泛娱乐业务持续发力，2018上半年业绩预计高增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 851.20 流通股本(百万股) 524.38 市价(元) 12.18 市值(百万元) 10,367.57 流通市值(百万元) 6,386.89 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：12.18 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：熊亚威 执业证书编号：S0740517090002 电话： Email：xiongyw@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 【中泰传媒】帝龙文化（002247）跟踪报告：手游持续发力，一季度业绩预计高增 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 1,650.07 3,062.77 3,834.58 4,603.80 5,403.94 增长率yoy% 84.33% 85.61% 25.20% 20.06% 17.38% 净利润 378.69 549.12 723.33 885.98 1,042.49 增长率yoy% 341.37% 45.01% 31.72% 22.49% 17.67% 每股收益（元） 0.44 0.65 0.85 1.04 1.22 每股现金流量 0.36 0.38 0.62 0.83 0.99 净资产收益率 8.26% 11.39% 13.36% 14.24% 14.51% P/E 27.39 18.88 14.33 11.70 9.94 PEG 0.32 0.22 0.57 0.58 0.57 P/B 2.26 2.05 1.79 1.56 1.35 投资要点  事件1： 帝龙文化发布2017年报，公司全年实现营收30.63亿元，同比增长85.61%；实现归母净利5.49亿元，同比增长45.01%；其中，美生元实现净利润4.81亿元，帝龙新材料实现净利4366.6万元。公司拟每10股派发现金红利0.7元（含税），分红率为10.85%。 事件2：公司发布2018年一季报，当期实现营收8.88亿元，同比增长79.47%；实现归母净利1.66亿元，同比增长109.35%。公司预计2018年1-6月实现归母净利3.1亿元-3.8亿元，同比增长51.79%-86.06%。  手游持续发力，网络手游进入收获期。公司2017年游戏业务实现大幅增长。  单机手游：2017年实现营收6.57亿元，同比增长104.90%，占总营收比重21.45%，毛利率46.35%。作为A股单机手游龙头，公司在单机手游市场市占率稳步提升，单机手游成为公司重要的现金牛业务。全年自研和代理发行了近40款移动单机游戏。  网络手游：2017年实现营收1.67亿元，同比增长159.01%，占总营收比重5.47%，毛利率65.61%。公司在2017年开启独代之路，上线发行了《梦幻石器OL》、《仙魄》、《降魔神话》、《游龙仙侠传》、《九界伏魔录》、《浴血长空》、《次元召唤师》等多款精品。其中《浴血长空》获得苹果官方多次推荐。公司也在加大对H5游戏市场的布局。网游业务逐步进入收获期。  移动广告业务爆发，积累丰富数据与经验。广告推广业务2017年实现营收11.23亿元，同比增长382.05%，占总营收比重36.67%，毛利率16.02%。公司借助游戏业务积累的渠道、客户、广告平台等优质资源，加速拓展广告业务，目前已成为公司第一大业务。由于其利润率较低，拉低了公司整体的毛利率与净利率。  IP为核心，泛娱乐战略积极推进。公司以IP为核心，积极布局游戏、影视、综艺、动漫等泛娱乐产业链。  公司在对IP进行手游改编方面已积累丰富的经验，动漫IP方面出品过游戏《开心宝贝向前冲》、《猪猪侠之终极对决》等作品，影视综艺IP方面出品过《闪亮的爸爸》、《二十四小时》等作品。  孙公司墨龙影业在影视端不断发力，与光芒影业联合投资电视剧《天坑鹰猎》，该剧是由天下霸唱同名小说改编，高铭谦任总制片人，任泉任联合出品人，著名导演成志超执导，王俊凯等主演。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年04月25日 帝龙文化(002247)/互联网传媒 泛娱乐业务持续发力，2018上半年业绩预计高增 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  积极拓展海外业务，引进优质IP资源，发掘优质海外项目。与日本赛迪克国际股份公司在日本合资成立了株式会社SEDIC-DILON，进行泛娱乐业务拓展。  传统建材业务营收稳定，盈利水平下降。建材业务2017实现营收10.76亿元，同比增长6.72%，但由于原材料涨价、环保要求煤改气、设备技改等因素，导致成本费用大幅上升，毛利率为19.87，比同期下滑4.03pct。  董事会换届，新任董事长承诺利润，新管理层文娱产业经验丰富。公司董事会在2017年底进行了换届选举，原美生元董事长兼总经理余海峰被选举为上市公司新任董事长，承诺公司2018-2020年归母净利润不低于7亿元、8.5亿元、9.5亿元。同时董事会聘请原美生元副总经理薄彬担任上市公司总经理。新任管理层在文化娱乐产业有着丰富的经验及资源，公司未来在泛娱乐产业将更具竞争力。  外延布局加速，收购米趣玩增强公司游戏研发发行实力。帝龙文化子公司美生元于2018年2月以23680万元人民币收购深圳米趣玩科技有限公司，米趣玩原股东承诺2018-2020年净利润不低于2200万元、2700万元、3200万元，此次收购将进一步增强公司在游戏研发、发行和移动广告领域的实力，同时增厚公司业绩。  