国防军工行业重大事项点评：2019年国防预算增速符合预期，结构调整等因素将确保装备投入增长更高

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 国防军工行业重大事项点评 推荐（维持） 2019年国防预算增速符合预期，结构调整等因素将确保装备投入增长更高 事项：  据新华社英文版消息，根据将于周二召开的全国人民代表大会年度会议上提交的预算草案，中国2019年国防预算增长率为7.5%。 评论：  国防预算符合市场预期，预计将长期保持高于GDP增速：我们国家国防预算2015年之前连续五年保持两位数增长，随着GDP增速的下滑，2016-2018年国防预算增速分别为7.6%、7.0%和8.1%，增速换挡但仍保持稳定，2019年预算增长7.5%，总数达到11900亿元，基本符合我们的预期。从我国国防预算占GDP的比例来看，在世界上处于较低的位置，跟美俄等国有较大差距，未来尚有较大增长空间，我们预计军费仍将长期保持高于GDP的增速。  国防预算结构不断优化，武器装备投入增速预计达到两位数：根据国防白皮书，我国国防预算分为人员生活费用、武器装备费用和训练维持费用三部分，各自约占三分之一。2015年以来随着我国裁军、军改等的推进，装备的列装速度不断加快，对比美国军费结构以及我国军队装备建设还处于“补课”阶段，预计我国国防预算将逐渐向武器装备和训练维持倾斜，我们认为武器装备投入增速将快于整体军费增速，预计将达到两位数，空军、海军、信息化装备等细分行业增长预计更快。  国防和军队建设临近关键节点，装备交付节奏有望加快。十九大报告中明确了我国新时代国防和军队建设的三个发展阶段和总体目标，其中第一个阶段就是确保2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升。同国家现代化进程相一致，全面推进军事理论现代化、军队组织形态现代化、军事人员现代化、武器装备现代化。另外军队“十三五”建设进入最后两年，临近关键节点，我们认为交付节奏有望加快，近几年我国新装备不断涌现，列装速度预计也将加快。  风险提示：装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。 证券分析师：卫喆 电话：021-20572551 邮箱：weizhe@hcyjs.com 执业编号：S0360518120002 占比% 股票家数(只) 52 1.45 总市值(亿元) 7,769.02 1.28 流通市值(亿元) 5,959.49 1.36 % 1M 6M 12M 绝对表现 22.9 10.43 -8.2 相对表现 6.06 -2.36 -2.67 《国防军工行业跟踪报告：定价机制改革逐步落地，利好五大装备龙头》 2019-02-20 《军工行业周报2019年第7期：军工领域改革或将加速，看好板块未来表现》 2019-02-24 《军工行业周报2019年第8期：业绩预告凸显军工比较优势，改革推进有望带来板块催化》 2019-03-03 -28%-16%-3%9%18/0318/0518/0718/0918/1119/012018-03-06～2019-03-04 沪深300 国防军工 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 国防军工 2019年03月05日 国防军工行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 事件 ......................................................................................................................................................................4 点评 ......................................................................................................................................................................4 风险提示 ...............................................................................................................................................................6 国防军工行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 国防预算保持稳定增长 ............................................................................................................................4 图表 2 2017年我国军费占GDP比重较世界主要国家较低 ...................................................................................4 图表 3 我国军费占GDP比重与美俄仍有差距......................................................................................................5 图表 4 我国2007年以来军费增速及GDP增速 ....................................................................................................5 图表 5 我国军费结构“三三制”.............................................................................................................................5 图表 6 美军2019财年国家安全预算7160亿美元 ................................................................................................5 图表 7 美军2019财年军费基本开支中装备采购占比接近4成 .............................................................................6 图表 8 美军2019财年2367亿美元装备采购细则 ................................................................................................6 图表 9 我国军费构成项目及具体用途 ..................................................................................................................6 国防军工行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 事件 据新华社英文版消息，根据将于周二召开的全国人民代表大会年度会议上提交的预算草案，中国2019年国防预算增长率为7.5%。 点评 国防预算符合市场预期，预计将长期保持高于GDP增速 我们国家国防预算2015年之前连续五年保持两位数增长，随着GDP增速的下滑，2016-2018年国防预算增速分别为7.6%、7.0%和8.1%，增速换挡但仍保持稳定，2019年预算增长7.5%，总数达到11900亿元，基本符合我们的预期。从我国国防预算占GDP的比例来看，在世界上处于较低的位置，跟美俄等国有较大差距，未来尚有较大增长空间，我们预计军费仍将长期保持高于GDP的增速。 图表 1 国防预算保持稳定增长 资料来源：wind，华创证券 图表 2 2017年我国军费占GDP比重较世界主要国家较低 资料来源：wind，世界银行，华创证券 国防军工行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 3 我国军费占GDP比重与美俄仍有差距 图表 4 我国2007年以来军费增速及GDP增速 资料来源：wind，世界银行，华创证券 资料来源：wind，华创证券 国防预算结构不断优化，武器装备投入增速预计达到两位数 根据国防白皮书，我国国防预算分为人员生活费用、武器装备费用和训练维持费用三部分，各自约占三分之一。2015年以来随着我国裁军、军改等的推进，装备的列装速度不断加快，对比美国军费结构以及我国军队装备建设还处于“补课”阶段，预计我国国防预算将逐渐向武器装备和训练维持倾斜，我们认为武器装备投入增速将快于整体军费增速，预计将达到两位数，空军、海军、信息化装备等细分行业增长预计更快。 图表 5 我国军费结构“三三制” 图表 6 美军2019财年国家安全预算7160亿美元 资料来源：中国国防部《国防白皮书（20010年）》，华创证券 资料来源：2019财年国防授权法案，华创证券 国防军工行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 图表 7 美军2019财年军费基本开支中装备采购占比接近4成 图表 8 美军2019财年2367亿美元装备采购细则 资料来源：2019财年国防授权法案，华创证券 资料来源：2019财年国防授权法案，华创证券 图表 9 我国军费构成项目及具体用途 军费构成项目 具体用途 人员生活费 用于军官、文职干部、士兵和聘用人员的工资、保险、伙食、服装、福利等费用 武器装备费 用于部队训练、院校教育、工程设施建设及维护和日常消耗性支出 训练维持费 用于武器装备的研究、试验、采购、维修、运输和储存等 资料来源：中国国防部《国防白皮书（2010年）》，华创证券 国防和军队建设临近关键节点，装备交付节奏有望加快 十九大报告中明确了我国新时代国防和军队建设的三个发展阶段和总体目标，其中第一个阶段就是确保2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升。同国家现代化进程相一致，全面推进军事理论现代化、军队组织形态现代化、军事人员现代化、武器装备现代化。另外军队“十三五”建设进入最后两年，临近关键节点，我们认为交付节奏有望加快，近几年我国新装备不断涌现，列装速度预计也将加快。 风险提示 装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。 国防军工行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 军工组团队介绍 首席分析师：卫喆 中科院硕士，四年航空发动机产业经验，四年军工行业研究积淀，先后任职于中国航发商发、中泰证券、招商证券，2016年、2017年新财富军工行业第五名、第三名核心成员。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-6