铜日报：降税预期被确认，关注落地时间带来的反套机会

华泰期货研究院 基本金属部 吴相锋 金属研究员  021-6082 7974  wuxiangfeng@htfc.com 从业资格号：F3014533 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 核心支撑即将兑现，铜价有望告别长期盘整局面 2018-12-12 产业链库存集中于终端，铜价格容易受政策影响 2019-01-16 下游追涨意愿不高，铜现货升水下调 2019-01-18 华泰期货|铜日报 2019-03-06 降税预期被确认，关注落地时间带来的反套机会 铜品种：日报摘要 1.综合情况来看，产业链方面，由于铜精矿供应相对偏紧，因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局，特别是中国之外的供应较为紧张，中国市场方面，因降税预期，预估短期供应会以各种方式（原料、成品、废料）方式向中国集中，国内库存短期维持累库；需求方面，整体预期继续维持乏力，国网投资没有特别期待之处，整体上铜价格继续受到供应方面的主导；铜价格反弹格局未变，但铜价格短期反复程度加强。 铜品种：行业要闻 1、孟买11月16日消息，印度韦丹塔公司(Vedanta Ltd)一名官员称，已经在现货市场上销售Sterlite炼厂的铜精矿库存。该炼厂今年稍早因担忧污染问题而被迫停止运作。该炼厂关闭影响了亚洲铜市。但贸易商预计炼厂会在2019年重开，销售库存可能是因该公司想要筹集现金，在年底之前粉饰账面，不是不打算重开炼厂。 2、12月7日，据外媒消息，有相关人士透露，法院将听从专家小组的建议，于本周五的判决中支持冶炼厂重新开启，若判决如此，政府方面后续将上诉最高法庭，因此短期内Vedanta复产难以实现，但这无疑给其重新开启打上了一针强心剂。 3、圣地亚哥12月10日消息，智利国家铜业委员会(Cochilco)周一公布的数据显示，智利1-10月铜产量较上年同期增加6%，至474万吨。 产量增加是因必和必拓(BHP)旗下Escondida铜矿表现强劲，其今年已经产铜95,900吨，增加47%，上年同期该矿曾发生罢工。Escondida铜矿是全球最大的铜矿。根据智利国家铜业公司(Codelco)，智利1-10月铜产量下降3.4%，至145万吨。 4、孟买12月15日消息，印度法院周六驳回泰米尔纳德邦政府关于永久关闭Vedanta铜冶炼厂的要求。法院责令该邦政府三周内提交同意续期的新指令。法院亦责令Vedanta在三年内支出10亿卢比，用于当地居民的福利。此前几个月，因污染问题，泰米尔纳德邦政府下令关闭该冶炼厂。 5、伦敦12月20日消息，国际铜业研究小组(ICSG)在月报中表示，9月全球精炼铜市场短缺16.8万吨,8月为短缺4.3万吨。今年前9个月，精炼铜市场供应短缺59.5万吨，去年同期为短缺22.6万吨。9月全球精炼铜产量为194万吨，消费量为211万吨。9月，中国保税仓库铜库存短缺20.8万吨，8月为短缺7.6万吨。 6、卢萨卡12月31日消息，赞比亚财政部长Margaret Mwanakatwe周一在声明稿中称，赞比亚2018年铜产量预计将超过去年生产的800,000吨。Mwanakatwe称，赞比亚2018年铜产量持续增加，在1-10月，产量总计达到696,526吨，高于2017年同期的654,743吨。 华泰期货|铜日报 2019-03-06 2 / 12 Mwanakatwe称:“非常高的全球铜价(均值为6,598美元/吨)以及需求为铜生产提供了动力。” 7、圣地亚哥12月31日消息，智利统计局INE周一公布的数据显示，智利11月生产铜540,720吨，较上年同期增长7%，创下至少四年内铜产量最高月度纪录。INE称，1-11月铜产量总计为533.9万吨，同比增长6.1%。 8、圣地亚哥1月7日消息，智利央行公布的数据显示，智利2018年全年铜出口额同比增长4.7%，因该行业表现较好，但中美贸易紧张局势影响了下半年的铜价表现。不过12月铜出口额较上年同期下滑13.6%至34.89亿美元，是受到贸易战影响的近几个月份之一。央行数据显示，2018年全年该国铜出口额为364.94亿美元，总的出口额为754.82亿美元。9、SMM1月8日讯：印度最高法院周二拒绝维持国家绿色法庭(NGT)的命令，该命令为重新开放Vedanta在泰米尔纳德邦的Thoothukudi铜冶炼厂铺平了道路。 10、智利国家铜业委员会(Cochilco)此前预计，今年全球最大铜生产国智利的铜产量将达576万吨，较上年增长4.7%。此外，在2019年和2020年，智利铜产量将分别增长3.1%和1.4%。 11、利马1月10日消息，秘鲁能矿部的统计数据显示，2018年11月份，除了铜和锡以外，该国主要金属产量下降。铜产量从去年同期的20.6万吨增至21.4万吨，增幅3.8%，数据亦显示，2021年秘鲁铜产量有望扩大到300万吨。 12、圣地亚哥2月7日消息，智利铜业委员会(Cochilco)周四称，该国国营铜业公司(Codelco)2018年产量下滑1.9%至180万吨，全球最大铜矿场埃斯孔迪达(Escondida)同期产量则大增34%。矿石品级自然下降，影响了Codelco的产出，该公司正在寻求通过一大型升级改造项目来解决该问题。 13、利马2月10日消息，秘鲁环境监管部门周日报告称，南方铜业公司(Southern Copper Corp)旗下一座尾矿坝出现泄漏问题，泄漏的污水扫做到了一形条满是洪水的河流之中。 