国防军工行业从美国国防预算开支看中国国防预算开支：国防预算增速超预期，美国军工产业装备采购值得借鉴

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 国防预算增速超预期，美国军工产业装备采购值得借鉴 ——从美国国防预算开支看中国国防预算开支 2019年03月05日 看好/维持 国防军工 专题报告 投资摘要： 两会报道2019年中国国防军费预算增速为7.5%，约为人民币1.19万亿元，我们认为，在整体财政收入增速下滑的背景下，国防预算增速超市场预期，而未来国防预算绝对额较大的体量效应将逐步显现。 从美国国防预算开支角度来看，2019年美国国防预算超7000亿美元。美军海陆空装备更新将提速，新一轮大国之间军事竞赛或展开，我们研究了美国军工产业研发投入和重点领域装备采购，发现稳定的科研费为装备发展提供了技术基础，装备购置费波动主要是因战争应急购置影响，体现边建边用思想，海空军科研费和购置费持续保持较高水平，这些经验都值得我国军工企业借鉴。 我们认为，今年的军工板块投资重点要看基本面反转和价值重估的标的，要重视政策面回暖和军品定价机制改革措施的落地。2月份以来，军品定价机制改革落地，央企人事变动频繁，部分央企新任领导有望带来企业的新面貌新格局，资本运作将十分频繁，方案可能有所创新，行业的边际改善十分明显，部分处于低谷期的型号产品将迎来转机。因此，在军工板块估值处于历史底部区间的时间窗口，我们就有理由围绕军工股的“成长股、科技股、重组股”三大属性挖掘价值，发现机会。 主流标的中，建议重点关注卫士通、洪都航空、中国长城、湘电股份等个股，其核心是“基本面反转”+“价值重估”。这类拐点型标的拥有更大的弹性。 民参军方面，建议关注景嘉微（军机显控芯片）、中海达（海军导航高精度定位和无人驾驶）、和而泰（军用射频芯片，5G毫米波频谱将发布）、高德红外（反坦克导弹批产）、光威复材（军机碳纤维）等标的。 推荐标的：卫士通、洪都航空、中国长城、湘电股份、景嘉微、中海达、和而泰、高德红外、光威复材。 风险提示：武器装备交付进度、军品定价机制改革、科院院所改制不及预期。 陆洲 010-66554142 luzhou@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517080001 王习 010-66554034 Wangxi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518010001 研究助理： 张卓琦 010-66554018 zhangzq_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480117080010 行业基本资料 占比% 股票家数 50 1.48% 重点公司家数 - - 行业市值 8471.13亿元 1.35% 流通市值 7241.36亿元 1.64% 行业平均市盈率 83.96 / 市场平均市盈率 20.59 / 行业指数走势图 资料来源：贝格数据，东兴证券研究所 相关研究报告 1、《军工专题报告：飞机碳纤维产业链分析》2019-02-27 2、《国防军工行业2019年年度投资策略报告：业绩政策脱虚入实，“白马”为盾，“重组+民参军” 为茅》2018-12-14 -20.1%-0.1%19.9%10/1012/102/104/106/108/10国防军工 沪深300 P2 东兴证券专题报告 国防军工行业：国防预算增速略超预期，美国军工产业装备采购值得借鉴 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 国防预算增速符合预期，绝对额较大体量效应将逐步显现 .............................................................................................................. 3 1.1 国防预算绝对额绝大，体量效应将逐步显现 ............................................................................................................................ 3 1.2 国防费用增速虽然不及2018年，但占比低于世界主要国家 ................................................................................................. 3 2. 美国国防预算刺激海陆空装备更新，美国迎来新一轮军事建设周期 .............................................................................................. 3 2.1 2019年美国国防预算超7000亿美元，美军海陆空装备更新将提速 .................................................................................... 4 2.2 《2019 财年国防授权法案》或是美国开启新一轮军事建设周期的起点 ............................................................................. 4 2.3 新一轮大国之间军事竞赛或展开 ................................................................................................................................................ 4 3. 美国军工产业研发投入和重点领域装备采购值得我国借鉴 .............................................................................................................. 5 3.1 稳定的科研费为装备发展提供了技术基础 ................................................................................................................................ 5 3.2 装备购置费波动主要是因战争应急购置影响，体现边建边用思想 ........................................................................................ 5 3.3 海空军科研费和购置费持续保持较高水平 ................................................................................................................................ 5 3.4 军工崛起决定大国兴衰 ................................................................................................................................................................ 6 3.5 军工国企有望通过资本市场进行改革和定价 ............................................................................................................................ 6 3.6 未来军费的有效性将得到进一步加强 ........................................................................................................................................ 7 4. 其他重要国家国防预算梳理 .................................................................................................................................................................. 7 4.1 俄罗斯国防预算步入下行通道 .................................................................................................................................................... 7 4.2 日本防卫预算连续六年增长 ........................................................................................................................................................ 8 4.3 全球国防预算来看，亚太地区增长明显 .................................................................................................................................... 9 5. 投资建议................................................................................................................................................................................................. 11 6. 风险提示................................................................................................................................................................................................. 11 表格目录 表 1：全球前15大军工集团美国占据8席............................................................................................................................................. 6 插图目录 图1：2017年各国国防预算占GDP的比重以及各国国防预算占政府支出的比重............................................................................ 3 图2：2019年美国国防预算超7000亿美元，增幅明显................................................................................