行业比较双周报第四十七期：基本面波动影响逐渐强化

基本面波动影响逐渐强化 ——行业比较双周报第四十七期 长城证券研究所 宏观策略组 汪毅 执业证书编号：S1070512120003 包婷 执业证书编号：S1070517060002 王小琳 从业证书编号：S1070118060039 1 19906545/36139/20190318 14:45 近期市场在3000点关键点位有所震荡。本轮春季行情主要由分母端的流动性和风险偏好驱动，分子端的企业盈利并非决定因素，但企业盈利的影响作用将逐渐体现。我们认为两会后市场仍将面临相对较好的政策和外部环境，短期震荡后仍有上行空间，但后续市场将逐渐回归理性。 其一，数据显示1-2月中国经济整体开局良好，但出口继续走弱，未来经济仍存下行压力。目前新开工状况相对良好，3月下旬-4月是年报和一季报数据密集公布期，基本面波动影响有望强化。 其二，两会后有望进入政策密集期，资本市场制度红利释放值得期待。金融供给侧改革助力提振市场风险偏好，科创板规则落地之后注册制等相关增量制度改革有望持续推进。 其三，短期资金不断入场助推本轮行情，后续北上资金将逐渐步入短期收益兑现阶段，公募、私募基金发行节奏有望加快，新开户数量和两融趋势值得关注。短期非理性资金尚需观察监管思路和行情变化，外资、保险、银行理财、企业年金、社保基金和养老金等中长线资金入市值得期待，中长期来看A股投资者结构将持续优化。 其四，年初以来全球流动性边际宽松带动全球股市共振上涨，重点关注美联储季度议息会议及英国脱欧过程反复可能引发全球风险偏好波动。 行业配置方面，部分热点短期炒作过后可能有所修整，在年报、一季报密集公布期注重自下而上选取优质个股。维持今年主线在“创新成长+金融”，关注逆周期行业的相对配置价值。 成长方向逐渐占优，重点关注有补涨预期的板块（国防军工、传媒）及结合基本面精选优质个股（计算机、电子、新能源汽车、5G）。 大金融板块优先关注券商，其次银行、房地产。 经济下行预期有望逐渐强化，持续关注逆周期相关行业（电力、农林牧渔）。 风险提示：经济超预期下行风险；海外市场大幅波动风险；贸易战升级超预期风险。 www.cgws.com | 2 市场观点：震荡后仍存上行空间，基本面波动影响强化 19906545/36139/20190318 14:45 新开工情况相对良好。当前发电耗煤量相对稳定；高炉开工率略有下降，和去年同期水平持平；钢价整体稳中有升；水泥价格略有下降。当前数据显示春季新开工情况相对良好，后续情况仍需重点关注。 上游行业：动力煤价格有所回落，长协价略有回升，电厂煤炭库存有所下降。原油价格震荡向上，天然气价格持续向下。金、银价格转弱，工业金属、锂钴金属价格相对稳定。 中游行业：钢铁价格稳中有升，铁矿石价格高位震荡，高炉开工率有所下降。水泥和玻璃价格整体稳中向下。多数机械产品销量有所上升。全社会用电量整体保持相对较高同比增速。发电耗煤量相对稳定，增速有所下降。主要水运指数底部企稳回升，出口集装箱指数继续下降，铁路货运量保持相对较高同比增速。 下游行业：商品房存销比高位回落，销售面积同比增速持续下降。汽车销量同比持续负增长，乘用车、商用车、新能源汽车销量均出现下降。家电中空调、冰箱、液晶电视的销量同比增速相对较高。社会消费品零售总额同比增速相对稳定。乳制品价格高位企稳。农产品价格指数高位震荡，生猪存栏量持续下降，猪肉价格回升，鸡蛋价格低位企稳。 TMT：面板和内存价格整体稳步下降，费城半导体指数震荡上升。电信业务总量持续上升，软件业务收入增速趋缓。票房收入有所企稳。 www.cgws.com | 3 行业比较核心观点 19906545/36139/20190318 14:45 www.cgws.com | 4 当前开工情况相对不悲观，下游消费景气有所改善 品种 价格 库存 需求 产量 煤炭 ↓ ↑ ↑ - 原油 ↑ ↑ - ↓ 有色金属 ↑↓ ↑↓ - - 钢铁 ↑ ↑ - - 建筑材料 ↓ - - ↑ 化工 ↑↓ - - - 机械 - - ↑ ↑ 轻工造纸 ↓ - - - 电力 ↑ ↑ 交通运输 ↓ - ↓ - 房地产 ↑ ↓ ↓ - 汽车 - - ↓ - 家用电器 - - ↑ - 商贸零售 - - ↑ - 医药 ↑ - - - 农产品 ↑ - - - 19906545/36139/20190318 14:45 www.cgws.com | 5 各行业涨跌幅情况 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 2019年3月1日以来相对大盘表现较好的行业有农林牧渔、综合、计算机、电气设备、机械设备等；相对大盘表现较弱的行业有银行、休闲服务、采掘、钢铁、汽车等。 今年以来表现相对较好的行业农林牧渔、计算机、电子、非银金融、通信等；相对大盘表现较弱的行业是休闲服务、银行、公用事业、建筑装饰、汽车等。 -2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.00农林牧渔(申万) 计算机(申万) 电子(申万) 非银金融(申万) 通信(申万) 电气设备(申万) 家用电器(申万) 综合(申万) 国防军工(申万) 机械设备(申万) 传媒(申万) 建筑材料(申万) 食品饮料(申万) 房地产(申万) 有色金属(申万) 医药生物(申万) 化工(申万) 轻工制造(申万) 商业贸易(申万) 钢铁(申万) 交通运输(申万) 采掘(申万) 纺织服装(申万) 汽车(申万) 建筑装饰(申万) 公用事业(申万) 银行(申万) 休闲服务(申万) 2019年以来涨跌幅 2019.3.1以来涨跌幅（右轴） 19906545/36139/20190318 14:45 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 行业市盈率变化 各行业估值比较 www.cgws.com | 6 行业市净率变化 结合市盈率与市净率来看 在申万一级行业中，估值相对较低的有银行、黑色金属、建筑装饰、房地产、采掘等。 