每日金融总第5225期
总第5225期 2019年04月03日 标题索引 〖分析专栏〗 【全球经济处于微妙时刻】 〖优选信息〗 【政策：中央对地方财政转移支付口径大调整】 【形势要点：我国出口创汇能力正在迅速削弱】 【形势要点：审计署揭示部分金融机构的风险管理问题】 【形势要点：社保基金减持交通银行可能为博取超额收益】 【形势要点：A股的赚钱效应可能吸引更多资金进入】 【形势要点：再融资政策可能面临适度的放松】 【形势要点：中国对非洲直接投资余额是日本的5.5倍】 【形势要点：中国计划向外国投资者开放股指期货】 【形势要点：中国公募REITs有望推出试点】 【形势要点：2018年全球债务增长明显减速】 【形势要点：国际顶级投行怎么看脱欧的未来走向】 【形势要点：今年一季度亚太地区并购金额下降25.9%】 【形势要点：投资级债券评级下调是美国债市恶化的重要信号】 【形势要点：调查显示日本企业对前景悲观程度创近期高峰】 【形势要点：市场下修对今年巴西经济增长的预期】 【形势要点：沙特股市并没有因为纳入股指而大涨】 〖放假通知〗 【清明节放假通知】 〖分析专栏〗 【全球经济处于微妙时刻】 在最近的一周，众多国际机构都对全球经济发出了警告。国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德在日前表示，全球经济正处在一个“微妙时刻”。由于2018年下半年贸易紧张局势加剧和金融状况收紧，全球经济增长在放缓，预计全球经济的70%将在今年经历增长减缓。拉加德也表示，今年的全球增长面临一系列下行风险和不确定性，其中包括英国退欧、某些国家的高额债务、贸易紧张局势和金融市场的不安情绪。对于全球贸易问题，拉加德指出，贸易紧张局势可能进一步损害已经处于疲软状态的投资。 在拉加德对全球经济发出警告的同时，欧盟、WTO和穆迪也发出全球经济面临放缓甚至衰退的警告，全球贸易摩擦和英国退欧是当前面临的主要下行风险。WTO在4月2日发布的最新一期《全球贸易数据与展望》报告中，将今年全球贸易增长预期由此前的3.7%大幅下调至2.6%。报告称，受贸易摩擦升级和经济不确定性加剧等因素影响，去年全球贸易增长3%，远逊于预期3.9%，今明两年将继续承受巨大压力。如果未来贸易摩擦有所缓和，2020年全球贸易增速有望回升至3.0%。 从欧盟、美国、日本以及中国的经济数据来看，全球各主要经济体的经济增速都不同程度地放缓，这也是全球经济走向悲观的原因。目前的世界经济已经渐渐失速，从近期各国际机构的密集表态来看，全球经济的放缓已处于临界状态，使得商界对于未来的不确定性已经越来越难以忍受。而国际贸易格局的改善和各国货币政策的推动将是下半年世界经济重新走向增长的两大决定因素。 其中最主要的就是中美贸易谈判的走势，不仅对中美两国的贸易、产业发展及经济增长产生影响，也对全球的贸易和各国经济都会产生深远的影响。这是全球经济面临的最大不确定性。WTO的报告显示，美中贸易约占全球贸易的3%，而汽车贸易约占全球贸易的8%，如果今年美国对主要贸易伙伴加征汽车关税，将为全球贸易带来更坏的影响。国际评级机构穆迪首席经济学家MARK ZANDI 4月2日表示，如果在未来三个月内中美没有就贸易问题达成协议，全球经济很有可能陷入衰退。而根据IMF的研究，如果中美之间所有货物贸易的关税多征收25%，将导致美国年度GDP降幅多达0.6%，中国降幅多达1.5%。 虽然中美贸易谈判不断释放乐观的信息，也正在逐步走向达成一致。但这对于国际贸易格局的影响将是长期的。所以，中美贸易的重构，以及由此带来的全球贸易格局的重构将长期影响国际贸易和全球经济。由此可见，中美贸易谈判对全球经济而言，其影响难言乐观。 另外，安邦咨询（ANBOUND）认为，世界经济迫切需求全球货币的宽松政策来推动经济增长。拉加德同时也对下半年经济增长寄希望于各国的货币政策。她认为，受益于美联储等全球主要央行更为耐心的货币正常化步伐以及中国等国家加大刺激力度，预计2019年下半年和2020年全球经济增长将有所加快。