轻工制造行业跟踪报告：聚焦轻工19年Q1前瞻：预计家居行业迎来全年业绩低点，造纸持续承压，包装保持平稳

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 轻工制造行业跟踪报告 推荐（维持） 聚焦轻工19年Q1前瞻：预计家居行业迎来全年业绩低点，造纸持续承压，包装保持平稳 事项：  聚焦轻工19年一季报前瞻，预计家居行业迎来全年业绩增速低点：预计Q1行业增长普遍降速，家居和造纸行业普遍迎来全年业绩低点，持续关注下半年交房回暖带来的家居消费回暖。 评论：  造纸行业由于需求平淡及行业龙头企业价格同盟松动导致18年Q4以来纸价下跌，19年Q1纸价相对低位，木浆成本因为库存原因，企业仍在使用高价库存木浆，工业纸企业盈利大幅回落，生活用纸细分子行业业绩保持平稳。家居行业2018年以来面临地产下行和竞争加剧的双重压力，预计Q1单季度承压，预计Q1将迎来全年业绩低点。印刷包装和文娱板块业绩稳中有升，细分子行业龙头表现明显优于行业整体，建议关注各细分领域竞争优势明晰的龙头企业。  造纸行业：受限于纸价疲弱，工业纸行业业绩略低于预期，生活用纸行业保持平稳。关注太阳纸业、中顺洁柔、山鹰纸业。预计2019年Q1利润及同比增速为：太阳纸业(3.08-3.58亿元，-50%--42%)，中顺洁柔(1.13-1.18亿元，15%-20%)，山鹰纸业(3.63-3.94亿元，-40%--35%)。  家居行业：终端竞争趋向激烈，地产下行双重影响因素持续显现。Q1单季度收入增速保持低迷，预计行业将迎来全年业绩低点，优选在细分领域具有独特竞争优势以及整装渠道具有优势的龙头企业。预计2019年Q1利润及增速为：欧派家居(0.74-0.77亿元，0%-5%)，索菲亚(0.98-1.08亿元，-5%-5%)，尚品宅配(-0.33--0.36亿元，同比减亏0-10%，曲美家居(0.36-0.39亿元，30%-40% )，好莱客(0.39-0.43亿元，10%-20%)，顾家家居(2.95-3.09亿元，10%-15%)，金牌厨柜(0.19-0.20亿元，0%-10%)，我乐家居(0.04亿元，同比扩大亏幅0-5% )，喜临门(0.59-0.64亿元，10%-20%)，惠达卫浴(0.49-0.54亿元，10%-20% )，志邦家居(0.30亿元，0%)，帝欧家居(0.57亿元，30%)，荣泰健康(0.79-0.82亿元，35%-40%)，欧普照明(0.77亿元，10%)，美凯龙(0.35-0.36亿元，20%-25%)。  印刷包装龙头及文娱行业业绩稳中有升，细分子行业龙头优势明晰：印刷包装行业预计2019年Q1利润及增速为：裕同科技(1.74-1.81亿元，25%-30%)，劲嘉股份(2.66-2.77亿元，25%-30%)，合兴包装(0.59-0.62亿元，20%-25%)。文娱行业，持续关注细分子行业龙头晨光文具和周大生。预计2018年度利润及增速为：晨光文具(2.46-2.56亿元，20%-25%)，周大生(1.93-2.01亿元，20%-25%)。  风险提示：宏观经济下行导致需求不振，造纸及家居行业格局重大改变。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 联系人：葛文欣 电话：010-63215669 邮箱：gewenxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 125 3.48 总市值(亿元) 8,230.06 1.32 流通市值(亿元) 5,486.65 1.22 % 1M 6M 12M 绝对表现 16.11 23.81 -15.49 相对表现 4.33 6.0 -10.45 《轻工制造行业周报（20190225-20190301）：持续推荐家居板块，关注欧派家居、欧普照明、帝欧家居、惠达卫浴》 2019-03-03 《轻工制造行业周报（20190304-20190308）：持续推荐家居板块，关注欧派家居、欧普照明、帝欧家居、惠达卫浴》 2019-03-10 《轻工制造行业周报（20190311-20190317）：持续坚定推家居，分析市场到底在担心什么？