业绩符合预期，器械药品保持快速增长

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·公司报告 证券研究报告·公司点评报告 主要财务指标（单位：百万元） 投资要点：  业绩增长符合预期。公司2018年实现营业收入 63.56亿元，同比增长40.08%；归属于上市公司股东净利润 12.19亿元，同比增长35.55%；扣非后归属于上市公司股东净利润10.50亿元，同比增长23.06%，对应EPS 0.68元。剔除商誉计提和长期股权投资的减值以及非经常性业务，归属于上市公司股东的净利润为11.66亿元，同比增长36.68%。同时，公司发布2019年Q1季度业绩预报，预计实现归母净利润5.46-6.06亿元，同比增长80%-100%，扣非净利润同比增长30%-50%。  器械板块稳步增长，药品板块持续高增长。报告期内，公司器械板块实现营收29.07亿元（+15.31%）。其中，支架系统实现营收14.13亿元（+20.66%），产品结构不断优化，Nano占比达45.19%；封堵器、起搏器、体外诊断及外科器械等自产器械也维持良好增长。由于代理配送业务毛利相对较低且回款较慢，公司放缓该项业务的发展，报告期内该项业务实现营收4.15亿元（-0.64%）。器械板块整体增速因此小幅下降，但毛利率同比上升1.40pp，净利润维持稳定增长。 报告期内，公司药品板块实现营收31.72亿元（+82.09%），保持快速增长势头，毛利率同比大幅提升。其中制剂业务实现营收26.49亿元（+93.21%），两大重磅品种硫酸氯吡格雷和阿托伐他汀分别实现营收8.00亿元（+73.49%）和8.85亿元（+143.30%），仍处于快速放量阶段。两大品种虽被纳入集采范围，但由于产品在非4+7区域占比较高以及公司对OTC市场的多年深耕，且两个品种在4+7区域内的销售仅占公司制剂板块总营收的9.89%，对公司整体影响较小。除此之外，公司在制剂领域布局较广，苯磺酸氨氯地平、缬沙坦和左西孟旦等心 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 6,356 8,535 11,299 14,609 （＋/－） 40.1% 34.3% 32.4% 29.3% 营业利润 1,442 1,951 2,576 3,379 （＋/－） 24.8% 35.3% 32.0% 31.2% 归属母公司净利润 1,219 1,631 2,122 2,739 （＋/－） 35.5% 33.9% 30.1% 29.1% EPS（元） 0.68 0.92 1.19 1.54 市盈率 38.7 28.9 22.3 17.2 公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（万股） 178165 / 151528 流通市值（亿元） 401.6 每股净资产（元） 3.57 资产负债率（%） 56.4 股价表现（最近一年） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：杜永宏 执业证书编号：S1050517060001 电话：021-54967706 邮箱：duyh@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（8621）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%乐普医疗沪深3002019年4月1日 医药生物物物 乐普医疗（300003）：业绩符合预期，器械药品保持快速增长 推荐（维持） 当前股价：26.50元 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·公司报告 血管药物处于市场培育期，具有较高增速；头孢派他、苷草酸甘片等多款非心血管药销售情况良好。报告期内，原料药业务实现营收5.23亿元（+41.01%），高毛利品种的营收占比稳步提升。  Neovas成功上市，研发项目顺利推进。2019年2月，国际第二代生物可吸收支架 NeoVas成功获批上市；2018 年 11 月，人工智能 AI-ECG 心电分析诊断软件系统获得美国 FDA 批准注册和欧盟 CE 认证，公司产品种类不断丰富，在器械领域的核心竞争力不断增强。未来公司还将有多项器械品种陆续上市，器械板块有望保持稳定增长态势。在新药研发方面，甘精胰岛素及甘精胰岛素注射液已完成三期临床，预计于2019年上半年报产，苯磺酸氨氯地平、缬沙坦、阿卡波糖等药品的一致性评价顺利推进，公司药品板块将不断注入新血液。  盈利预测：我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为16.31亿元、21.22亿元、27.39亿元，对应 EPS 分别为0.92元、1.19元、1.54元，当前股价对应 PE 分别为28.9/22.3/17.2倍，维持“推荐”评级。  风险提示：产品降价幅度超预期的风险；产品销售推广不 达预期的风险；新产品进度不达预期的风险。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·公司报告 表附录：三大报表预测值（百万元）资产负债表(百万元)2018A2019E2020E2021E利润表(百万元)2018A2019E2020E2021E流动资产：营业收入6,3568,53511,29914,609货币资金2,2202,2722,3792,762营业成本1,7322,2823,0083,871应收款2,3213,0824,0185,113营业税金及附加95959595存货7861,0141,3201,667销售费用1,8692,5863,5934,748其他流动资产378388399410管理费用5297009271,198流动资产合计5,7066,7568,1169,952财务费用226349352352非流动资产：费用合计2,6233,6344,8726,297可供出售金融资产1,9652,0002,1002,200资产减值损失219200210220固定资产+在建工程1,7942,2892,8323,412公允价值变动0000无形资产+商誉3,4983,5103,5303,560投资收益131140150160其他非流动资产2,1502,3002,4502,600营业利润1,4421,9512,5763,379非流动资产合计9,40710,09910,91211,772加：营业外收入42454647资产总计15,11316,85519,02821,724减：营业外支出11111314流动负债：利润总额1,4741,9852,6093,412短期借款1,8831,9001,9502,000所得税费用219304407573应付账款、票据7419511,2111,506净利润1,2551,6812,2022,839其他流动负债`2,4452,4002,4002,400少数股东损益365080100流动负债合计5,0695,2515,5615,906归母净利润1,2191,6312,1222,739非流动负债：长期借款2,6222,8002,9003,000其他非流动负债8349009501,000主要财务指标2018A2019E2020E2021E非流动负债合计3,4563,7003,8504,000成长性负债合计8,5258,9519,4119,906营业收入增长率40.1%34.3%32.4%29.3%所有者权益营业利润增长率24.8%35.3%32.0%31.2%股本1,7821,7821,7821,782归母净利润增长率35.5%33.9%30.1%29.1%资本公积金91919191总资产增长率18.2%11.5%12.9%14.2%未分配利润3,8494,9976,4898,408盈利能力少数股东权益226226226226毛利率72.7%73.3%73.4%73.5%所有者权益合计6,5887,9049,61611,819营业利润率22.7%22.9%22.8%23.1%负债和所有者权益15,11316,85519,02821,724三项费用/营收41.3%42.6%43.1%43.1%EBIT/销售收入27.5%27.7%26.5%26.0%现金流量表(百万元)2018A2019E2020E2021E净利润率19.7%19.7%19.5%19.4%净利润1255168122022839ROE19.0%21.3%22.9%24.0%折旧与摊销267205257320营运能力财务费用276349352352总资产周转率42.1%50.6%59.4%67.2%存货的减少-88-228-306-347资产结构营运资本变化-291-551-675-801资产负债率56.4%53.1%49.5%45.6%其他非现金部分81-33-31-41现金流质量经营活动现金净流量1501142417992321经营净现金流/净利润1.200.850.820.82投资活动现金净流量-2322-735-900-1000每股数据（元/股）筹资活动现金净流量768-638-791-938每股收益0.680.921.191.54现金流量净额-3551107383每股净资产3.704.445.406.63资料来源：公司公告、华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·公司报告 杜永宏：华鑫证券分析师，2017年6月加入华鑫证券研发部，主要研究和跟踪领域：医药生物行业。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·公司报告 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何