13.49万元，价格极具竞争力。 轿跑SUV新潮来袭，F7x集智而来不负众望。自宝马X6开创轿跑SUV鼻祖后，近年来轿跑SUV作为新的潮流时尚品类被多家车企看好追捧，轿跑SUV新潮已然来袭，尤其是今年以来国内自主品牌也争相推出个性、时尚的轿跑SUV，长城哈弗F7x、长安CS85 Couple、吉利星越等相继上市、亮相。F7x塑造了“AI先锋、集智而来”的轿跑SUV形象，无论外观、内饰与科技配置均达到同级领先水平，极智科技版更是同级率先搭载L2级别自动驾驶系统，以极具竞争力的价格耀然登场。 锦上添花，助力F7再上新台阶。哈弗F7x轿跑SUV作为新秀爆款车型F7的姊妹版，可对现有F7车型矩阵形成有效补充，起到锦上添花的效果。F7自去年11月上市以来，销量快速攀升，次月即达到1万辆以上，19年以来无论终端客户需求还是批发销量走势均呈上升之势，F7x的上市，将助力F7系列车型再上新的台阶，随着消费者逐步认可及市场口碑的积累，F7月销量有望继续攀升并突破2万辆以上，成为新的爆款车型。 “F7+H6”大单品双爆款，打造1+1>1新局面。随着F7的销量逐步攀升与稳定，新爆款车型的地位将逐步确立，将逐步打破过去过渡依赖H6的尴尬局面，未来哈弗品牌F系列与H系列将从不同细分市场同步发力，有望逐步形成F+H双系列、F7+H6双爆款大单品新格局。F7上市5个月以来，H6并未出现部分投资者担心的大幅客户分流与大幅销量下滑，新车作为对H6同价格区间不同定位的有效补充，与H6之间并非此消彼长的关系，未来F7+H6将至少可以打造出1+1>1的局面，持续巩固SUV龙头地位。 投资建议：随着F7x的上市，公司SUV品类将进一步丰富，轿跑SUV新品也将为公司销量带来锦上添花的效果。预计公司19年/20年归母净利润分别为60.31亿元/67.38亿元，目前股价对应19/20年动态估值14.5倍/13.0倍。目前虽然汽车行业整体销量仍然低迷，但是公司Q1销量维持坚挺，此外行业下半年需求将有望逐步复苏，长城作为自主品牌领军企业之一，将持续战略推荐，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车销量不达预期，降价促销幅度大于预期  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 9,127/9,127 总市值/流通(百万元) 85,796/85,796 12 个月最高/最低(元) 11.43/5.56 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 长城汽车（601633）《自主品牌旗帜，政策扰动的避风港 （太平洋汽车2019年战略推荐）》--2019/04/10 长城汽车（601633）《销量一枝独秀，业绩逐季而上 （太平洋汽车2019年战略推荐）》--2019/04/08 长城汽车（601633）《仰望星空，不乏想象空间 （太平洋汽车2019年战略推荐）》--2019/04/04 [Table_Author] 证券分析师：白宇 电话：010-88695257 E-MAIL：baiyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518020004 助理分析师：赵水平 电话：15601632638 E-MAIL：zhaosp@tpyzq.com (56%)(44%)(33%)(21%)(10%)2%18/2/2718/4/2718/6/2718/8/2718/10/2718/12/2719/2/27长城汽车 沪深300 [Table_Message] 2019-04-15 公司研究报告 买入/维持 长城汽车(601633) 目标价：10.56 昨收盘：9.91 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司研究报告 P2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 99230 114452 124981 133725 （+/-%） (1.92) 15.34 9.20 7.00 净利润(百万元） 5207 6031 6738 7267 （+/-%） 3.58 15.82 11.71 7.85 摊薄每股收益(元) 0.57 0.66 0.74 0.80 市盈率(PE) 16.84 14.54 13.02 12.07 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司研究报告 P3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 4,831 7,682 9,156 29,776 10,698 营业收入 101,169 99,230 114,452 124,981 133,725 应收和预付款项 50,826 4,435 81,702 10,061 80,113 营业成本 81,967 81,481 93,313 101,435 108,157 存货 5,575 4,445 8,054 5,433 9,033 营业税金及附加 3,906 3,627 4,350 4,715 5,189 其他流动资产 295 33,946 12,380 15,540 20,622 销售费用 4,406 4,575 5,311 5,668 6,145 流动资产合计 69,293 66,126 121,472 72,905 133,098 管理费用 4,963 1,676 4,338 4,862 5,282 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 139 (494) (183) 106 140 投资性房地产 126 184 184 184 184 资产减值损失 317 137 289 248 224 固定资产 27,718 28,994 27,608 26,222 24,836 投资收益 124 219 84 101 74 在建工程 4,879 4,406 4,406 4,406 4,406 公允价值变动 175 (140) (28) (28) 28 无形资产 3,269 5,244 5,015 4,786 4,556 营业利润 5,854 6,232 7,091 8,021 8,689 长期待摊费用 133 126 50 0 0 其他非经营损益 379 245 277 300 274 其他非流动资产 691 900 1,305 966 1,057 利润总额 6,233 6,477 7,368 8,321 8,963 资产总计 110,547 111,800 164,485 114,366 173,191 所得税 1,190 1,229 1,314 1,551 1,657 短期借款 13,038 12,800 37,398 0 27,686 净利润 5,043 5,248 6,054 6,770 7,306 应付和预收款项 39,812 32,318 51,477 40,757 58,301 少数股东损益 16 40 22 33 40 长期借款 424 2,158 8,242 0 6,663 归母股东净利润 5,027 5,207 6,031 6,738 7,267 其他负债 7,873 11,597 8,831 9,433 9,954 负债合计 61,289 59,112 106,109 50,371 102,797 预测指标 股本 9,127 9,127 9,127 9,127 9,127 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 资本公积 1,411 1,411 2,011 2,011 2,011 毛利率 18.98% 17.89% 18.47% 18.84% 19.12% 留存收益 38,593 42,249 47,051 52,637 58,997 销售净利率 5.79% 6.28% 6.20% 6.42% 6.50% 归母公司股东权益 49,135 52,525 58,189 63,776 70,135 销售收入增长率 2.59% -1.92% 15.34% 9.20% 7.00% 少数股东权益 123 164 186 219 259 EBIT 增长率 -51.91% 32.19% -11.57% 17.63% 8.65% 股东权益合计 49,258 52,689 58,375 63,995 70,394 净利润增长率 -52.35% 3.58% 15.82% 11.71% 7.85% 负债和股东权益 110,547 111,800 164,485 114,366 173,191 ROE 10.23% 9.91% 10.36% 10.56% 10.36% ROA 4.56% 4.69% 3.68% 5.92% 4.22% 现金流量表(百万） ROIC 12.49% 10.36% 15.11% 8.38% 44.26% 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E EPS(X) 0.55 0.57 0.66 0.74 0.80 经营性现金流 (1,077) 19,698 (35,873) 69,738 (51,745) PE(X) 17.45 16.84 14.54 13.02 12.07 投资性现金流 (3,056) (10,040) 6,926 (2,241) (646) PB(X) 1.79 1.67 1.51 1.38 1.25 融资性现金流 6,089 (6,501) 30,421 (46,877) 33,313 PS(X) 0.87 0.88 0.77 0.70 0.66 现金增加额 1,966 3,140 1,474 20,620 (19,078) EV/EBITDA(X) 11.05 3.11 12.72 4.13 8.89 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售