医药生物行业跟踪周报：两会政策决定医药产业走势，政策免疫板块仍是首选

证券研究报告·行业研究·医药生物 医药生物行业 1 / 18 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 两会政策决定医药产业走势，政策免疫板块仍是首选 增持（维持） 投资要点  周观点：科创板细则落地，带动医药行业估值重构。 本周生物医药指数上涨7.41%，板块表现优于沪深300 6.52%的涨幅。截至本周，医药指数2019年至今表现略差于沪深300的24.55%的涨幅，累计涨幅为18.77%。截至3月2日，医药指数市盈率为29.35，环比上周上涨2.08个单位，低于历史均值11.90个单位。我们坚持前期的观点，看好医药板块2019Q1的估值修复机会、看好医药板块的后续表现，主要有以下几点理由： 1）本周科创板细则落地，生物医药是科创板储备项目中占比最大的板块之一，估值有望重构：本周科创板细则火速推出，顶层设计高度前所未有，后续随着科创板标的的不断上市，医药生物是科创板储备项目中占比最大的板块之一，估值有望重构。前期由于医药政策的悲观预期，医药板块在年初跌幅较大，估值已经进行有效的消化。目前虽然跟随大盘有一定程度的上涨，但目前29X的估值相对于其他成长性板块依旧有较高的吸引力。 2）基本面数据稳健：本周我们组织《医药消费草根数据解读第三期：生物疫苗销售动态电话会议》，指出长生生物事件之后，疫苗行业处在供不应求的短缺状态，2019Q1的销售有望好于预期，疫苗公司的业绩超预期概率较大，建议积极关注。本周国家医保局发布《2018年医疗保障事业发展统计快报》，全年职工基本医疗保险基金收入13259亿，同比增长8.7%；全年城乡居民基本医疗保险基金收入6973亿，同比增长27.1%。全年基本医疗保险累计结存23233亿元，医保基金安全运行。 3）两会政策决定行业走势，政策免疫的医药消费板块依旧是我们的首推方向：目前市场对于医药行业政策依旧持悲观态度，对带量采购的推行和辅助用药目录比较关注，我们认为两会政策将会对未来医药行业政策起决定性作用。短期依旧建议布局不受政策影响的医药消费板块。 医药消费产品属于家庭消费中偏刚性需求，直接受益于居民消费支出加快增长。国家统计局显示，2018年，全国居民人均消费支出19853元，比上年名义增长8.4%，扣除价格因素影响，实际增长6.2%，名义增速和实际增速分别比上年加快1.3和0.8个百分点。从居民服务性消费结构看，医疗服务支出增长20.5%，为医药消费个股的业绩增长奠定坚实基础。我们持续推荐获益于消费升级的长春高新（2019年30X）、美年健康（2019年45X）、智飞生物（2019年26X）、我武生物（2019年41X）、片仔癀（2019年43X）、葵花药业（2019年14X）等个股。  月度观点：看好2019Q1医药股估值修复行情。12月6日后受带量采购落地降价幅度超预期的情绪影响，医药股连续下跌。1月17日国务院发布了《国家组织药品集中采购和使用试点方案》，明确了下一步带量采购的节奏和步骤，我们认为国务院顶层设计出台超出市场预期，有望重振市场信心。我们认为前期医保局的带量采购的试点政策更多的是造成医药行业估值的情绪上的波动，并没有伤及医药行业的基本面增长，目前老龄化、医保支出持续增长、行业审评审批环境优化、辅助用药出局医保腾笼换鸟的行业逻辑没有变化，医药行业基本面依旧稳健，建议积极关注。  风险提示：药品降价幅度继续超预期；消费数据下滑 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《医药生物行业：两会政策决定医药产业走势，政策免疫板块仍是首选》2019-02-25 2、《医药生物行业：居民医药消费需求依旧刚性，紧抓业绩高增长个股》2019-02-18 3、《从2018疫苗批签发数据预计疫苗事件退却后将提速增长》2019-02-14 [Table_Author] 2019年03月03日 证券分析师 全铭 证券分析师 马莉 执业证号：S0600517010002 021-60199793 quanm@dwzq.com.cn 执业证号：S0600517050002 010-66573632 mal@dwzq.com.cn 证券分析师 焦德智 执业证号：S0600516120001 021-60199793 jiaodzh@dwzq.com.cn 研究助理 许汪洋 021-60199793 xuwy@dwzq.com.cn -34%-23%-11%0%11%23%2018-032018-072018-11医药生物 沪深300 2 / 18 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 核心观点：科创板细则落地，带动医药行业估值重构 .............................................................. 4 1.1. 周观点：科创板细则落地，带动医药行业估值重构 ........................................................ 4 1.2. 月度观点：看好2019Q1医药股估值修复行情 ................................................................. 4 1.3. 重点推荐组合：医保免疫板块，受益于消费升级的估值增速匹配细分龙头 ................ 5 2. 行情回顾：医药指数持续上涨，估值修复的反弹趋势得到确立 .............................................. 6 2.1. 医药指数涨幅：本周生物医药指数上涨7.41%，板块表现优于沪深300 6.52%的涨幅。 ........................................................................................................................................................ 6 2.2. 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为29.35，低于历史均值11.90个单位 ................... 7 2.3. 医药子板块追踪：医疗器械涨幅9.91%居榜首 ................................................................. 7 2.4. 个股表现 ................................................................................................................................ 8 2.5. 港股医药指数跟踪：恒生医疗保健指数上涨3.01%，优于恒生指数0.02%的跌幅。 .. 9 3. 政策动态： .................................................................................................................................... 10 3.1. 辽宁发布《关于开展4+7 城市药品集中采购品种未中选药品梯度降价工作的通知》10 3.2. 上海发布《关于本市执行4+7城市药品集中采购中选结果的通知》 .......................... 10 4. 国际动态：K药三线治疗小细胞肺癌获优先审查 肝细胞癌3期临床失败 ........................... 11 4.1. 百健Spinraza获中国批准，成首个脊髓性肌萎缩症（SMA）药物 ............................... 11 4.2. 礼来降糖新药GLP-1受体激动剂周制剂度易达®（度拉糖肽）正式获批进入中国 ... 11 4.3. 新基首创红细胞成熟剂luspatercept即将提交申请，治疗β地中海贫血和骨髓增生异常综合症 ............................................................................................................................................... 11 4.4. 拜耳完成滚动提交非甾体雄激素受体拮抗剂darolutamide新药申请 ........................... 12 4.5. Farxiga（达格列净）和Xigduo XR获美FDA批准，用于伴中度肾损害患者 ............ 12 4.6. Amicus公司庞贝氏症二代疗法AT-GAA斩获美国FDA突破性药物资格 .................... 12 4.7. 强生抗炎药Tremfya新型One-Press单剂量自我注射器获美国FDA批准，治疗斑块型银屑病 .............................................................................................................................................. 12 4.8. 补体C5抑制剂Soliris在美国进入优先审查，治疗视神经脊髓炎谱系障碍(NMOSD)12 4.9. 赛诺菲复方药Soliqua 100/33获美国FDA批准，扩大适用人群 .................................. 13 4.10. Sarepta以1.5亿美元收购Myonexus，开发5款罕见病创新疗法 ............................... 13 4.11. TG公司新型CD47和CD19共靶向肿瘤免疫疗法TG-1801进入人体I期临床 ........ 13 5. 风险提示 ........................................................................................................................................ 13 6. 上市公司重要公告 ........................................................................................................................ 13 3 / 18 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：医药行业2018年初以来市场表现 .......................................................................................... 6 图2：十年期医药板块绝对估值水平变化 ........................................................................................ 7 图3：医药板块估值情况 ..................................................................................................................