请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 受益于市场行情带动，公司2月业绩大幅改善 2019年03月11日 事件：海通证券发布2月财务数据，公司（母公司口径）2018年2月实现营业收入16.06亿元，环比增长75.82%，同比增长322.31%；净利润9.34亿元，环比增长130.88%，同比增长1605.31%。 点评：  市场行情带动，上市券商业绩整体向好。2月份券商业绩大幅增长，主要是受益于市场行情带动经纪、自营以及两融数据向好。按可比口径，32家上市券商（母公司口径）营收和净利润同比分别增长213.35%和613.68%；前2个月营收和净利润累计同比分别增长61.84%和105.28%。从各业务数据来看，经纪业务方面，2019年2月份，沪深两市股票日均成交额5890.27亿元，环比增长98.56％；两融业务方面，截至2月底，两融余额8046.67亿元，环比增长10.50%；自营业务方面，2月上证综指、深证成指和创业板指数分别上涨13.79%、20.76%和25.06%。  2月业绩表现出色，公司增速位于行业前列。公司2月业绩表现出色，营收及净利润增速在上市券商中排名靠前：公司（母公司口径）营业收入和净利润2月单月环比增速分别为75.82%和130.88%，位于上市券商（可比37家）第4和第9；公司（母公司口径）营业收入和净利润2月单月同比增速分别为322.31%和1605.31%，位于上市券商（可比32家）第8和第5，增速位于行业前列。  政策红利下，龙头券商优势明显。今年以来，监管层对行资本市场发展高度重视，政策红利催化下券商有望迎来发展机遇。随着定向可转债、科创板等政策的落地，多层次资本市场不断完善，证券行业盈利模式及发展方向将发生变革，龙头券商在此背景下优势明显，估值有望进一步提升。  盈利预测及评级：我们预测海通证券2018年、2019年和2020年分别实现营业收入238.59亿元、285.14亿元和305.33亿元；归属于母公司净利润分别为52.13亿元、66.86亿元和78.57亿元，对应每股收益分别为0.45元、0.58元和0.68元，维持公司“增持”评级。  风险因素：交易量持续下跌风险和自营业务的波动性；准入门槛降低的风险，创新业务业绩不达预期。 证券研究报告 公司研究——事项点评 海通证券（600837.SH） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2018.09.07 王小军 金融行业分析师 执业编号：S1500512040003 联系电话：+86 10 83326865 邮箱：wangxiaojun@cindasc.com 关 竹 金融行业分析师 执业编号：S1500517090001 联系电话：+86 10 83326871 邮箱：guanzhu@cindasc.com 相关研究 《投行业绩表现出色，境外布局优势明显》2017.04.10 《自营业绩表现出色，国际化平台领先行业》2017.08.31 《资管业务积极转型，海外业务业绩出色——2018年报点评》2018.04.10 《资管业务积极转型，海外业务业绩出色——2018年报点评》2018.09.07 股票报告网整理http://www.nxny.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 2016 A2017A 2018 F2019 F2020 F营业收入(百万元) 28,011.67 28,221.67 23,859 28,514 30,533 增长率Yo Y % -26.45%0.75% -15%20%7%归属母公司净利润(百万元) 8,043.34 8,618.44 5,213 6,686 7,857 增长率Yo Y % -49.22%7.15% -40%28%18%毛利率% 38.02%43.54% 30%33%36%净资产收益率ROE% 7.30%7.32% 4%5%6%每股收益EPS(元) 0.70 0.75 0.45 0.58 0.68 市盈率P/E(倍) 20.46 19.10 31.57 24.62 20.95 市净率P/B(倍) 1.49 1.40 1.40 1.28 1.16 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2019年3月8日收盘价 股票报告网整理http://www.nxny.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 201620172018E2019E2020E201620172018E2019E2020E损益表摘要（人民币百万元）年增长率（％）营业收入28,012 28,222 23,859 28,514 30,533 营业收入-26.45%0.75%-15.46%19.51%7.08%手续费净收入10,965 9,556 7,847 9,424 10,081 手续费净收入-38.98%-12.85%-17.89%20.10%6.97%代理买卖证券业务净收入5,314 3,941 2,108 3,210 3,393 代理买卖证券业务净收入-57.78%-25.84%-46.51%52.24%5.72%证券承销保荐业务净收入2,586 2,435 2,593 2,775 2,961 证券承销保荐业务净收入62.92%-5.86%6.49%7.02%6.70%委托管理资产业务净收入590 654 632 663 685 委托管理资产业务净收入-56.34%10.94%-3.44%4.93%3.29%基金管理公司收入1,052 1,444 1,288 1,353 1,420 基金管理公司收入-5.59%37.26%-10.80%5.00%5.00%财务顾问业务和其他1,422.37 1,081.78 1,226.20 1,424.29 1,622.69 财务顾问业务和其他6.84%-23.95%13.35%16.15%13.93%利息净收入3,840 3,666 3,985 4,460 4,811 利息净收入-19.26%-4.52%8.71%11.91%7.88%投资净收益6,540 11,366 6,791 9,415 10,415 投资净收益-51.42%73.79%-40.25%38.64%10.62%其中：对联营企业和合营企业的投资收益200 708 465 473 497 其中：对联营企业和合营企业的投资收益-58.37%253.47%-34.37%1.74%5.00%公允价值变动净收益-231 -1,329 - - - 公允价值变动净收益-87.97%474.68%---汇兑净收益58 -225 - - - 汇兑净收益-66.38%-487.74%---其他业务收入6,841 5,196 5,236 5,216 5,226 其他业务收入87.48%-24.05%0.77%-0.38%0.19%营业支出17,363 15,935 16,646 19,023 19,455 营业支出1.34%-8.22%4.46%14.28%2.27%营业税金及附加491 166 171 208 222 营业税金及附加-74.38%-66.18%2.96%21.67%6.89%业务及管理费9,564 9,755 9,836 11,698 11,590 业务及管理费-14.72%2.00%0.83%18.93%-0.93%资产减值损失1,419 1,687 1,855 1,855 1,855 资产减值损失30.13%18.82%10.00%--其他业务成本5,889 4,327 4,783 5,262 5,788 其他业务成本102.10%-26.53%10.55%10.00%10.00%营业利润10,649 12,287 7,213 9,491 11,078 营业利润-49.18%15.38%-41.29%31.58%16.72%营业外收入594 684 511 537 564 营业外收入118.20%15.20%-25.25%5.00%5.00%营业外支出81 82 82 86 90 营业外支出-23.31%0.79%0.00%5.00%5.00%利润总额11,162 12,889 7,643 9,942 11,551 利润总额-47.15%15.48%-40.70%30.09%16.18%所得税费用2,231 3,014 1,834 2,386 2,772 所得税费用-47.84%35.07%-39.14%30.09%16.18%净利润8,931 9,876 5,809 7,556 8,779 净利润-46.97%10.58%-41.18%30.09%16.18%归属于母公司所有者的净利润8,043.348,618.445,212.806,686.487,857.38归属于母公司所有者的净利润-49.22%7.15%-39.52%28.27%17.51%归属少数股东权益887 1,257 596