对此，安邦咨询也曾提出，3月份美联储的政策变化将形成全球同步的货币政策，初步奠定了全球再度转向宽松的格局。而中国也因为经济的不断放缓在今年初开始全面降准来释放流动性。未来欧洲央行会进行新一轮的QE，那么全球同步的货币宽松政策，事实上即将结束全球流动性紧缩的局面，预计将使得全球经济放缓得到改善，并在未来恢复增长。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 总的来看，国际机构的不断警告预示着全球经济处于濒临衰退的微妙时刻。未来不确定性也不会短期消除，可能更需要各国以宏观政策来维持刺激。（NWHX） 回到目录 〖优选信息〗 【政策：中央对地方财政转移支付口径大调整】 根据财政部近日披露的2019年中央财政预算报告，2019年中央对地方转移支付预计7.5万亿元，比去年执行数增长了9%。值得关注的是，中央对地方转移支付口径发生了巨大变化。往年中央对地方转移支付分为一般性转移支付和专项转移支付两大类。其中，一般性转移支付是指中央政府对有财力缺口的地方政府（主要是中西部地区），按照规范的办法给予的补助，不指定用途，地方可自主安排支出。而专项转移支付是指上级政府为实现特定的宏观政策目标，以及对委托下级政府代理的一些事务进行补偿而设立的专项补助资金。资金使用有规定用途，地方不得擅自挪用。此外，中央预算报告还会在转移支付外，单列中央对地方税收返还，主要是包括增值税、消费税返还、所得税基数返还以及成品油价格和税费改革税收返还。但今年中央对税收返还不再单列，而是纳入了一般性转移支付。另外一般性转移支付下面新设立“共同财政事权转移支付”，规模高达3.2万亿元。由于此前一些专项转移支付项目被归为共同财政事权转移支付，导致去年约2.3万亿元的专项转移支付今年预计规模只有7636亿元。对于口径变化，财政部在今年中央与地方预算报告中解释，2019年中央财政将原转移支付中属于共同财政事权的项目整合设立共同财政事权转移支付，暂列入一般性转移支付，以集中反映中央承担的共同财政事权的支出责任，进一步加强共同财政事权经费保障，更好推进基本公共服务均等化。同时，将中央对地方税收返还与固定数额补助合并，列入一般性转移支付。作出上述调整后，一般性转移支付和专项转移支付的项目和规模的口径发生较大变化，并已体现在2019年预算中。由此可见，今年转移支付口径大调整，最主要原因是与中央地方财政事权和支出责任划分改革相配套。（LWHX） 回到目录 【形势要点：我国出口创汇能力正在迅速削弱】 改革开放40多年来，随着开放型经济水平的提升，我国经常项目盈余快速积累，吸引外资不断增加，我国实现了从外汇短缺国到世界第一外汇储备大国的转变。其中对外贸易顺差成为我国出口创汇能力的主要体现。但目前这种出口创汇能力正在迅速削弱。根据2000年至2019年前两月的官方统计数据计算，进出口贸易顺差正在快速下降。统计数据显示，2000 年至2008年，我国对外贸易顺差从183亿美元增加至2866亿美元，增加了14.6倍。随后逐渐下降至2011年的1000亿美元。从2012年到2015年，我国贸易顺差又经历了快速增长阶段，在2015年取得了3874亿美元的历史最高值。此后快速下降至2018年的603亿美元，这一数字排在2000年以来的第六少的位置，较2015年萎缩了84.4%。而根据2019年前两月数据来看，整体实现贸易顺差4亿美元。这样看来，2000年以来的贸易顺差增长成绩正在快速下滑。这种变化将给我国经济带来深刻的影响。从人民币汇率，到最基本的产业结构，可能都会受到一定冲击。（LYZX） 回到目录 【形势要点：审计署揭示部分金融机构的风险管理问题】 4月2日，审计署发布《2019年第1号公告：2018年第四季度国家重大政策措施落实情况跟踪审计结果》。审计重点关注了金融机构风险管理等情况。多数金融机构能够加强金融风险管控，但仍有7个地区的部分地方性金融机构存在不良贷款率高、拨备覆盖率低、资本充足率低、掩盖不良资产等问题。