估值相对较高的有计算机、餐饮旅游、医药生物、农林牧渔、国防军工、通信等。 相对3月1日而言，行业估值相对增加的是农林牧渔、综合、电气设备、轻工制造、计算机等；行业估值相对减少的是银行、非银金融、采掘、食品饮料等。 -5%0%5%10%15%01020304050607080国防军工 计算机 通信 农林牧渔 综合行业 电子元器件 医药生物 机械设备 电气设备 餐饮旅游 食品饮料 有色金属 传媒 纺织服装 公用事业 交通运输 非银金融 轻工制造 商业贸易 化工 汽车 采掘 家用电器 建筑材料 建筑装饰 房地产 黑色金属 银行 行业市盈率TTM 相对2019/3/1的变化 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%0.001.002.003.004.005.006.00食品饮料 计算机 农林牧渔 医药生物 餐饮旅游 电子元器件 家用电器 通信 国防军工 传媒 机械设备 电气设备 有色金属 建筑材料 非银金融 轻工制造 化工 纺织服装 综合行业 汽车 公用事业 商业贸易 房地产 交通运输 建筑装饰 采掘 黑色金属 银行 行业市净率PB 相对2019/3/1的变化 19906545/36139/20190318 14:45 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 申万一级行业市盈率情况 大多数行业PE、PB低于50%历史分位水平 www.cgws.com | 7 申万一级行业市净率情况 0.0050.00100.00150.00200.00250.00最新 最大值 最小值 中位数 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00最新 最大值 最小值 中位数 19906545/36139/20190318 14:45 中观数据跟踪 www.cgws.com | 8 19906545/36139/20190318 14:45 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 动力煤价格有所回落 动力煤长协价略有回升 上游资源：煤炭 www.cgws.com | 9 焦煤价格下降，焦炭价格相对平稳 电厂库存有所下降，港口库存相对平稳 500.00550.00600.00650.00700.00市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 550.00555.00560.00565.00570.00575.00580.00585.00年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 050010001500200025003000350040001000110012001300140015001600期货结算价(连续):焦煤 期货结算价(连续):焦炭 02004006008001000800100012001400160018002000煤炭库存:6大发电集团:合计 煤炭库存:秦皇岛港 19906545/36139/20190318 14:45 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 原油价格震荡向上 天然气价格延续下降走势 上游资源：石油天然气 www.cgws.com | 10 全美原油库存高位有所企稳 原油产量继续下降 40.0050.0060.0070.0080.0090.00期货结算价(连续):布伦特原油 期货结算价(连续):WTI原油 35.0045.0055.0065.0075.0085.002.002.503.003.504.004.505.00期货收盘价(连续):NYMEX天然气 期货收盘价(连续):IPE英国天然气 -25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.00360000380000400000420000440000460000库存量:商业原油:全美 库存量:商业原油:全美:同比 3000030500310003150032000325003300033500340002016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-01产量:原油:欧佩克 19906545/36139/20190318 14:45 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 金、银价格转弱 多数工业金属价格震荡向上 上游资源：有色金属 www.cgws.com | 11 锂、钴价格稳中有降 氧化镝价格有所上升 12.0013.0014.0015.0016.0017.0018.001100115012001250130013501400期货结算价(活跃合约):COMEX黄金 期货结算价(活跃合约):COMEX银 500055006000650070007500150020002500300035004000现货收盘价(场内盘):LME铝 现货收盘价(场内盘):LME锌 现货收盘价(场内盘):LME铅 现货收盘价(场内盘):LME铜 200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.007000090000110000130000150000170000190000现货价:碳酸锂(电池级):国内 结算价:无锡市场:钴价指数:Co_I 11001150120012501300135020.0030.0040.0050.0060.0070.002016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11平均价:稀土产品:氧化镨钕:中国 平均价:稀土产品:镨钕合金:中国 平均价:稀土产品:氧化镝:中国 19906545/36139