业绩符合预期，经营性现金流大幅转正

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期，经营性现金流大幅转正 业绩符合预期。公司2018年前三季度实现营收23.83亿，同比增长15.41%；净利润1.58亿，同比下降23.65%，主要是由于公司上年同期处臵长期股权取得收益较多；扣非净利润1.42亿，同比增长255.09%。 经营性现金流大幅转正，毛利率有所提升。公司2018年前三季度实现经营性现金流0.53亿，同比增长113.65%，主要系前三季度较上年同期收款及税费返还增加所致；毛利率为29.66%，比去年同期上升4.97个百分点。 回购彰显公司长远发展信心。公司近期公告拟以5000万元-1亿元回购公司股份，回购价格不超过12.72元/股，彰显了公司对于未来长远发展的信心。 西南云计算智慧产业基地项目值得期待。公司前期公告与成都西部物联集团有限公司、万汇通能源科技有限公司及攀钢集团成都钢钒有限公司签订《西南云计算智慧产业基地项目合作协议书》。根据IDC圈报道，西南云计算项目建成后，可提供1万个4.5千瓦机柜，容纳16万台服务器，用于开展云计算和IDC基础设施托管及其相关服务。整体投运达产后，服务范围将覆盖西南大部分地区，成为西南最大的云计算数据中心。根据公司披露，目前项目实施子公司成都网新已成立，正在尽快推进一期工程开工建设，后续项目的投产运营值得期待。 继续发力社保创新业务。公司旗下的移动医保支付APP——医快付不断开拓市场，浙江省医保移动支付平台顺利上线。此外，公司与蚂蚁金服、平安医疗先后建立战略合作关系，彰显出社保信息化业务的战略价值，也有利于创新业务的加速落地。 投资建议：公司业务结构调整以及资产整合已经初见成效，各项财务指标向好，后续有望继续保持稳健增长。预计公司2018、2019年EPS为0.35、0.40元，维持买入-A评级，6个月目标价10元。 风险提示：商誉减值风险。 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 3,253.2 3,903.9 4,489.4 4,938.4 净利润 245.2 303.2 365.7 417.7 468.5 每股收益(元) 0.23 0.29 0.35 0.40 0.44 每股净资产(元) 2.15 4.23 4.55 4.89 5.27 盈利和估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 市盈率(倍) 29.9 24.2 20.0 17.6 15.7 市净率(倍) 3.2 1.6 1.5 1.4 1.3 净利润率 6.0% 9.3% 9.4% 9.3% 9.5% 净资产收益率 11.4% 7.0% 7.9% 8.3% 8.6% 股息收益率 0.4% 0.7% 0.7% 0.8% 1.0% ROIC 17.2% 26.2% 10.7% 13.4% 13.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2018年10月30日 浙大网新（600797.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 通信终端及配件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 10元 股价（2018-10-29） 6.95元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 7,333.77 流通市值（百万元） 6,540.75 总股本（百万股） 1,055.22 流通股本（百万股） 941.11 12个月价格区间 6.65/14.59元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.47 -19.65 -25.9 绝对收益 -16.37 -31.19 -51.5 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 凌晨 分析师 SAC执业证书编号：S1450517120005 lingchen@essence.com.cn 021-35082059 Tabl e_Repor t 相关报告 浙大网新：扣非业绩大幅提升，各项财务指标向好/胡又文 2018-08-26 浙大网新：浙大网新三季报点评：业绩符合预期，人工智能业务取得新突破/胡又文 2017-10-29 浙大网新：浙大网新中报点评：业绩符合预期，华通云完成资产过户/胡又文 2017-08-29 -50%-42%-34%-26%-18%-10%-2%6%201 7-10201 8-02201 8-06浙大网新 通信终端及配件 上证指数 2 公司快报/浙大网新 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 4,079.6 3,253.2 3,903.9 4,489.4 4,938.4 成长性 减:营业成本 3,247.0 2,409.5 2,771.7 3,187.5 3,506.2 营业收入增长率 -22.6% -20.3% 20.0% 15.0% 10.0% 营业税费 21.6 20.2 33.3 37.3 39.5 营业利润增长率 19.6% 30.3% 14.2% 14.9% 11.7% 销售费用 158.5 157.9 195.2 224.5 246.9 净利润增长率 15.2% 23.7% 20.6% 14.2% 12.2% 管理费用 513.3 484.4 527.0 606.1 666.7 EBIT DA增长率 -5.2% 