甲醇周报：春检陆续开始，甲醇或企稳反弹

徐金乔（F3051143） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT  观点逻辑 上周甲醇呈现冲高回落走势，周初上冲至前期高点2694元/吨，随后维持高位震荡走势，然而周末却又大幅下跌至2600元/吨下方，主要压力仍来自于甲醇进口套保盘的入场以及MTO现货利润大幅下降至亏损状态，此外目前甲醇港口库存依然处于高位也对甲醇价格形成一定压力。但目前甲醇现货已经转为升水状态，对期货价格形成一定支撑，而且国内甲醇装置春检已经陆续开始，同时部分国外甲醇装置也已经开始停车检修，预计后续甲醇港口库存有望继续去化，甲醇盘面价格或将企稳反弹。  主要矛盾点 利多：传统下游企业逐步进入旺季、新建MTO装置预计3-4月份投产、国内外甲醇装置存在检修计划。 利空：甲醇港口库存维持高位、MTO现货利润处于低位、伊朗Kaveh230万吨新增甲醇产能已正式投产。  操作建议 预计甲醇企稳反弹，建议逢低入场。  风险提示 1、原油意外大幅下跌；2、MTO装置意外故障；3、甲醇装置检修力度不及预期。 能源化工组 甲醇周报 2019年3月11日 春检陆续开始 甲醇或企稳反弹 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、甲醇行情回顾 表1：甲醇产业链/周变化 单位周一周二周三周四周五本周均值7天 涨 跌30天 涨 跌90天 涨 跌Brent原 油期货结算价美元/吨65.6765.8665.9966.3066.3066.021.89%5.76%7.51%NG天 然 气期货结算价美元/英热2.852.892.842.872.872.860.67%7.02%-36.33%石脑油CFR日本美元/吨-84-43-121278-10470.19%-77.71%-90.59%无烟煤均价元/吨1147114711471147114711470.00%0.00%-6.39%动力煤均价元/吨5955955975975975960.34%1.02%-0.67%江苏元/吨2600259526002570257025870.00%4.47%2.80%浙江元/吨2630267026702660266026582.31%6.40%4.31%广东元/吨3450345034503450345034500.00%0.00%0.00%山东中部元/吨2400248025802580258025248.86%24.04%12.17%山东南部元/吨2450247024702470247024663.35%15.96%2.92%河北元/吨2350240024502450245024206.52%19.51%8.89%内蒙元/吨2050220022002200220021707.32%20.22%12.82%CFR中国美元/吨2932932983083083005.12%5.11%12.84%FOB美国美元/吨3613613613643643620.93%2.83%2.11%山东厂库元/吨2510254025402540254025343.67%14.93%2.83%主力05元/吨266226542658258425782627-5.98%-0.85%2.87%次主力09元/吨271226822688263026162666-2.53%2.07%2.67%甲醛山东元/吨1270132513501350135013297.14%14.89%2.27%醋酸江苏元/吨310030502975292529252995-7.14%-7.14%-24.03%二甲醚河北元/吨3350340034003430348034125.45%-5.95%-9.61%甲醇汽油山西M15元/吨4100410041004100410041000.00%0.00%0.00%MTBE山东元/吨5692569256925692569256920.00%4.03%17.36%华北元/吨8796879687968796879687960.00%-1.92%-4.08%华东元/吨8947894789478947894789470.00%-2.02%-1.70%PP拉 丝华东元/吨8800885088508850885088401.72%-1.12%-6.84%乙烯CFR东北亚美元/吨1537588704386-68.52%-65.31%-66.00%CFR中国美元/吨931926921921921924-1.07%-3.15%-2.23%江苏元/吨737573007175700069757165-5.42%-10.29%-13.62%山东元/吨715070006750655064506780-10.42%-18.10%-22.52%液化气华北元/吨4000400040004000400040000.00%0.00%0.00%取价类型甲醇原料甲醇期货合约LLDPE丙烯 资料来源：Wind，中财期货 上周甲醇呈现冲高回落走势，周初上冲至前期高点2694元/吨，随后维持高位震荡走势，然而周末却又大幅下跌至2600元/吨下方，MA1905合约收于2578元/吨，周跌幅2.5%，主要压力仍来自于甲醇进口套保盘的入场以及MTO现货利润大幅下降至亏损状态，此外目前甲醇港口库存依然处于高位也对甲醇价格形成一定压力。