行业比较双周报第三十七期：再值多事之秋，股市何去何从？

再值多事之秋，股市何去何从？ ——行业比较双周报第三十七期 1 长城证券金融研究所 宏观策略部 汪毅 执业证书编号:S1070512120003 包婷 执业证书编号:S1070517060002 市场观点：外部因素扰动市场，政策对冲不断加速 节后市场调整主要源于外部扰动（美债抬升的传导效应+中期选举政策风险），短期外部不确定性仍将延续，但A股市场核心矛盾在于内部问题，考虑到当前市场估值优势显著，对冲政策亦在不断加速，中期相对不悲观，静待调整过后的估值修复。 近期值得关注的边际利好事件： A股国际化进程持续加速：继国庆节前A股纳入富时指数及增加MSCI纳入权重后，10月12日沪伦通相关业务规则正式向社会公开征求意见。上周陆港通北向资金创开通以来第二大单周净流出，短期新兴市场资金面临流出压力，但中长期外资流入趋势不变。 股权质押层面呈现边际利好：近期监管层针对股权质押风险不断展开行动，包括深圳市政府成立专项资金、险资股权投资行业限制放松、并购重组新规放宽配套融资使用等。 国内对冲政策集中在减税及促进消费：国务院部署加快破解消费体制机制障碍，激发居民消费潜力；财政部表示全年减税降费规模超1.3万亿元，增值税相关改革工作值得关注。 上市公司持续股票回购：今年股票回购规模持续增加并趋于常态化，有助于稳定市场信心。 行业配置机会：A股国际化加速过程中市场风格逐渐趋于价值博弈。从长线资金偏好及政策利好受益角度，关注金融板块的配置价值，其中重点关注估值优势显著的银行。维持后市大方向在消费升级和制造业升级，需自下而上精选个股。其中消费板块亦是外资等长线资金的偏好方向，政策层面意在激发居民消费潜力，关注前期补跌到位、业绩确定性较强且具有抗周期特征的大众消费行业；成长板块关注自主创新、新能源等方向，从超跌反弹角度挖掘优质个股。周期板块更多关注供需格局改善角度的化工子行业等方向。 2 近期行业比较的核心观点 中观数据跟踪 上游行业：煤炭价格稳中有升，港口库存降幅较大；原油期货价格有所下降；黄金价格升幅较大。近期动力煤平仓价和焦煤价格稳中有升，电厂库存略降，港口库存降幅较大；原油期货价格有所回落，原油库存继续上升；黄金价格升幅较大，有色金属中多数品种价格有所上升。 中游行业：钢价回升，高炉开工率稳中有升，发电耗煤量同比保持负增长，水泥价格整体向上。近期钢价再度回升，钢材社会库存稳中向上，高炉开工率稳中有升；水泥价格整体稳中向上；全社会用电量保持相对较高增速；发电耗煤量下降，同比保持负增长；工程机械中挖掘机和工业机器人的产量同比上升；化工细分品种价格走势分化；多数航运指数近期稳中有升，航空运输客运量有所上升。 下游行业：商品房成交量下降，汽车、家用电器、维生素等景气度均有所下降，农产品价格指数高位略有回落。商品房成交量节后大幅下降；汽车同比销量继续负增长，轿车销量降幅最大；家用电器景气度整体有所下降；医药中维生素价格整体稳中有降，成都中药价格指数稳中有降；商贸零售中多数细分行业的消费品零售总额同比有所回升；一线白酒价格高位略有波动，二线白酒价格略有上涨；农产品价格指数节后略有回落，猪价基本平稳，白条鸡价格稳中有升。 行业估值数据跟踪 相对9月14日而言，行业估值增加相对较多的是采掘、食品饮料、银行等；行业估值下降相对较多的是计算机、综合、通信、电子、国防军工等。 绝对估值较低的行业有银行、黑色金属、建筑装饰、房地产、交通运输等，绝对估值相对较高的行业有餐饮旅游、医药生物、计算机、食品饮料、农林牧渔、国防军工等。 绝大多数行业相对估值低于历史50%分位，传媒、轻工制造、商业贸易、电气设备等行业的市盈率已到达历史最低位，传媒、综合、有色金属、房地产等行业的市净率已到达历史最低位。 3 工业品价格有所走高，下游消费景气较弱 4 品种 价格 库存 需求 产量 煤炭 ↑ ↓ ↓ - 原油 ↓ ↑ - ↑ 有色 ↑↓ ↑↓ - - 钢铁 ↑ ↑ - ↑ 水泥 ↑ - - - 工程机械 - - - ↑ 电力 - - ↑ - 化工 ↑↓ - - - 交通运输 ↑ - ↑ - 房地产 ↑↓ - ↓ - 汽车 - - ↓ - 零售 - - ↑ - 白酒 ↑ - - ↓ 家电 - - ↓ - 医药 ↓ - - - 农产品 ↑ - - - 养殖 ↑ - - - 各行业涨跌幅情况 2018年9月14日以来相对大盘表现较好的行业是食品饮料、采掘、银行等；跌幅最大的行业是计算机、通信、国防军工、电子、综合、传媒等。 2018年以来表现相对较好的行业是休闲服务、银行、食品饮料、钢铁等；跌幅靠前的行业是综合、电子、传媒、有色金属、电气设备等。 5 -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 -50.00 -45.00 -40.00 -35.00 -30.00 -25.00 -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 休闲服务(申万)银行(申万)食品饮料(申万)钢铁(申万)采掘(申万)医药生物(申万)计算机(申万)非银金融(申万)化工(申万)农林牧渔(申万)建筑材料(申万)家用电器(申万)建筑装饰(申万)国防军工(申万)交通运输(申万)公用事业(申万)商业贸易(申万)房地产(申万)汽车(申万)纺织服装(申万)机械设备(申万)轻工制造(申万)通信(申万)电气设备(申万)有色金属(申万)传媒(申万)电子(申万)综合(申万)2018年以来涨跌幅2018.9.14以来涨跌幅 各行业估值情况 6 申万一级行业市盈率情况 申万一级行业市净率情况 