销量一枝独秀，业绩逐季而上（太平洋汽车2019年战略推荐）

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 可选消费 汽车与汽车零部件 销量一枝独秀，业绩逐季而上 （太平洋汽车2019年战略推荐） [Table_Summary] 事件：公司公告3月份销量数据，当月同比增长17%，Q1累计同比增长11%，在一季度整个汽车市场仍然低迷的情况下一枝独秀，继续逆势提升占有率！ 3月哈弗品牌销量同比增长18%，Q1累计增长14%，权重车型H6虽然有所下滑，但是新的明星车型F7快速跟进，有望继续突破成为新一代神车。 WEY品牌暂存下滑压力，未来有望突破。中高端魏派品牌Q1虽然整体处于下滑状态，但整体月均1万台左右的销量意味着在15-20万价位区间WEY的口碑已经开始逐步建立，未来有望持续突破。 皮卡Q1整体增长15%持续提供稳定增长。在全国各地皮卡解禁的大背景下，皮卡销量有望持续攀升，而作为皮卡行业当仁不让的龙头，长城将在量价两方面明显受益。 新能源欧拉实质上是Q1销量最大的亮点。欧拉R1和IQ一季度合计销售1.4万台，使得长城在新能源车上也拥有了畅销车型。我们强调今年补贴退坡后将是长城、广汽、吉利等传统巨头发力之时，未来长城汽车新能源车销量将会持续带来惊喜！ 投资建议：预计公司19年/20年归母净利润分别为60.31亿元/67.38亿元，目前股价对应19/20年动态估值14倍/12倍。目前虽然汽车行业整体销量仍然低迷，但是公司Q1销量维持坚挺，此外行业下半年需求将有望逐步复苏，长城作为自主品牌领军企业之一，将持续战略推荐，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车销量不达预期，降价促销幅度大于预期 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 99230 114452 124981 133725 （+/-%） (1.92) 15.34 9.20 7.00 净利润(百万元） 5207 6031 6738 7267 （+/-%） 3.58 15.82 11.71 7.85 摊薄每股收益(元) 0.57 0.66 0.74 0.80 市盈率(PE) 16.11 13.91 12.45 11.54 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 9,127/9,127 总市值/流通(百万元) 67,359/67,359 12 个月最高/最低(元) 12.52/5.56 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 长城汽车（601633）《仰望星空，不乏想象空间 （太平洋汽车2019年战略推荐）》--2019/04/04 长城汽车（601633）《脚踏实地，卖好车才是王道 （太平洋汽车2019年战略推荐）》--2019/04/03 长城汽车（601633）《步入双重上升通道，兼具“价值+弹性”属性（太平洋汽车2019年战略推荐）》--2019/04/01 [Table_Author] 证券分析师：白宇 电话：010-88695257 E-MAIL：baiyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518020004 助理分析师：赵水平 电话：15601632638 E-MAIL：zhaosp@tpyzq.com (56%)(44%)(33%)(21%)(10%)2%18/2/2718/4/2718/6/2718/8/2718/10/2718/12/2719/2/27长城汽车 沪深300 [Table_Message] 2019-04-08 公司研究报告 买入/维持 长城汽车(601633) 目标价：10.56 昨收盘：9.52 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司研究报告 P2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 4,831 7,682 9,156 29,776 10,698 营业收入 101,169 99,230 114,452 124,981 133,725 应收和预付款项 50,826 4,435 81,702 10,061 80,113 营业成本 81,967 81,481 93,313 101,435 108,157 存货 5,575 4,445 8,054 5,433 9,033 营业税金及附加 3,906 3,627 4,350 4,715 5,189 其他流动资产 295 33,946 12,380 15,540 20,622 销售费用 4,406 4,575 5,311 5,668 6,145 流动资产合计 69,293 66,126 121,472 72,905 133,098 管理费用 4,963 1,676 4,338 4,862 5,282 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 139 (494) (183) 106 140 投资性房地产 126 184 184 184 184 资产减值损失 317 137 289 248 224 固定资产 27,718 28,994 27,608 26,222 24,836 投资收益 124 219 84 101 74 在建工程 4,879 4,406 4,406 4,406 4,406 公允价值变动 175 (140) (28) (28) 28 无形资产 3,269 5,244 5,015 4,786 4,556 营业利润 5,854 6,232 7,091 8,021 8,689 长期待摊费用 133 126 50 0 0 其他非经营损益 379 245 277 300 274 其他非流动资产 691 900 1,305 966 1,057 利润总额 6,233 6,477 7,368 8,321 8,963 资产总计 110,547 111,800 164,485 114,366 173,191 所得税 1,190 1,229 1,314 1,551 1,657 短期借款 13,038 12,800 37,398 0 27,686 净利润 5,043 5,248 6,054 6,770 7,306 应付和预收款项 39,812 32,318 51,477 40,757 58,301 少数股东损益 16 40 22 33 40 长期借款 424 2,158 8,242 0 6,663 归母股东净利润 5,027 5,207 6,031 6,738 7,267 其他负债 7,873 11,597 8,831 9,433 9,954 负债合计 61,289 59,112 106,109 50,371 102,797 预测指标 股本 9,127 9,127 9,127 9,127 9,127 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 资本公积 1,411 1,411 2,011 2,011 2,011 毛利率 18.98% 17.89% 18.47% 18.84% 19.12% 留存收益 38,593 42,249 47,051 52,637 58,997 销售净利率 5.79% 6.28% 6.20% 6.42% 6.50% 归母公司股东权益 49,135 52,525 58,189 63,776 70,135 销售收入增长率 2.59% -1.92% 15.34% 9.20% 7.00% 少数股东权益 123 164 186 219 259 EBIT 增长率 -51.91% 32.19% -11.57% 17.63% 8.65% 股东权益合计 49,258 52,689 58,375 63,995 70,394 净利润增长率 -52.35% 3.58% 15.82% 11.71% 7.85% 负债和股东权益 110,547 111,800 164,485 114,366 173,191 ROE 10.23% 9.91% 10.36% 10.56% 10.36% ROA 4.56% 4.69% 3.68% 5.92% 4.22% 现金流量表(百万） ROIC 12.49% 10.36% 15.11% 8.38% 44.26% 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E EPS(X) 0.55 0.57 0.66 0.74 0.80 经营性现金流 (1,077) 19,698 (35,873) 69,738 (51,745) PE(X) 16.68 16.11 13.91 12.45 11.54 投资性现金流 (3,056) (10,040) 6,926 (2,241) (646) PB(X) 1.71 1.60 1.44 1.32 1.20 融资性现金流 6,089 (6,501) 30,421 (46,877) 33,313 PS(X) 0.83 0.85 0.73 0.67 0.63 现金增加额 1,966 3,140 1,474 20,620 (19,078) EV/EBITDA(X) 11.05 3.11 12.27 3.73 8.53 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yang