29.6% 13.8% 12.0% 7.8% 财务费用 31.8 25.5 25.1 22.3 8.4 EBIT增长率 -3.8% 18.0% 20.4% 13.5% 8.6% 资产减值损失 6.1 45.4 2.0 2.0 2.0 NOPLAT增长率 -4.4% 24.3% 15.2% 13.5% 8.6% 加:公允价值变动收益 -1.3 9.4 -5.2 0.6 1.4 投资资本增长率 -18.5% 180.8% -9.0% 8.5% -7.3% 投资和汇兑收益 198.7 244.7 100.0 100.0 100.0 净资产增长率 10.4% 97.0% 7.8% 7.8% 8.0% 营业利润 298.6 389.0 444.3 510.4 570.0 加:营业外净收支 17.7 -2.7 18.0 18.2 20.5 利润率 利润总额 316.4 386.4 462.2 528.5 590.5 毛利率 20.4% 25.9% 29.0% 29.0% 29.0% 减:所得税 46.4 59.8 64.7 74.0 82.7 营业利润率 7.3% 12.0% 11.4% 11.4% 11.5% 净利润 245.2 303.2 365.7 417.7 468.5 净利润率 6.0% 9.3% 9.4% 9.3% 9.5% EBIT DA/营业收入 8.9% 14.4% 13.7% 13.3% 13.1% 资产负债表 EBIT /营业收入 8.1% 12.0% 12.0% 11.9% 11.7% 2016 2017 2018E 2019E 2020E 运营效率 货币资金 932.6 797.9 1,366.3 1,706.0 1,887.8 固定资产周转天数 11 59 82 67 57 交易性金融资产 6.7 15.7 10.3 10.9 12.3 流动营业资本周转天数 45 64 58 53 54 应收帐款 989.4 1,235.9 932.9 1,561.2 1,182.3 流动资产周转天数 230 289 273 286 294 应收票据 17.1 26.0 27.8 25.1 38.8 应收帐款周转天数 82 123 100 100 100 预付帐款 30.1 104.2 140.4 108.0 151.4 存货周转天数 40 33 35 34 34 存货 309.1 291.7 463.9 386.2 535.5 总资产周转天数 368 586 610 569 546 其他流动资产 151.6 317.2 186.2 218.3 240.6 投资资本周转天数 132 282 331 286 261 可供出售金融资产 179.8 247.1 200.0 200.0 200.0 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 742.6 660.8 660.8 660.8 660.8 ROE 11.4% 7.0% 7.9% 8.3% 8.6% 投资性房地产 382.4 366.9 366.9 366.9 366.9 ROA 6.6% 5.0% 5.9% 6.1% 6.8% 固定资产 152.5 913.7 862.2 810.7 759.2 ROIC 17.2% 26.2% 10.7% 13.4% 13.4% 在建工程 - 91.9 91.9 91.9 91.9 费用率 无形资产 39.4 69.5 61.1 51.8 41.6 销售费用率 3.9% 4.9% 5.0% 5.0% 5.0% 其他非流动资产 管理费用率 12.6% 14.9% 13.5% 13.5% 13.5% 资产总额 4,060.6 6,532.7 6,687.3 7,504.7 7,463.3 财务费用率 0.8% 0.8% 0.6% 0.5% 0.2% 短期债务 556.2 425.5 335.8 551.7 - 三费/营业收入 17.2% 20.5% 19.1% 19.0% 18.7% 应付帐款 777.7 798.1 874.4 1,051.9 1,060.1 偿债能力 应付票据 77.6 91.0 74.3 124.6 99.9 资产负债率 41.5% 28.3% 24.5% 27.5% 21.2% 其他流动负债 负债权益比 70.8% 39.5% 32.5% 37.9% 26.9% 长期借款 5.1 116.8 - - - 流动比率 1.45 1.62 1.92 1.96 2.58 其他非流动负债 速动比率 1.27 1.45 1.64 1.77 2.24 负债总额 1,683.3 1,850.4 1,638.7 2,060.6 1,582.3 利息保障倍数 10.39 15.28 18.71 23.86 68.54 少数股东权益 111.8 217.3 249.1 286.0 325.3 分红指标 股本 914.0 1,056.0 1,055.0 1,055.0 1,055.0 DPS(元) 0.03 0.05 0.05 0.06 0.07 留存收益 1,370.0 3,429.3 3,744.4 4,103.1 4,500.7 分红比率 11.2% 17.4% 13.8% 14.1% 15.1% 股东权益 2,377.3 4,682.2 5,048.6 5,444.0 5,881.0 股息收益率 0.4% 0.7% 0.7% 0.8% 1.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2016 2017 2018E 2019E 2020E 净利润 270.0 326.6 365.7 417.7 468.5 EPS(元) 0.23 0.29 0.35 0.40 0.44 加:折旧和摊销 38.7