0.0050.00100.00150.00200.00250.00农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属电子元器件家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商业贸易餐饮旅游综合行业建筑材料建筑装饰电气设备国防军工计算机传媒通信银行非银金融汽车机械设备最新最大值最小值中位数0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属电子元器件家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商业贸易餐饮旅游综合行业建筑材料建筑装饰电气设备国防军工计算机传媒通信银行非银金融汽车机械设备最新最大值最小值中位数 一、中观数据跟踪 7 上游：煤炭 数据来源：wind资讯，长城证券研究所 8 1000 1050 1100 1150 1200 1250 1300 7007508008509009501000焦煤价格：8月以来焦煤价格略有回升坑口价(含税):2号焦煤(A20-23%,V20-26%,0.9%S,G>65):太原:古交平均价:主焦煤:山西1003005007009001100130015001700库存：10月12日，6大发电集团煤炭库存收于1505.94万吨，秦皇岛港库存收于488.00万吨，电厂库存略降，港口库存降幅较大煤炭库存:6大发电集团:合计煤炭库存:秦皇岛港-100 -50 0 50 100 150 200 250 0100200300400500600700800发电耗煤：9月29日-10月6日，6大发电集团日均耗煤量合计364.34万吨，周同比增速-23.31%；日均耗煤量持续下降，周同比增速保持负增长日均耗煤量:6大发电集团:合计:周日均耗煤量:6大发电集团:合计:周:同比3003504004505005506006507007508002016-01-042016-03-042016-05-042016-07-042016-09-042016-11-042017-01-042017-03-042017-05-042017-07-042017-09-042017-11-042018-01-042018-03-042018-05-042018-07-042018-09-04市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 动力煤价格：截止10月12日，动力煤市场价和平仓价分别收于585元/吨和661元/吨，平仓价近期有所上升 上游：原油 数据来源：Wind资讯，长城证券研究所 9 3050031000315003200032500330003350034000产量：原油产量稳中有升，截止2018年8月，收至32565千桶/天产量:原油:欧佩克105000011000001150000120000012500001300000135000014000001800000185000019000001950000200000020500002100000库存量：原油和石油产品库存继续上升库存量:原油和石油产品(包括战略石油储备)库存量:原油和石油产品(不包括战略石油储备)304050607080902017/1/12017/2/12017/3/12017/4/12017/5/12017/6/12017/7/12017/8/12017/9/12017/10/12017/11/12017/12/12018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/12018/7/12018/8/12018/9/12018/10/1价格：布伦特原油期货结算价、WTI原油期货结算价有所下降，10月12日分别收于71.34、80.43美元/桶期货结算价(连续):WTI原油期货结算价(连续):布伦特原油-25-20-15-10-505101520-4-3-2-101234库存量：截止10月5日，全美商业原油库存量为409951千桶，同比下降11.31%库存量:商业原油:全美:环比库存量:商业原油:全美:同比 上游：有色 数据来源：wind资讯，长城证券研究所 10 131415161718192021229009501000105011001150120012501300135014002017/6/12017/7/12017/8/12017/9/12017/10/12017/11/12017/12/12018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/12018/7/12018/8/12018/9/12018/10/1价格：截止10月12日，COMEX黄金、白银期货结算价分别至收至1222.00、14.64美元/盎司，黄金价格升幅较大期货结算价(活跃合约):COMEX黄金期货结算价(活跃合约):COMEX银-右轴12001700220027003200370042004700520057006200670072007700价格：截止10月12日，铜铝锌期货收盘价分别为6302、2041、2646美元/吨，近期铜价有所上升，铝价有所下降期货收盘价(场内盘):LME3个月铜期货收盘价(场内盘):LME3个月铝期货收盘价(场内盘):LME3个月锌1500170019002100230025002700290050007000900011000130001500017000190002100023000价格：截止10月12日，铅锡镍期货收盘价分别为2051、19125、12655美元/吨，近期铅锡价格有所上升期货收盘价(场内盘):LME3个月锡期货收盘价(场内盘):LME3个月镍期货收盘价(场内盘):LME3个月铅0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 2017/7/212017/8/212017/9/212017/10/212017/11/212017/12/212018/1/212018/2/212018/3/212018/4/212018/5/212018/6/212018/7/212018/8/2120