公告显示，吉林省、山东省、湖南省、广西壮族自治区四省存在拨备覆盖率低的问题。其中，截至2018年底，吉林省农村信用社联合社下辖的9家农村商业银行和14家农村信用合作社、山东省内78家银行业金融机构、湖南省农村信用社联合社下辖16家法人行社、广西壮族自治区南宁市区农村信用合作联社等10家农合机构的拨备覆盖率均低于120%至150%的监管要求。在不良率高的问题上，河南省金融机构表现突出。截至2018年底，河南浚县农村商业银行股份有限公司等42家商业银行贷款不良率超过5%警戒线，其中超过20%的12家，个别商业银行贷款不良率超过40%。资本充足率上，海南省的金融机构是重灾区，如海口市农村信用合作联社等14家农合机构资本充足率未达到10.5%最低监管要求。在掩盖不良资产方面，以河北、河南及山东为主。这些机构通过以贷收贷、不洁净转让不良资产、违反五级分类规定等方式掩盖不良资产，涉及金额72.02亿元。（RSJJ） 回到目录 【形势要点：社保基金减持交通银行可能为博取超额收益】 交通银行周二（4月2日）发布公告称，公司第三大股东社保基金会已通知公司，计划减持公司股票。社保基金会近日通知公司，将自本公告日起15个交易日后的六个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持本公司A股股份，累计减持不超过1，485，254，533股。公告称，截至2018年末，社保基金会共持有交行A股股份1，877，513，451股。以4月2日收盘价（6.28元）粗略估算，这部分减持股份市值约为93亿元。此番社保基金会计划减持的交行A股股份，来源于2012年的一笔投资。彼时，交行通过“A+H”非公开发行合计募资566亿元，社保基金则通过此次大规模定增，增持约18.8亿股交行A股。截至目前，社保基金会持有交行A股数量维持不变，仍为约18.8亿股，占该行总股本的2.53%。这部分持股也在投资的7年间赚得盆满钵满，即便不考虑历年分红收益，社保基金就通过投资交行A股实现浮盈32亿元。如果加上历年收到的分红，这部分股权投资的总收益将增至62.5亿元。作为中长期稳健投资资金，去年四季度社保基金新进和增持的个股中出现变化，在行业上有向周期性行业扩散的痕迹，在市值上也出现不少市值在百亿以下的公司。分析人士指出，社保基金在追求长期稳健收益的同时，也有博取超额收益的动力，特别是市场处于变动之际。（RYZX） 回到目录 【形势要点：A股的赚钱效应可能吸引更多资金进入】 随着A股持续上涨，机构动用杠杆的情况也层出不穷。据某对冲基金经理人表示，在这轮A股上涨行情里，海外投资机构的投资回报率高低，很大程度取决于杠杆率与个股投资策略是否激进；有的对冲基金动用4倍杠杆融资投资A股，在过去3个月获取逾45%的回报，带动整个基金业绩额外回升逾3个百分点，因此整个投资团队获得数十万美元的额外奖励。根据《21世纪经济报道》访问的该基金经理人表示，现在整个对冲基金管理团队正在考虑是否追加A股投资额度，因为4月2日高盛发布最新报告指出，若A股的估值及风险偏好回到2015年至2018年平均水平，未来一年沪深300指数至少还有约25%的上涨潜力。事实上，以整个行业来看，该基金绝对收益率28%在市场中并不算高，多家2-3倍杠杆融资投资A股的海外投资机构过去3个月的年化投资率超过35%，即便是被动跟踪MSCI新兴市场指数配置A股的机构投资者，在A股投资一项的年化投资回报也超过22%。可以预期的是，在如此丰厚的报酬率下，A股的赚钱效应势必会吸引更多资金投入市场。（RSJJ） 回到目录 【形势要点：再融资政策可能面临适度的放松】 据接近监管层的人士了解到，为更好支持上市公司发展，证监会准备就有关再融资的政策作再评估。此外，该报亦从多位投行人士获悉，证监会相关部门正在就再融资政策改革征求意见。业界人士普遍认为，若改革顺利推出，将改变当前冷清的定增市场局势，有利于解决上市公司融资难的困局。事实
