请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 18年年报符合预期，农药新项目打开成长空间 [Table_Summary] 事件：公司发布2018年年报，实现营业收入16.50亿，同比+27.40%，归母净利润2.09亿，同比+78.27%，扣非归母净利润2.05亿，同比+86.17%。其中Q4归母净利润7574.14万元，同比+100.35%，环比+45.62%。2018年，公司营业收入和净利润与上年同期相比，均有大幅度增长。主要是：（1）公司通过技术创新，不断推出新产品，开拓新市场；（2）产品市场竞争力较强，市场需求旺盛，出口和国内销售均较去年增长，盈利能力也有提升；（3）同时受人民币兑美元的汇率变动影响，汇兑收益较上年同期有所增加。公司预告2019年Q1归母净利润5500-6500万元，同比+62.91%-92.52%。 新车间陆续投放，公司产能持续放量。公司募投项目不断投放，包括（1）淮安国瑞年产400吨HPPA及600吨HPPA-ET项目，（2）江苏中旗年产300吨98%氟酰脲原药及年产300吨96%螺甲螨酯原药项目，（3）江苏中旗年产500吨97%甲氧咪草烟原药及年产500吨97%甲咪唑烟酸原药项目。目前项目已经取得试生产备案并正在进行试生产，量产后将扩充公司原药产能，为公司未来提供新的利润增长点。 拟投资建设农药新项目。公司公告拟投资两个农药新项目：（1）氰氟草酯等十个原药及相关产品扩建项目，投资额4.62亿元，实施地点为中旗股份厂区，项目建成投产后预计营业收入为 16亿元，归母净利润为 2.66 亿元；（2）年产 5700 吨农药原药技改项目，投资额5.95亿元，实施地点为淮安国瑞厂区，项目建成投产后预计营业收入为 31.28亿元，归母净利润为 2.68 亿元。本项目建成后，可提高企业的生产规模，丰富产品种类，增强协同效应。 给予“买入”投资评级。预测公司19-21年净利润分别为2.85亿、3.55亿和4.25亿， EPS分别为3.88元、4.84元和5.79元，对应PE分别为17倍、14倍和12倍。维持“买入”评级。 风险提示：新建项目达产低于预期的风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1,649.85 2,278.93 2,962.61 3,677.82 （+/-） 27.40% 38.13% 30.00% 24.14% 归母净利润(百万元） 209.16 284.86 354.70 424.65 （+/-） 78.27% 36.19% 24.52% 19.72% 摊薄每股收益(元) 2.85 3.88 4.84 5.79 市盈率(PE) 23.61 17.33 13.92 11.62 资料来源：Wind [Table_ProfitInfo]  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 73/34 总市值/流通(百万元) 4,936/2,314 12 个月最高/最低(元) 67.29/31.07 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 中旗股份（300575）《【太平洋化工】中旗股份(300575)年报预增点评：新产品陆续投 放 ， 公 司 业 绩 进 入 高 速 增 长 期 》--2019/01/20 中旗股份（300575）《中旗股份：需求回暖 利 润 大 涨 ， 投 放 新 品 前 景 明 朗 》--2017/08/22 [Table_Author] 证券分析师：杨伟 电话：010-88695130 E-MAIL：yangwei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030005 研究助理：张波 电话：021-61372572 E-MAIL：zhangbo@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190117100028 (29%)(12%)4%21%38%54%18/3/2618/5/2618/7/2618/9/2618/11/2619/1/26中旗股份 沪深300 [Table_Message] 2019-03-25 公司点评报告 买入/维持 中旗股份(300575) 目标价：75 昨收盘：67.29 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券 资产负债表利润表2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E流动资产合计1136160720962612营业收入1650227929633678货币资金54379810371287营业成本1253176323132892应收账款179250325403营业税金及附加3568其他应收款4578营业费用27364759预付款项436184113管理费用84114148184存货254338443555财务费用5253035其他流动资产7499127155资产减值损失-0.95-0.200.000.00非流动资产合计1102129014541501公允价值变动收益0.000.000.000.00长期股权投资0000投资净收益-1.100.000.000.00固定资产536.05816.321022.551145.42营业利润249336418501无形资产65585245营业外收入0.200.000.000.00其他非流动资产30202020营业外支出1.681.001.001.00资产总计2238289735494113利润总额247335417500流动负债合计773122915971821所得税38506375短期借款222501628619净利润209285355425应付账款238338443555少数股东损益0000预收款项2167126200归属母公司净利润209285355425一年内到期的非流动负债5832320EBITDA307464587688非流动负债合计257222222222EPS（元）2.853.884.845.79长期借款222222222222应付债券00002018A2019E2020E2021E负债合计1030145118192043成长能力少数股东权益11111111营业收入增长27.4%38.1%30.0%24.1%实收资本（或股本）73737373营业利润增长75.1%35.1%24.4%19.7%资本公积472472472472归属于母公司净利润增长78.3%36.2%24.5%19.7%未分配利润5706978541043获利能力归属母公司股东权益合计1197141817022042毛利率(%)24%23%22%21%负债和所有者权益2238288035324096净利率(%)13%12%12%12%现金流量表总资产净利润（%）9%10%10%10%2018A2019E2020E2021EROE(%)17%20%21%21%经营活动现金流280399513611偿债能力净利润209285355425资产负债率(%)46%50%52%50%折旧摊销53.31102.81138.54152.75流动比率 1.47 1.31 1.31 1.43财务费用5253035速动比率 1.14 1.03 1.03 1.13应付帐款的变化0100105111营运能力预收帐款的变化0465974总资产周转率0.830.890.920.96投资活动现金流-452-300-300-200应收账款周转率9111010公允价值变动收益0000应付账款周转率7.077.917.587.37长期投资0000每股指标（元）投资收益-1000每股收益(最新摊薄)2.853.884.845.79筹资活动现金流9714626-161每股净现金流(最新摊薄)-1.013.333.263.41短期借款222501628619每股净资产(最新摊薄)16.3219.3323.2027.83长期借款222222222222估值比率普通股增加0000P/E23.6117.3313.9211.62资本公积增加0000P/B4.123.482.902.42现金净增加额-74244239250EV/EBITDA15.9610.558.156.52单位:百万元单位:百万元主要财务比率单位:百万元 公司点评报告 P3 18年年报符合预期，农药新项目打开成长空间 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 公司点评报告 P4 18年年报符合预期，农药新项目打开成长空间 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com 公司点评报告 P5 18年年报符合预期，农药新项目打开成长空间 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761