14、2月11日消息，南方铜业(Southern Copper Corp)周一称，该公司旗下秘鲁一座关键的选矿厂将部分关闭3-5天，因该公司需要完成该选矿厂附近的铜尾矿坝和铁路等基础设施的修复工作，此前当地出现暴雨天气。 15、雅加达2月18日消息，印尼自由港(PT Freeport)发言人Riza Pratama周一称，铜精矿出口许可于2月15日到期，该公司还未获得新的出口许可。矿业部将帮助其获得新许可。 Pratama称，自由港目前将部分产出运输至东爪哇省的炼厂。2019年印尼铜精矿出口量预计降至20万吨，去年为120万吨。 16、外媒2月18日消息，印度最高法院周一撤销了环境法庭的一项指令，该指令为韦丹塔(Vedanta)在印度南部的铜冶炼厂重开扫清了道路，致使该公司开始运营的计划被打断。 华泰期货|铜日报 2019-03-06 3 / 12 2018年5月，泰米尔纳德邦政府命令永久关闭此冶炼厂。此前，该冶炼厂在索图库迪市爆发了大规模杭议活动最终导致警方向示威者开枪，造成13人死亡。去年12月，印度国家绿色法庭撤销了该邦关闭工厂的决定，促使邦政府向最高法院提出上诉。 17、《华尔街日报》周二援引消息人士称，嘉能可(Glencore)计划在其刚果最大的铜钴矿之一削减产量。报道称，位于刚果的铜钴矿Mutanda Mining Sarl的减产可能是暂时的，因该公司正在寻找新的铜矿开采方式。 18、智利矿业部长Baldo Prokurica周二称，智利月初的强降雨料损及智利国家铜业公司(Codelco)旗下Chuquicamata和Radomiro Tomic铜矿的产出。 19、据安泰科统计，2019年1月，国内铜原料进口强劲，进口铜精矿（实物量）189.5万吨，同比大幅增加29.57%；进口粗铜8.6万吨，同比增加22.3%。2019年1月中国进口废铜（实物量）17.69万吨，同比减少11.51%。经折算含铜量为78.66%（上年同期为58.97%），即进口废铜金属量达到13.91万吨，同比大幅回升18.03%。 20、圣地亚哥2月28日消息，智利国家统计局(INE)周四公布的数据显示，智利1月铜产量为460,064吨，较上年同期减少4.5%，较12月的557,780吨纪录高位下降17.5%。统计局将铜产量下滑归因于国内几大铜矿的矿石品位下降。智利为产铜大国，去年产量达到583.1万吨。2月初，智利铜业委员会预计今年产量将增至1.9%至594.1万吨。委员会称，增幅将主要来自智利国家铜业公司(Codelco)以及必和必拓旗下的Spence铜矿。该矿的冶炼设备在2018年发生火灾。统计局数据显示，智利1月黄金产量同比增长17.1%至2,914千克，白银产量同比上升14.6%至97,451千克。 铜市简评： 铜市逻辑： 中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。 短期逻辑：产业链方面，由于铜精矿供应相对偏紧，因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局，特别是中国之外的供应较为紧张，中国市场方面，因降税预期，预估短期供应会以各种方式（原料、成品、废料）方式向中国集中，国内库存短期维持累库；需求方面，整体 华泰期货|铜日报 2019-03-06 4 / 12 预期继续维持乏力，国网投资没有特别期待之处，整体上铜价格继续受到供应方面的主导；铜价格反弹格局未变，但铜价格短期反复程度加强。 走势分析： 5日，现货市场升贴水较上个交易日继续快速拉升，工作报告确认了降税，现货升水一度再度上调，不过，由于1903合约买卖价差较大，加上现货升水，目前现货对远期合约的升水已经接近降税空间，因此，昨日现货市场正套力量纷纷获利了结，接下来现货升水主要取决于降税落地的时间，如果不能及时落地，则资金成本将吞噬近月升水。 上期所仓单5日延续回升，不过幅度较低，国内库存延续继续积累，但积累步伐或依然较低，由于降税预期存在，但兑现时间不确定，那么对于下游铜加工企业而言，会尽量降低低税率的废旧铜使用，增加高税率的精炼铜。另外，消息面上，据悉，可能会存在一定的精炼铜出口（此前签订单子），不过后续在降税落地之前，预估出口将比较少。 5日，精炼铜现货进口亏损幅度较上个交易日有所扩大，主要是由于降税被确认，当前进口亏损幅度已经接近降税空间。 5日,LME库存整体下降，美洲仓库继续下降， LME去库存预期不变。现货市场升水进一步回升，由于中国的出口，近期库存或有反弹，但方向不变。另外，COMEX库存延续继续下降。 总体情况来看，降税被工作报告确认之后，期限、期限结构，以及进口盈亏均给予反应至接近降税空间。但由于兑现时间不确定，因此，对于内外套利而言，可以适当的反套，若降税未立即兑现，则有一定的预期获利空间。 总体上，产业链方面，由于铜精矿供应相对偏紧，因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局，特别是中国之外的供应较为紧张，中国市场方面，因降税预期，预估短期供应会以各种方式（原料、成品、废料）方式向中国集中，国内库存短期维持累库；需求方面，整体预期继续维持乏力，国网投资没有特别期待之处，整体上铜价格继续受到供应方面的主导；铜价格反弹格局未变，但铜价格短期反复程度加强。 1：铜市信息 项目 2019/3/4 2019/3/5 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 6410.5 6483 72.5 571 沪铜主力（元/吨） 49940 49410 -530 1100 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 6462 —— —— 604 SMM1