1 股票市场 大势分析证券研究报告 月度大势研判 2019年4月2日 四月：股市正反馈效应或增加 ——2019年4月大势研判 相关研究 评论：  四月份的核心交易特征是股市与经济的正反馈效应增加，仍有结构性机会。三月，市场两头上涨，中间休整，整体呈现箱体震荡格局。展望四月份，市场将迎来更多的基本面信息，行情的演绎将更多由基本面来驱动，仍有结构性机会。 股市行情和经济表现有望形成正反馈。最新公布的三月份制造业采购经理指数达到 50.5，半年后重回荣枯线以上，这说明年初以来的逆周期调节的作用已经有所体现。此外，近期春季糖酒会白酒的乐观预期得到确认、定制家具促销订单有所复苏、高端零售销售出现了改善、年初保费收入也恢复性增长等说明目前高端消费开始有所恢复。股票市场的财富效应或许已经开始发挥作用，由此经济和股市可能会形成正向的互相反馈。当然，后期如果其他经济数据有所反复，市场也会出现相应的震荡。 政策监管加强，投机气氛将有所下降。2 月底之后，市场成交量迅速放大，万亿成交几乎成为常态。个股活跃度也大幅提高，涨停股票数量连续维持在 200 家以上。从整个 A 股的历史来看，这样的成交量和涨停数量是一个阶段性过热的标志。3 月 8 日，中国人保和中信建投两支次新股被券商出具卖出报告，大幅调低目标价；另有加强对配资以及银行违规资金入市的监管政策相继出台，部分为配资提供便利的证券营业部相关责任人受到地方证监局的处罚。市场因此展开宽幅震荡，我们三月月报提出的市场可能大幅震荡的观点得到验证。之后，市场的成交规模出现明显下降，涨停股票数量也大幅减少。逼空格局基本告一段落，代之以区间震荡的行情。我们认为四月市场的投资风格将以基本面为主，市场热度较难达到 3 月初的高峰。 欧美经济回落趋势渐趋明显，需重视海外股市波动的传导效应。美股从 2018 年以来频繁大幅震荡， 2018 年 10 月份最大调整幅度超过了 20%，今年年初以来又持续修复，基本把这个坑填满了。但近期短期国债利率和长期国债利率再次倒挂，引发了欧美股市的大幅下跌。尽管利率倒挂是否真的能用来预测经济衰退或者股市顶部，但显然市场对经济衰退的预期是确确实实的，上市公司盈利面临向下调整也是实际情况。三月底，欧美股市再次波动，并向部分基本面脆弱的新兴市场国家如土耳其和阿根廷传导，这些国家出现了汇率大幅贬值和股票市场大幅的局面。总体来看，海外市场仍处于不稳定阶段，对 A 股行情的节奏有一定影响，这主要通过全球经济增长的预期与 A 股核心蓝筹股的盈利预期，以及外资的流向来实现。 预计沪指 4 月将保持震荡上涨、重心有所抬高。沪指 3 月横盘震荡近一个月后，于月底再次向上试探，有望打开新的上升空间。上方目标参考去年 3 月 22 日留下的跳空缺口；由于整个三月的震荡箱体底部小幅抬高，因此本月的低点有望维持在 3 月低点的上方，保持低点抬高之势。预计沪深 300 指数的关键技术位本月基本与沪指一致。 证券分析师 姚立琦A0230511040028 yaolq@swsresearch.com 研究支持 庄杨A0230517050001 zhuangyang@swsresearch.com 联系人 庄杨 (8621)23297818×转 zhuangyang@swsresearch.com 地址：上海市南京东路99号 电话：(8621)23297818上海申银万国证券研究所有限公司 (隶属于申万宏源证券有限公司) http://www.swsresearch.com请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 20139087/36139/20190402 11:27 2请务必仔细阅读 读正文之后的各项2019年4月项信息披露与声 1. 上月2. 4 月3.主要市4.后续潜目 录声明 月市场回行情分析市场指数潜在风险录 顾 ........析展望 ..数预判 ...险 ..............................................................第....................................................第2页共8页简单................................................股票市场单金融 成就梦想......... 3......... 3......... 6......... 7场 想 20139087/36139/20190402 11:27 3请务必仔细阅读读正文之后的各项2019年4月项信息披露与声1. 上月2019年2月上涨数实际的高沪深3低点 3650 表指23涨3332成资2. 4月2.1 4月四月份市场两头上基本面信息声明 月市场回年3月上证指涨5.09%。上高点是 3129.300 指数 3月0.81，符合我表格 1 市场主要指数名称 2月末收盘点位3月末收盘点位涨跌幅 3月最高点位3月最低点位3月成交量（亿2月成交量（亿成交增减% 资料来源：申月行情分月行情总体份的核心交易上涨，中间休息，行情的演回顾 指数继续上涨上海市场月度成94 点，低点月上涨 5.53%我们的预期。要分类指数表现位 位 亿元） 亿元） 申万宏源研究、分析展望体判断 易特征是股市与休整，整体呈现演绎将更多有基涨，成交大幅增成交额为 8.3是 2930.83点%，成交增加现： 上海综合2,9403,0905.093,1292,93083,0038,20117%、Wind 望 与经济的正反现箱体震荡格基本面来驱动第增加。当月收3万亿，环比增点，符合我们84%；全月最合指数 沪0.95 0.76 9% .94 0.83 09 00 % 反馈效应增加格局。展望四月动，仍有结构第3页共8页简单收盘 3090.76点增加 117%。们的预期。最高点 3886.