教育行业周报：持续看好政策利好板块，关注细分市场龙头

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary]  本周随笔·新东方在线本月底登陆港交所，将成港股在线教育第一股 新东方在线于2019年3月14日正式宣布了将于香港联交所上市的计划，股票预计于3月28日于港交所主板开始进行买卖。新东方在线近年来发展迅速，是在线教育领域为数不多的实现盈利的公司。新东方在线业务覆盖广，包括大学教育、K12教育和学前教育，其中大学教育是新东方在线的核心业务。目前在线教育市场仍然十分分散，尚有充足的提升空间。随着在线用户规模的增加，市场规模将会继续攀升。同时，近年来国家对于教育信息化的重视程度日益提升，政策红利也将推动在线教育行业快速发展，行业有望逐步成熟，领军企业效益凸显。因此，建议关注该行业及其领军企业。  行业观点 教育板块短期而言，由于市场波动加大，板块走势凸显不确定性。建议关注细分赛道具有代表性的龙头标的。正值业绩披露期，重点关注年报及一季报稳健增长，业绩确定性强的标的。中长期而言，我们仍坚定看好教育板块。推荐政策友好度最高的三大细分领域：职业教育（A股培训，港股高教）、教育信息化、早教。推荐：立思辰、中公教育、三垒股份、佳发教育、新开普。关注百洋股份。港股关注民生教育、中教控股、新高教集团。  板块表现： 本周，中证教育指数下降1.81%，沪深300上涨2.39%，创业板指上涨0.49%。 年初至今，中证教育指数上涨23.82%，沪深300上涨31.92%，创业板指上涨32.95%。  行业新闻： 1、教育部长陈宝生：治理校外培训机构，不获全胜不收手；2、深圳招生新政：公、民办校同步招生，学科竞赛不作参考依据；3、教育部：将逐步推广中小学编程教育；4、新东方在线宣布于联交所主板上市计划，最高募资18.26亿港元。  风险提示 行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 相关研究 [Table_Title] 教育行业 行业研究/周报 持续看好政策利好板块，关注细分市场龙头 —教育行业周报20190318 教育行业周报 2019年03月18日 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%沪深300 石化 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%18-318-618-918-1219-3沪深300 CS教育 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、本周随笔·新东方在线本月底登陆港交所，将成港股在线教育第一股 .............................. 3 二、民生教育团队观点及市场走势概览 ........................................................... 5 （一）行业观点............................................................................... 5 （二）本周市场走势概览 ....................................................................... 5 三、本周公告及重要新闻 ....................................................................... 7 （一）重要公告............................................................................... 7 （二）重要新闻............................................................................... 7 四、风险提示 ................................................................................. 9 插图目录 .................................................................................... 10 表格目录 .................................................................................... 10 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、 本周随笔·新东方在线本月底登陆港交所，将成港股在线教育第一股 新东方在线于2019年3月14日正式宣布了将于香港联交所上市的计划，将于3月15日上午9时开始于香港公开发售，并于3月20日中午12时截止。股票预计于3月28日于港交所主板开始进行买卖。 新东方在线是科技教育集团新东方旗下子公司，成立于2005年。前身是新东方设立的网校，随后成为独立法人，提供线上教育服务。新东方在线近年来发展迅速，公司15至17年分别实现营业收入3.34/4.46/6.5亿元，2018年6月-11月30实现营收4.8亿元，同比上升46.34%；净利润分别为5955/9221/8202万元。2018年6 月-11月净利润为3619万元，去年同期为9022万元，同比下降59.87%，主要是受上市费用开支及推出新产品营销费用增加影响。同期上市的沪江科技2015-2017年净亏损分别为2.8/4.22/5.37亿元，相比之下新东方在线在业绩方面遥遥领先。 新东方在线业务覆盖广，包括大学教育、K12教育和学前教育，其中大学教育是新东方在线的核心业务，约占总营收的70%。2017年而该部分付费学生人次约为85万，占全部付费学生人次的59%，占据了中国大学考试备考市场8.2%的市场份额。K12教育和学前教育也发展迅速，公司也积极布局，在全国十个省份26个城市建立东方优博体验店，投入大量资金开发相关课程产品。 根据前瞻产业研究院发布的报告显示，2017年我国在线教育市场规模约为1600亿元，预计到2021年将达到3000亿元，年均复合增长率为17%左右。目前在线教育市场仍然十分分散，根据弗若斯特沙利文报告，2017年，包括沪江、好未来在内的五大在线教育公司的总营收为16.12亿，仅占市场份额的1.67%，新东方在线也只占据0.63%的市场份额，尚有充足的提升空间。 随着在线用户规模的增加，市场规模将会继续攀升。同时，近年来国家对于教育信息化的重视程度日益提升，政策红利也将推动在线教育行业快速发展，行业有望逐步成熟，领军企业效益凸显。因此，建议关注该行业及其领军企业。 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图1: 2015-2018H1新东方在线营业收入及增速 图2: 2015-2018H1新东方在线净利润及增速（万元） 资料来源：新东方在线招股书，民生证券研究院 资料来源：新东方在线招股书，民生证券研究院 图3:2014-2020在线教育市场规模（亿元） 资料来源：前瞻产业研究院，民生证券研究院 0%10%20%30%40%50%012345672015201620172018H1营业收入（亿元） 增速（%） -100%-50%0%50%100%02000400060008000100002015201620172018H1净利润（万元） 增速（%） 050010001500200025003000350020142015201620172020E市场规模(亿元） 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 二、民生教育团队观点及市场走势概览 （一）行业观点 教育板块短期而言，由于市场波动加大，板块走势凸显不确定性。建议关注细分赛道具有代表性的龙头标的。正值业绩披露期，重点关注年报及一季报稳健增长，业绩确定性强的标的。中长期而言，我们仍坚定看好教育板块。推荐政策友好度最高的三大细分领域：职业教育（A股培训，港股高教）、教育信息化、早教。推荐：立思辰、中公教育、三垒股份、佳发教育、新开普。关注百洋股份。港股关注民生教育、中教控股、新高教集团。 （二）本周市场走势概览 本周，中证教育指数下降1.81%，沪深300上涨2.39%，创业板指上涨0.49%。 年初至今，中证教育指数上涨23.82%，沪深300上涨31.92%，创业板指上涨32.95%。 图4:本周各主要指数涨跌情况（%） 图5:年初至今各主要指数涨跌情况（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 本周A股教育板块涨幅居前的五支个股分别是：中国高科、立思辰、东方时尚、文化长城、开元股份；跌幅居前的五支个股分别是：和晶科技、三盛教育、秀强股份、科大讯飞、世纪鼎利。 1.75 2.00 2.39 0.49 -1.81 -3.0-2.0-1.00.01.02.03.021.17 24.39 31.92 32.95 23.82 0.05.010.015.020.025.030.035.0 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图6:本周A股教育板块涨幅居前的五支个股（%） 图7:本周A教育板块跌幅居前的五支个股（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 本周港股教育板块涨幅居前的三支个股分别是：希望教育、中国春来、民生教育。 跌幅居前的三支个股分别是：卓越教育、博骏教育、新高教集团。 图8:本周港股教育板块个股涨跌幅（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 本周美股教育板块涨幅居前的三支个股分别是：朴新教育、海亮教育、无忧英语；跌幅居前的三支个股别是:流利说、达内科技、四季教育。 图9:本周美股教育板块个股涨跌幅（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 19.07 13.13 12.47 10.89 9.06 0.05.010.015.020.025.0中国高科 立思辰 东方时尚 文化长城 开元股份 -4.13 -4.89 -7.14 -8.30 -13.99 -16.0-14.0