新三板证券研究报告 报告日期：2019年3月1日 基本数据 2019年3月1 收盘价(元) 4.78 总股本(万股) 2100 流通股本(万股) 891 总市值(亿元) 1.00 每股净资产(元) 1.32 PB(倍) 3.61 财务指标 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 营业收入 (万元) 277417.70 385203.78 478144.75 514616.06 566077.66 归属于挂牌公司净利润(万元) 366.48 214.17 475.49 622.64 1039.36 毛利率（%） 2.00 1.64 2.13 2.33 2.33 净利率（%） 0.04 0.02 0.10 0.12 0.18 ROE（%） 10.54 3.95 17.68 28.50 34.46 EPS(元) 0.12 0.04 0.23 0.30 0.49 宁波世贸通网络科技股份有限公司是一家在宁波地区具有较强影响力的外贸综合服务商。依托“世贸通一站式外贸综合服务平台” 向国内供应商或工厂和国外客户提供通关、退税、保险、融资、物流、 外汇等外贸综合服务，吸引企业通过公司的网络平台进行进出口活动，依托外贸综合服务平台及外贸业务流程环节的专业优势赚取价差，平台和外贸综合服务的价值体现在买卖价差之中。 自2009年起，我国已连续9年保持全球货物贸易第一大出口国和第二大进口国地位，是名副其实的贸易大国。外贸综合服务属于依附于我国对外贸易业务而发展起来的。最近几年我国对外贸易总体上保持着稳定增长的势头，为提供外贸综合服务行业的公司提供了较好的发展环境与机遇。 “互联网+外贸”能有效打破渠道垄断，节约交易成本，缩短交易时间，开拓营销渠道，为我国企业创建品牌、提升品牌的知名度提供有效途径，尤其是给一些“小而美”的小企业创造新的发展空间。借助于跨境电子商务，诞生很多具有国际竞争力的中国品牌。公司未来将致力于进一步扩大服务范围，优化服务体系，进一步增强公司竞争力。 盈利预测 根据对行业状况及公司情况的分析，预测公司2018、2019年归属于挂牌公司股东净利润为622.64万元和1039.36万元，每股收益0.30元和0.49元。 风险提示 资产负债率较高风险、应收账款、应付账款占比较高风险、汇率波动风险、毛利率较低风险。 李菲菲 lifeifei@wtneeq.com 010-85715117 世贸通（834896） 具有区域影响力的外贸综合服务商 新三板证券研究报告 1 目 录  风险分析 ................................................................................................................ 1  具有区域影响力的外贸综合服务商 .................................................................... 2  公司无实际控制人 ................................................................................................ 3  “互联网+”外贸综合服务显著提升中小企业外贸效率 .................................... 4  外贸服务处于快速发展阶段，竞争格局良好 .................................................... 6  市场份额进一步扩大，毛利率水平有所提升 .................................................... 7  盈利预测及估值 .................................................................................................... 8 图表目录 图表 1 公司世贸通一站式外贸综合服务平台 ............................................................................. 2 图表 2 公司外贸组合服务业务流程 ............................................................................................. 2 图表 3 公司近年来各业务板块营收（万元） ............................................................................. 3 图表 4 公司股权结构..................................................................................................................... 3 图表 5 公司员工结构（截至2018年6月30日） ..................................................................... 4 图表 6 公司员工学历结构............................................................................................................. 4 图表 7 我国2014~2018货物进出口总值（亿美元） ................................................................. 5 图表 8 宁波2014~2018外贸进出口总额（亿元） ..................................................................... 5 图表 9 公司2015年以来营业收入和扣非净利润 ....................................................................... 8 图表 10 公司2015年以来毛利率、净利润率和期间费用率 ..................................................... 8 图表 11 公司盈利预测 ................................................................................................................... 8 新三板证券研究报告 1  风险分析 公司实际控制人及管理团队方面: 公司无控股股东和实际控制人。 财务方面： 1、资产负债率较高 公司自身是轻资产型公司，货币资金、固定资产、无形资产等较少，公司从事的外贸综合服务是通过自营买卖货物的方式运营，资产负债结构受到业务性质、业务规模的影响具有特殊性。截至2018年中报，公司资产负债率为97.70%，资产负债率很高；公司的流动比率为1.02；速动比率为1.02，公司的流动比率和速动比率较低。 2、应收账款、应付账款占比较高风险 截至2018中报，公司应收账款余额7.35亿元，占流动资产比例为48.42%，金额较大、占比较高。公司应付账款余额8.35亿元，应付账款占流动负债比例为56.04%，金额较大、占比较高。公司业务性质是以自营形式为中小企业提供外贸综合服务，应收、应付账款金额较大，占流动资产、流动负债比较高，存在资金周转不畅的风险。 公司业务及行业方面： 1、汇率波动风险 公司的主营业务是以自营的形式向中小企业提供通关、退税、外汇、融资、信保、物流等集成化外贸综合服务，其业务结算主要通过外币进行。同时，对外贸易本身受汇率影响，汇率随着国内外政治、经济环境的变化而波动，具有一定的不确定性。汇率波动对公司业务的影响较大。 2、毛利率较低 公司以自营的形式向中小企业提供外贸综合服务业务，依托“世贸通一站式外贸综合服务平台”向国内供应商或工厂和国外客户提供通关、退税、保险、融资、物流、外汇等外贸综合服务，吸引企业通过公司的网络平台进行进出口活动，依托外贸综合服务平台及外贸业务流程环节的专业优势赚取买卖价差，平台和外贸综合服务的价值体现在买卖价差之中。公司虽然稳步发展，但业务仍处于拓展上升期，2018中报公司的毛利率为2.33%，虽较同期有较大提升，但毛利率仍较低，存在盈利能力不足的风险。 新三板证券研究报告 2  具有区域影响力的外贸综合服务商 宁波世贸通网络科技股份有限公司成立于2011年7月，2015年12月挂牌新三板。 公司的主营业务可以分为外贸综合服务业务以及软件销售、提供技术服务。其中：外贸综合服务业务以自营的形式，依托“世贸通一站式外贸综合服务平台” 向国内供应商或工厂和国外客户提供通关、退税、保险、融资、物流、 外汇等外贸综合服务，吸引企业通过公司的网络平台进行进出口活动，依托外贸综合服务平台及外贸业务流程环节的专业优势赚取价差，平台和外贸综合服务的价值体现在买卖价差之中。 图表 1 公司世贸通一站式外贸综合服务平台 资料来源：公司网站 图表 2 公司外贸组合服务业务流程 资料来源：公司网站 新三板证券研究报告 3 软件销售、提供技术服务业务是公司依托自身丰富的进出口贸易经营经验及强大的软件、网络平台开发能力，自主开发外贸综合服务平台软件相关产品，并对外销售实现盈利。公司目前营业收入基本以外贸业务为主，软件销售占比极低。 图表 3 公司近年来各业务板块营收（万元） 资料来源：Choice  公司无实际控制人 公司无控股股东和实际控制人。 第一大股东为王海生先生,1963年4月出生,中国籍,无境外永久居留权,毕业于浙江农业大学,本科学历。1983年7月至1993年9月任宁海茶叶公司副经理,1988年3月至1993年9月任宁波特产公司副经理,1993年10月至今历任宁波海田控股进出口部经理、董事长、总经理,2011年7月至2015年6月任世贸通有限