盈利预测与投资建议：我们预测帝龙文化2018-2020年实现收入分别为138.35亿元、46.04亿元、54.04亿元，同比增长25.20%、20.06%、17.38%；实现归母净利润7.23亿元、8.86亿元、10.42亿元，同比增长31.72%、22.49%、17.67%；对应发行摊薄后EPS分别为0.85元、1.04元、1.22元。  风险提示：1）游戏流水不达预期；2）市场竞争加剧；3）项目进程不达预期； 5）系统性风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：帝龙文化财务报表预测（单位：百万元） 来源：中泰证券研究所 利润表(百万)资产负债表(百万)指标名称2015201620172018E2019E2020E指标名称2015201620172018E2019E2020E营业收入8951,6503,0633,8354,6045,404货币资金882966091,0531,7672,631营业成本6811,1342,2322,7423,2923,864存货112105124152183214 毛利率23.92%31.25%27.13%28.50%28.50%28.50%应收账款1235371,1711,4661,7602,065营业税金及附加51318222631其他流动资产554477454518534577营业费用406381102122143流动资产8771,4162,3583,1904,2445,488 营业费用率4.42%3.82%2.66%2.66%2.66%2.66%固定资产310309335347357365管理费用94109117146176206长期股权投资0218191919 管理费用率10.49%6.63%3.81%3.81%3.81%3.81%无形资产74142167167168168财务费用-2-11-8-21-35其他长期资产733,1183,1263,1333,1443,155 财务费用率-0.24%-0.09%0.05%-0.20%-0.46%-0.65%非流动资产4573,5723,6453,6653,6873,707投资收益181122171719资产总计1,3344,9876,0036,8557,9309,195营业利润873285757869651,152短期借款0080000 营业利润率9.69%19.90%18.77%20.51%20.95%21.33%应付账款110210570700841987营业外收入16722303522其他流动负债107182296385448535营业外支出467666流动负债2183929461,0851,2891,522利润总额993945718119931,169长期负债000000所得税12146288107126其他长期负债36114-7-21-32 所得税率12.47%3.65%10.81%10.81%10.81%10.81%非流动性负债36114-7-21-32少数股东损益110000负债合计2544039501,0781,2681,490归属于母公司股东的净利润863795497238861,042股本264852851851851851净利率9.58%22.95%17.93%18.86%19.24%19.29%资本公积4073,0183,0243,0243,0243,024每股收益(元)(摊薄)0.320.440.650.851.041.22股东权益合计1,0804,5855,0535,7776,6637,705少数股东权益2000000负债股东权益总计1,3344,9876,0036,8557,9309,195指标名称2015201620172018E2019E2020E净利润863795497238861,042主要财务指标2015201620172018E2019E2020E少数股东损益110000增长率（%）折旧和摊销354563000营业收入3.284.385.625.220.117.4营运资金变动21-96-337-174-140-148营业利润-10.7278.375.136.822.719.5其他-8-2347-25-38-54净利润-13.4341.445.031.722.517.7经营现金流134306323525708841利润率（%）资本支出-31-99-93-4-4-4毛利率23.931.327.128.528.528.5投资收益181111171719EBIT Margin8.420.020.121.521.521.5资产变卖3,1793,2383,508-11-14-16EBITDA Margin12.322.822.121.521.521.5其他-3,242-3,461-3,438000净利率9.622.917.918.919.219.3投资现金流-77-310-133-1-1回报率（%）发行股票12850000净资产收益率7.98.311.413.414.214.5负债变化0-2879-91-14-11总资产收益率6.57.610.011.312.012.2股息支出000000其他（%）其他-26-54-8682135资产负债率19.08.115.815.716.016.2融资现金流-25203-7-83725所得税率12.53.610.810.810.810.8现金净增加额294199303444714864股利支付率0.00.00.00.00.00.0现金流量表 （百万元） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间