受益于棕榈油大周期修复，25Q3业绩大幅改善

事件描述

赞宇科技发布2025年前三季度报告，实现收入96.76亿元（同比+27.92%），归母净利润1.51亿元（同比+24.96%），扣非归母净利1.37亿元（同比+49.93%）。其中Q3收入31.23亿元（同比+6.22%），归母净利0.54亿元（同比+83.15%），扣非后归母净利0.54亿元（同比+112.34%），主要受益于棕榈油价格回升推动产品价格及毛利修复。

事件点评

1. 棕榈油产业链投资升温：新加坡棕榈油相关上市公司FirstResources、Bumitama Agri、Kencana Agri股价分别上涨30.2%/58.9%/262.5%，净利润同比分别增长43.6%/47.8%/1623.1%，反映棕榈油涨价传导至产业链。
2. 公司产品盈利修复：马来西亚棕榈油Q3均价1062美元/吨（同比+13.92%），公司Q3毛利率6.95%（环比+0.78pct），净利率1.59%（环比+1.35pct），预计随棕榈油周期修复，盈利能力有较大改善空间。
3. 棕榈油长周期上行：印尼B50生物柴油政策推动棕榈油出口税可能从10%升至15%，为B40向B50过渡筹集资金。若B50计划2026年实施，棕油制生物燃料需求将增至2010万千升，长期结构性减少全球棕油出口供应，推动周期上行。

投资建议

公司产品景气度与棕榈油高度关联，受益于印尼政策推动棕榈油长周期上行。预计2025-2027年归母净利分别为2.1/4.3/5.7亿元，对应PE分别为25/12/9倍。首次覆盖，给予“买入-B”评级。

风险提示

1. 原材料价格波动风险
2. 市场竞争及毛利率下降风险
3. 汇率波动损失风险
4. 安全环保风险