现货方面，截至目前，太仓地区甲醇价格2540元/吨，山东南部地区甲醇价格2470元/吨，内蒙古地区甲醇价格2210元/吨。纸货方面，3月下旬期货商谈在2550-2570元/吨，4月下旬期货商谈在2580-2590元/吨。 基差方面，华东现货价格2670元/吨，基差92元/吨，上周甲醇基差由负转正，并持续扩大。上周内地现货价格大幅上扬，主要受到周初期货冲高带动，以及部分内地甲醇装置春检计 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 划逐步显现。需求方面，内地下游需求整体尚可，而沿海地区周后期下游畏高情绪显现，成交转弱。 图1：甲醇现货-05合约基差走势 图2：甲醇现货-09合约基差走势 -600-400-20002004006008001/11/81/151/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/1410/2110/2811/411/1111/1811/2512/212/912/1612/2312/3020152016201720182019 -600-400-200020040060080010001/11/81/151/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/1410/2110/2811/411/1111/1811/2512/212/912/1612/2312/3020152016201720182019 资料来源：Wind、中财期货 二、甲醇供给 截至3月7日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.07%，环比上涨0.66%；西北地区的开工负荷为80.19%，环比下跌1.11%。本周期内，西北地区部分甲醇装置负荷下降，导致开工率窄幅下降，而安徽、西南地区部分甲醇装置恢复运行或者负荷提升，导致全国甲醇开工率略有上涨。 利润来看，截至3月8日，内蒙古地区煤制甲醇利润487元/吨，较前一周增加150元/吨（44.5%），由于内地现货价格大幅上扬，从而带动甲醇生产企业利润不断回升。 港口库存来看，截至3月7日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存110.71万吨，较前一周减少1.07万吨（0.9%）。上周甲醇港口库存环比下降，主要由于外盘部分甲醇装置已经开始停车检修，周内整体进口和国产货源到货卸货有限，同时下游需求表现稳定，叠加转口需求仍存，故上周港口库存有所下滑。 图3：内蒙古煤制甲醇利润 图4：山东煤制甲醇利润 -1001003005007009001100130015001006001100160021002600310015/115/716/116/717/117/718/118/719/1内蒙古煤制甲醇利润（右轴）MA内蒙古（左轴）动力煤内蒙古（左轴） -20002004006008001000120014001006001100160021002600310015/115/716/116/717/117/718/118/719/1山东煤制甲醇利润（右轴）MA山东（左轴）动力煤山东（左轴） 资料来源：Wind、中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：2019年甲醇周产量 图6：甲醇开工率（%） 0204060801001201401357911131517192123252729313335373941434547495153 55%60%65%70%75%80%1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/62015年2016年2017年2018年2019年 资料来源：Wind、中财期货 图7：甲醇港口库存90（万吨）与周均价（元/吨） 图8：甲醇港口库存（万吨） 02040608010012014010001500200025003000350015/115/716/116/717/117/718/118/719/1港口库存可流通货源华东市场价 204060801001201/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/62015年2016年2017年2018年2019 资料来源：Wind、中财期货 进口来看，上周甲醇内外盘价差由顺挂转为倒挂状态，截至3月8日，CFR中国主港价格308美元/吨，现货人民币理论亏损52元/吨。上周由于卡特尔和阿曼甲醇装置均开始停车检修，外盘供应较为紧张，导致周后期CFR中国主港价格上抬。后续马来西亚、美国梅赛尼斯、伊朗FPC和智利Methanex仍存在检修计划，预计CFR中国主港价格将继续上抬。 图9：甲醇内外盘价差（元/吨） 图10：甲醇CFR中国与CFR东南亚价差（美元/吨） -500-400-300-200-100010020030040015002000250030003500400016/116/416/716