行业比较双周报第四十九期：基本面改善逻辑或将强化

基本面改善逻辑或将强化 ——行业比较双周报第四十九期 长城证券研究所 宏观策略组 汪毅 执业证书编号：S1070512120003 包婷 执业证书编号：S1070517060002 王小琳 从业证书编号：S1070118060039 1 20334340/36139/20190415 10:05 年初以来的市场行情主要由分母端的无风险利率和风险溢价所驱动，4月市场核心矛盾逐渐转向分子端。 其一，3月社融数据总量超出市场预期，结构层面企业和居民贷款数据也全面回升，M1增速连续两个月环比改善，宽信用效果较为显著，融资底或已开始显现。 其二，3月PMI重回荣枯线，3月出口增速大幅增长，3月汽车销量降幅显著收窄。 其三，创业板一季报显示业绩拐点或在2018年底已现；主板业绩集中在4月中下旬披露。 4月股市走势反映了市场对于经济基本面预期、货币政策预期的变化，社融数据大超预期或将强化基本面改善逻辑，静待下周公布的各项经济数据。我们维持对后市相对乐观的态度，本轮行情的核心驱动力在于经济转型过程中对资本市场的重新定位，包括科创板推出、股票质押风险化解等。后续值得关注的重要事件：1、经济复苏预期差变化，5、6月份经济数据是否有所反复？2、科创板6月份正式上市时间点；3、股票质押和减持情况，粗略估计股票质押市值若继续上涨10%-15%，股市整体的质押风险可能基本化解。 行业配置建议：近期市场风格逐渐回归业绩层面，上证表现好于创业板，但尚未形成明确合力。当前基本面改善预期强化的背景之下，前期涨幅较小的周期板块或有阶段性补涨预期；消费板块短期受益于经济改善及5月MSCI纳入比例提升带来的增量资金流入。我们仍然维持本轮市场主线在“科技创新+金融”的判断，一季度持续估值修复之后，近期相关方向有所调整，伴随科创板上市时点临近，后续相关方向有望重新出发。 风险提示：经济超预期下行风险；海外市场大幅波动风险。 www.cgws.com | 2 市场观点：当前股市核心矛盾逐渐转向分子端 20334340/36139/20190415 10:05 上游、中游景气明显改善，农产品价格尤其是猪价显著上升。动力煤、原油、天然气价格均有所上升，钢铁、水泥价格稳步向上，高炉开工率继续上升。下游消费中猪价显著升高。近期中微观经济数据的变化显示出经济改善的预期加强。 上游行业：动力煤价格企稳上升，长协价继续回升，电厂煤炭库存稳中有降。原油价格继续向上，天然气价格触底回升。金、银价格震荡向下，多数工业金属震荡向下。 中游行业：钢铁价格平稳上升，铁矿石价格升幅较大，高炉开工率继续上升。水泥价格稳中有升，玻璃价格继续下降。多数机械产品销量上升。全社会用电量整体保持相对较高同比增速。发电耗煤量相对稳定。水运指数中BDI、BCI回升，BPI下降，出口集装箱指数有所回升，铁路货运量同比继续下降。 下游行业：商品房存销比继续下降，新开工面积和销售面积同比持续下降。汽车销量同比持续负增长，乘用车、商用车、新能源汽车销量均出现下降。家电中空调销量同比增速相对较高。社会消费品零售总额同比增速相对稳定，3000家重点企业零售指数继续下降。农产品价格指数高位震荡，生猪存栏量持续下降，猪肉价格持续上升，鸡蛋价格有所上升。 TMT：面板和内存价格整体稳步下降，费城半导体指数震荡上升。电信业务总量持续上升，软件业务收入增速趋缓。票房收入有所回升。 www.cgws.com | 3 行业比较核心观点 20334340/36139/20190415 10:05 www.cgws.com | 4 上中游景气明显改善，猪价持续上升 品种 价格 库存 需求 产量 煤炭 ↑ ↓ ↑ - 原油 ↑ ↑ - ↓ 有色金属 ↓ ↑↓ - - 钢铁 ↑ ↓ - ↑ 建筑材料 ↑↓ - - ↑↓ 化工 ↑↓ - - - 机械 - - ↑ ↑ 电力 ↑ ↑ 交通运输 ↓ - ↓ - 房地产 ↑ ↓ ↓ - 汽车 - - ↓ - 家用电器 - - ↑ - 商贸零售 - - ↑ - 医药 ↓ - - - 农产品 ↑ - - - 猪肉 ↑ ↓ - - 20334340/36139/20190415 10:05 www.cgws.com | 5 各行业涨跌幅情况 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 2019年3月29日以来相对大盘表现较好的行业有汽车、农林牧渔、家用电器、采掘、化工等；相对大盘表现较弱的行业有电子、通信、休闲服务、纺织服装、医药生物等。 今年以来表现相对较好的行业农林牧渔、计算机、食品饮料、非银金融、家用电器等；相对大盘表现较弱的行业是银行、公用事业、建筑装饰、休闲服务、钢铁等。 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00农林牧渔(申万) 计算机(申万) 食品饮料(申万) 非银金融(申万) 家用电器(申万) 国防军工(申万) 建筑材料(申万) 电子(申万) 化工(申万) 房地产(申万) 综合(申万) 机械设备(申万) 轻工制造(申万) 电气设备(申万) 通信(申万) 医药生物(申万) 商业贸易(申万) 汽车(申万) 交通运输(申万) 传媒(申万) 采掘(申万) 有色金属(申万) 纺织服装(申万) 钢铁(申万) 休闲服务(申万) 建筑装饰(申万) 公用事业(申万) 银行(申万) 2019年以来涨跌幅 2019.3.29以来涨跌幅（右轴） 20334340/36139/20190415 10:05 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 行业市盈率变化 各行业估值比较 www.cgws.com | 6 行业市净率变化 结合市盈率与市净率来看 在申万一级行业中，估值相对较低的有银行、黑色金属、建筑装饰、房地产、采掘等。 估值相对较高的有计算机、餐饮旅游、医药生物、农林牧渔、国防军工、通信等。 相对3月29日而言，行业估值相对增加的是农林牧渔、汽车、家用电器、化工、采掘等；行业估值相对减少的是电子、餐饮旅游、通信、计算机等。 -5%0%5%10%15%01020304050607080国防军工 计算机 通信 农林牧渔 综合行业 医药生物 电子元器件 餐饮旅游 机械设备 食品饮料 有色金属 电气设备 传媒 纺织服装 公用事业 非银金融 轻工制造 交通运输 化工 商业贸易 汽车 家用电器 采掘 建筑材料 建筑装饰 房地产 黑色金属 银行 行业市盈率TTM 相对2019/3/29的变化 -2%0%2%4%6%8%10%12%0.001.002.003.004.005.006.007.00食品饮料 农林牧渔 计算机 餐饮旅游 医药生物 家用电器 电子元器件 通信 国防军工 机械设备 传媒 电气设备 有色金属 化工 非银金融 建筑材料 轻工制造 纺织服装 汽车 综合行业 商业贸易 公用事业 交通运输 房地产 采掘 建筑装饰 黑色金属 银行 行业市净率PB 相对2019/3/29的变化 20334340/36139/20190415 10:05 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 申万一级行业市盈率情况 食品饮料、农林牧渔等行业估值有所上升 www.cgws.com | 7 申万一级行业市净率情况 0.0050.00100.00150.00200.00250.00最新 最大值 最小值 中位数 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00最新 最大值 最小值 中位数 20334340/36139/20190415 10:05 中观数据跟踪 www.cgws.com | 8 20334340/36139/20190415 10:05 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 动力煤价格企稳回升 动力煤长协价继续上升 上游资源：煤炭 www.cgws.com | 9 焦煤价格平稳，焦炭价格略有下降 电厂库存稳中有降 500.00550.00600.00650.00700.00市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 550.00555.00560.00565.00570.00575.00580.00585.00年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 050010001500200025003000350040001000110012001300140015001600期货结算价(连续):焦煤 期货结算价(连续):焦炭 02004006008001000800100012001400160018002000煤炭库存:6大发电集团:合计 煤炭库存:秦皇岛港 20334340/36139/20190415 10:05 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 原油价格继续向上 IPE英国天然气触底回升 上游资源：石油天然气 www.cgws.com | 10 全美原油库存有所上升 原油产量继续下降 40.0050.0060.0070.0080.0090.00期货结算价(连续):布伦特原油 期货结算价(连续):WTI原油 30.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002.002.503.003.504.004.505.00期货收盘价(连续):NYMEX天然气 期货收盘价(连续):IPE英国天然气 -25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.00360000380000400000420000440000460000480000库存量:商业原油:全美 库存量:商业原油:全美:同比 280002900030000310003200033000340002016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-02产量:原油:欧佩克 20334340/36139/20190415 10:05 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 金、银价格震荡向下 多数工业金属价格震荡向下 上游资源：有色金属 www.cgws.com | 11 锂、钴价格稳中有降 多数稀土产品价格稳中有降 12.0013.0014.0015.0016.0017.0018.001100115012001250130013501400期货结算价(活跃合约):COMEX黄金 期货结算价(活跃合约):COMEX银 50005500600065007000750015002000250030003500现货收盘价(场内盘):LME铝 现货收盘价(场内盘):LME锌 现货收盘价(场内盘):LME铅 现货收盘价(场内盘):LME铜 200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.007000090000110000130000150000170000190000现货价:碳酸锂(电池级):国内 结算价:无锡市场:钴价指数:Co_I 11001150120012501300135020.0030.0040.0050.0060.0070.002016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-12平均价:稀土产品:氧化镨钕:中国 平均价:稀土产品:镨钕合金:中国 平均价:稀土产品:氧化镝:中国 20334340/36139/20190415 10:05 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 钢价继续上升 铁矿石价格升幅较大，焦炭价格有所下降 中游材料：钢铁 www.cgws.com | 12 高炉开工率继续上升 钢材和铁矿石库存下降 125.