行业比较双周报第五十七期：外部不确定性可能争取更多政策空间

外部不确定性可能争取更多政策空间 ——行业比较双周报第五十七期 长城证券研究所 宏观策略组 汪毅 执业证书编号：S1070512120003 包婷 执业证书编号：S1070517060002 王小琳 从业证书编号：S1070118060039 1 中美贸易摩擦再度反复，外部不确定性进一步上升。我们认为短期内A股可能承压，但市场对贸易摩擦的反应已逐渐钝化。短期波动无需过于悲观，静观中美谈判进展及国内政策层面边际变化。 中美再度互相采取反制措施，短期引发市场风向偏好下降，而且中美抗衡可能由贸易战转向金融战。中长期关注对经济盈利预期的影响，美国国内层面压力成为中美谈判的扰动因素。 外部不确定性上升、汇率贬值压力等为稳增长调结构争取更多政策空间。深圳现行示范区、临港自贸区新片区、LPR改革已逐渐落地，后续逆周期调节力度有望继续加码。 MSCI指数、富时罗素指数、标普道琼斯指数纳入A股进程持续推进，外资流入趋势有望延续。 下半年市场面临政策面发力和基本面压力的再平衡，企业盈利走势将是决定市场空间的关键要素，流动性宽松预期升温构成有效支撑，风险偏好回升仍面临多项因素博弈，改革预期升温有望成为重要催化。投资者结构改善有利于强化价值投资风格，奠定A股中长期慢牛基础。 行业配置：（1）短期关注具有避险属性的贵金属、银行、电力等行业。（2）从流动性预期变化及盈利有望优先触底角度，后续科技创新板块有望逐渐占优，市场调整中逢低配置优质个股，关注通信（5G）、计算机（安全可控）、电子（半导体）、国防军工等方向。（3）消费板块可能有所休整，但核心资产抱团尚未到完全瓦解时候。 风险提示：经济超预期下行风险；中美谈判不及预期风险；海外市场大幅波动风险。 www.cgws.com | 2 市场观点：外部不确定性可能争取更多政策空间 上游行业：动力煤价格底部回升，动力煤长协价继续下降，电厂煤炭库存下降。原油价格震荡向上，原油产量继续下降。天然气价格底部震荡。贵金属价格持续上升，钴价上升后相对稳定，氧化镝价格持续上升。 中游行业：钢铁价格稳中有降，铁矿石价格下降，高炉开工率相对稳定。水泥价格整体稳中略升，玻璃价格有所上升。多数机械产品销量同比增速下降。全社会用电量增速整体稳中向下。发电耗煤量同比降幅收窄。主要水运指数高位企稳，出口集装箱指数震荡向下，民航客运量同比增速上升。 下游行业：商品房价格相对稳定，成交面积下降，存销比有所上升，新开工面积和销售面积同比稳中向下。汽车销量同比降幅继续收窄，新能源汽车销量下降。多数家电产品销量同比下降。社会消费品零售总额同比增速下降。乳制品价格继续上升。农产品价格指数有所上升，生猪存栏量持续下降，猪肉价格持续上升。鸡蛋和鸡肉价格上升。 TMT：费城半导体指数上升，面板价格和内存价格稳中向下。TMT行业利润累计同比改善，软件业务收入增速相对稳定。近期票房收入略降。 www.cgws.com | 3 行业比较核心观点 www.cgws.com | 4 高频数据显示经济仍可能面临下行压力 品种 价格 库存 需求 产量 煤炭 ↓ ↓ ↓ - 原油 ↑ ↓ - ↓ 贵金属、稀土 ↑ - - - 钢铁 ↓ ↑ - ↑ 建筑材料 ↑ - - ↓ 化工 ↓ - - - 机械 - - ↓ ↓ 电力 ↓ ↓ 交通运输 ↑ - ↑ - 房地产 ↑ ↑ ↓ - 汽车 - - ↓ - 家用电器 - - ↓ - 商贸零售 - - ↓ - 医药 ↓ - - - 农产品 ↑ - - - 养殖 ↑ ↓ - - www.cgws.com | 5 各行业涨跌幅情况 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 2019年8月9日以来相对大盘表现较好的行业有电子、医药生物、食品饮料、计算机、传媒等；相对大盘表现较弱的行业有农林牧渔、有色金属、银行、钢铁、采掘等。 今年以来表现相对较好的行业是食品饮料、农林牧渔、电子、非银金融、家用电器等；相对大盘表现较弱的行业是钢铁、建筑装饰、纺织服装、传媒、汽车等。 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00食品饮料(申万) 农林牧渔(申万) 电子(申万) 非银金融(申万) 家用电器(申万) 计算机(申万) 国防军工(申万) 医药生物(申万) 休闲服务(申万) 建筑材料(申万) 交通运输(申万) 机械设备(申万) 有色金属(申万) 电气设备(申万) 综合(申万) 通信(申万) 银行(申万) 化工(申万) 房地产(申万) 轻工制造(申万) 商业贸易(申万) 公用事业(申万) 采掘(申万) 汽车(申万) 传媒(申万) 纺织服装(申万) 建筑装饰(申万) 钢铁(申万) 2019年以来涨跌幅 2019.8.9以来涨跌幅（右轴） 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 行业市盈率变化 各行业估值比较 www.cgws.com | 6 行业市净率变化 结合市盈率与市净率来看 在申万一级行业中，估值相对较低的有银行、黑色金属、建筑装饰、房地产、采掘等。 估值相对较高的有计算机、餐饮旅游、医药生物、农林牧渔、国防军工、通信等。 相对8月9日而言，行业估值相对增加的是电子元器件、食品饮料、计算机、医药生物、国防军工等；行业估值相对减少的是农林牧渔、银行、有色金属、黑色金属、采掘等。 -2%0%2%4%6%8%10%12%14%010203040506070国防军工 计算机 农林牧渔 通信 电子元器件 有色金属 医药生物 餐饮旅游 食品饮料 电气设备 传媒 综合行业 机械设备 纺织服装 公用事业 轻工制造 非银金融 交通运输 化工 商业贸易 汽车 家用电器 采掘 建筑材料 房地产 建筑装饰 银行 黑色金属 行业市盈率TTM 相对2019/8/9的变化 -5%0%5%10%15%0.001.002.003.004.005.006.007.008.00食品饮料 餐饮旅游 农林牧渔 计算机 医药生物 家用电器 电子元器件 国防军工 通信 电气设备 传媒 有色金属 机械设备 非银金融 化工 纺织服装 综合行业 轻工制造 建筑材料 公用事业 商业贸易 交通运输 汽车 房地产 采掘 建筑装饰 黑色金属 银行 行业市净率PB 相对2019/8/9的变化 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 申万一级行业市盈率情况 食品饮料、农林牧渔等行业估值处于历史相对高位 www.cgws.com | 7 申万一级行业市净率情况 0.0050.00100.00150.00200.00250.00最新 最大值 最小值 中位数 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00最新 最大值 最小值 中位数 中观数据跟踪 www.cgws.com | 8 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 动力煤价格底部回升 动力煤长协价继续下降 上游资源：煤炭 www.cgws.com | 9 焦煤、焦炭价格有所下降 电厂库存下降，港口库存略升 550.00600.00650.00700.00市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 550.00555.00560.00565.00570.00575.00年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 10001500200025003000350040001000110012001300140015001600期货结算价(连续):焦煤 期货结算价(连续):焦炭 40050060070080090012001300140015001600170018001900煤炭库存:6大发电集团:合计 煤炭库存:秦皇岛港 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 原油价格震荡向上 天然气价格底部震荡 上游资源：石油天然气 www.cgws.com | 10 全美原油库存相对稳定 原油产量继续下降 40.0050.0060.0070.0080.0090.00期货结算价(连续):布伦特原油 期货结算价(连续):WTI原油 25.0035.0045.0055.0065.0075.0085.002.002.503.003.504.004.505.00期货收盘价(连续):NYMEX天然气 期货收盘价(连续):IPE英国天然气 -20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00300000350000400000450000500000库存量:商业原油:全美 库存量:商业原油:全美:同比 280002900030000310003200033000340002016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-06产量:原油:欧佩克 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 金、银价格持续上升 铜、锌价格有所下降 上游资源：有色金属 www.cgws.com | 11 钴价上升后相对稳定 氧化镝价格持续上升 12.0013.0014.0015.0016.0017.0018.00110012001300140015001600期货结算价(活跃合约):COMEX黄金 期货结算价(活跃合约):COMEX银 5000550060006500700015002000250030003500现货收盘价(场内盘):LME铝 现货收盘价(场内盘):LME锌 现货收盘价(场内盘):LME铅 现货收盘价(场内盘):LME铜 150.00250.00350.00450.00550.00700008000090000100000110000120000现货价:碳酸锂(电池级):国内 结算价:无锡市场:钴价指数:Co_I 11001300150017001900210020.0030.0040.0050.0060.0070.002016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05平均价:稀土产品:氧化镨钕:中国 平均价:稀土产品:镨钕合金:中国 平均价:稀土产品:氧化镝:中国 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 钢价稳中有降 铁矿石价格下降，焦炭价格相对平稳 中游材料：钢铁 www.cgws.com | 12 全国高炉开工率相对稳定 钢材和铁矿石库存稳中有升 130.00135.00140.00145.00150.00155.00160.00165.00170.00Myspic综合钢价指数 150020002500300035004000400.00500.00600.00700.00800.00900.001000.001100.00期货结算价(连续):铁矿石 期货结算价(连续):焦炭 45.0050.0055.0060.0065.0070.0075.00高炉开工率:全国 唐山钢厂:高炉开工率 100001100012000130001400015000160000500100015002000库存:主要钢材品种:合计 库存:铁矿石:港口合计 数据来源：Wind，长城证券研究所整理 水泥价格指数整体稳中略升 玻璃价格有所上升 中游材料：建筑材料 www.cgws.com | 13 水泥产量同比增速相对稳定 玻璃产量同比增速有所下降 110.00130.00150.00170.00190.00水泥价格指数:全国 水泥价格指数:东北 水泥价格指数:华北 水泥价格指数:华东 水泥价格指数:西北 水泥价格指数:西南 65.0070.0075.0