沪深300指数3,669.37 3,872.34 5.53% 3,886.58 3,650.81 54,489 29,600 84% ，仍有结构性月份，市场将性机会。股票市场单金融 成就梦想点，较 20193 月上证指.58，全月最数 性机会。三月，将迎来更多的场 想 20139087/36139/20190402 11:27 4图2：资料来02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000201请务必仔细阅读市场成交量从来源：WIND，18‐12‐26 2019‐01读正文之后的各项从顶峰回落 申万宏源研究 1‐15 2019‐02‐04成交总2019年4月项信息披露与声股市行到 50.5，现。此外，高端零售销恢复。股票的互相反馈图1：生产资料来源：W政策监交几乎成为从整个 A股日，中国人强对配资以业部相关责的市场可能票数量也大市场的投资4547495153555715-022019‐02‐24总金额声明 行情和经济表半年后重回荣，近期春季糖销售出现了改票市场的财富效馈。当然，后产指数超季节性Wind，申万宏监管加强，投为常态。个股股的历史来看人保和中信建以及银行违规责任人受到地能大幅震荡的大幅减少。逼资风格将以基15-0816生产2019‐03‐16 201表现有望形成正荣枯线以上，糖酒会白酒的乐改善、年初保费效应或许已经后期如果其他经性回升，采购宏源研究投机气氛有所下股活跃度也大幅看，这样的成交投两支次新股规资金入市的监地方证监局的处的观点得到验证空格局基本告基本面为主，市图3：资料来-0216-08产9‐04‐050501001502002503003502018‐正反馈。最新公这说明年初以乐观预期得到费收入也恢复经开始发挥作经济数据有所购、原材料库存下降。2月底幅提高，涨停交量和涨停数股被券商出具监管政策相继处罚。市场因证。之 后 ，市告一段落，代市场热度较难：个股涨停数来源：WIND，17-02采购量12‐26 2019‐01‐1第公布的三月份以来的逆周期到确认、定制性增长等说明作用，由此经济所反复，市场存同步回升，底之后，市场成停股票数量连数量是一个阶具卖出报告，大继出台，部分为因此展开宽幅震市场的成交规模代之以区间震荡难达到 3 月初数量减少，赚钱申万宏源研究17-0818-0原材料152019‐02‐04涨停第4页共8页简单份制造业采购期调节的作用制家具促销订单明目前高端消济和股市可能也会出现相应企业复工意愿成交量迅速放续维持在 20阶段性过热的标大幅调低目标为配资提供便震荡，我们三模出现明显下荡的行情。我初的高峰。钱效应有所减究 0218-08料库存（右轴）2019‐02‐242停家数股票市场单金融 成就梦想购经理指数达用已经有所体单有所复苏、消费开始有所能会形成正向应的震荡。愿较强(%) 放大，万亿成00家以上。标志。3 月 8标价；另有加便利的证券营三月月报提出下降，涨停股我们认为四月减弱 46.046.547.047.548.048.549.049.550.019-022019‐03‐16 201场 想 9‐04‐0520139087/36139/20190402 11:27 5请务必仔细阅读 读正文之后的各项2019年4月项信息披露与声2.2海外欧美经以来频繁大复，基本把美股市的大然市场对经三月底，欧传导，这些处于不稳定与A股核心图表4：资料来源 声明 外市场仍是经济回落趋势大幅震荡， 2把这个坑填满大幅下跌。尽管经济衰退的预欧美股市的波动些国家出现了定阶段，对A心蓝筹股的盈：美股短期波源：Wind，申是主要影势渐趋明显，需018 年 10月了。但近期短管利率倒挂是预期是确确实实动，再次向部汇率大幅贬值A股行情的节盈利预期，以及波动性开始增申万宏源研究影响变量之需重视海外股月份最大调整幅短期国债利率是否真的能用实的，上市公部分基本面脆值和股票市场节奏有一定影及外资的流向加 第之一 股市波动的传导幅度超过了2率和长期国债利用来预测经济衰公司盈利面临弱的新兴市场场大幅的局面。响，这主要通向来实现。第5页共8页简单导效应。美股20%，年初以利率再次倒挂衰退或者股市临向下调整也是场国家如土耳。总体来看，通过全球经济股票市场单金融 成就梦想股从 2018 年以来又持续修挂，引发了欧市顶部，但显是实际情况。耳其和阿根廷海外市场仍济增长的预期场 想 20139087/36139/20190402 11:27 6请务必仔细阅读 读正文之后的各项2019年4月项信息披露与声3.主要3.1 上海预计沪上试探，有于整个三月持低点抬高图表5资料来源 声明 要市场指海综合指沪指4月将保有望打开新的月的震荡箱体高之势。沪指经过一轮源：Wind，申指数预判指数 保持震荡上涨。的上升空间。上体底部小幅抬高轮强势震荡，申万宏源研究判 。沪指 3 月恒上方目标参考高，因此本月开启了一轮第恒盘震荡近一考去年 3 月 22的点有望维持新的上升行情第6页共8页简单一个月后，于月2日留下的跳持在3月低点情 股票市场单金融 成就梦想月底再次向跳空缺口；由点的上方，保场 想 20139087/36139/20190402 11:27 7请务必仔细阅读 读正文之后的各项2019年4月项信息披露与声3.2沪深沪深中了中大型的走向有很缺口，下方图表6资料来源4.后续1. 经济2. 宏观3．中4. 上市声明 深300指数300 指数同样型的蓝筹股，与很大关联性。方支撑预计略沪深300经过源：Wind，申续潜在风济增长超预期观政策边际调中美关系的反复市公司季报不数预判 样处于盘整之与整个经济有本月波动的上略高于三月低点过强势震荡，申万宏源研究风险 期回落；调整；复；不达预期。之后重新发力有着密切的关上方高点同样点。开启新一轮上第上涨的格局。关联度，因此本样参考 2018年上升 第7页共8页简单该指数的成本月的波动将年3月23日股票市场