提示关注欧派、欧普、帝欧、惠达》 2019-03-17 -39%-26%-13%0%18/0318/0518/0718/0918/1119/012018-03-20～2019-03-18 沪深300 轻工制造 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 轻工制造 2019年03月19日 19936195/36139/20190320 08:04 轻工制造行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1：华创轻工2019Q1前瞻 资料来源：Wind，华创证券预测 预测理由： 欧派家居：定制家具终端竞争加剧，终端交房情况Q1仍处于疲弱状态，公司整装渠道优势明晰； 索菲亚：定制家具终端竞争持续，衣柜行业消费者高认知度持续； 尚品宅配：信息化优势明晰，整装云持续投入描绘大整装图景； 志邦股份：定制家具终端竞争持续，橱柜衣柜共同发力； 曲美家居：传统业务保持稳定，海外收购渐次融入公司； 好莱客：定制家具终端竞争持续，衣柜稳步推进，橱柜新品类渐次展开； 金牌橱柜：定制家具终端竞争持续，大宗业务快速发展； 我乐家居：定制家具终端竞争加剧，终端交房情况Q1仍处于疲弱状态； 顾家家居：软体家具龙头地位稳固，海外业务贸易战压力有所缓和； 喜临门：软体家具终端平稳发展，行业竞争格局稳定； 帝欧家居：瓷砖工程单放量快速，供应链优势明显； 惠达卫浴：瓷砖卫浴企业终端经营稳定，整装卫浴整装待发； 荣泰健康：按摩椅行业龙头企业，竞争优势稳固； 19936195/36139/20190320 08:04 轻工制造行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 欧普照明：渠道管理奠基竞争优势，照明行业龙头企业； 美凯龙：大类家居行业终端经营稳定，头部卖场地位凸显； 太阳纸业：造纸行业由于需求平淡及行业龙头企业价格同盟松动导致18年Q4以来纸价下跌，19年Q1吨纸盈利相对低位； 山鹰纸业：箱板纸价格有所反弹，外废进口量成核心观察点； 中顺洁柔：生活用纸龙头企业，渠道产能同步推进； 华泰股份：：造纸行业由于需求平淡及行业龙头企业价格同盟松动导致18年Q4以来纸价下跌，19年Q1纸价相对低位； 晨鸣纸业：造纸行业由于需求平淡及行业龙头企业价格同盟松动导致18年Q4以来纸价下跌，19年Q1纸价相对低位； 裕同科技：受益于消费电子产业链回暖； 劲嘉股份：烟草产业链包装头部企业，经营稳健； 合兴包装:包装行业下游总体稳定，客户稳定度高； 晨光文具：文具行业龙头产品细分领域龙头竞争优势明晰； 周大生：高渠道盈利奠基渠道扩张，细分行业龙头优势清晰。 19936195/36139/20190320 08:04 轻工制造行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 轻工组团队介绍 组长、首席分析师：郭庆龙 英国伦敦大学管理学硕士。曾任职于兴业基金、招商证券。2018年加入华创证券研究所。 分析师：陈梦 北京大学工学硕士。曾任职于民生证券。2018年加入华创证券研究所。 助理研究员：葛文欣 南开大学经济学硕士。2018年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuy i@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoy u@hcy js.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 y angjing@hcy js.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcy js.com 沈颖 销售经理 021-20572581 sheny ing@hcy js.com 乌天宇 高级销售经理 021-20572506 wutiany u@hcy js.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziy ang@hcy js.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcy js.com 何逸云 销售经理 021-20572591 hey iy un@hcy js.com 张敏敏 销售经理 021-20572592 zhangminmin@hcy js.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangy u@hcy js.com 19936195/36139/20190320 08:04 轻工制造行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告