投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812975 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 02-28 库存增幅收窄，钢价震荡偏强 重点关注： 钢材观点：库存增幅收窄，钢价震荡偏强 逻辑：各地现货市场小幅上涨，建材成交量有所回落。终端需求持续释放，建材总库库存增幅收窄、钢厂库存回落，支撑现货价格。本周找钢库存表现良好，显示需求正回归加速，推动钢价震荡走强。 展望：震荡偏强 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：天气因素导致需求滞后、库存加速累积（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险） 铁矿石观点：钢材成交回暖带动，铁矿企稳震荡 逻辑：现货价格整体平稳运行，但成交量明显恢复。本周钢材成交开始明显回暖，找钢库存数据显示，钢厂钢材库存有明显下降，钢厂对铁矿采购需求也逐步回升。不过港口铁矿库存仍在累积中，价格短期以高位震荡为主。 展望：震荡 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /12 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：库存增幅收窄，钢价震荡偏强 逻辑：各地现货市场小幅上涨，建材成交量有所回落。终端需求持续释放，建材总库库存增幅收窄、钢厂库存回落，支撑现货价格。本周找钢库存表现良好，显示需求正回归加速，推动钢价震荡走强。 展望：震荡偏强 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：天气因素导致需求延后、库存加速累积（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险） 震荡偏强 铁矿石 铁矿石观点：钢材成交回暖带动，铁矿企稳震荡 逻辑：现货价格整体平稳运行，但成交量明显恢复。本周钢材成交开始明显回暖，找钢库存数据显示，钢厂钢材库存有明显下降，钢厂对铁矿采购需求也逐步回升。不过港口铁矿库存仍在累积中，价格短期以高位震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险） 震荡 焦炭 焦炭观点:现货市场暂时持稳，期价维持震荡 逻辑：焦炭第一轮提涨落地后，部分焦企本周又开启第二轮提涨，钢厂暂未答复；近期环保限产对供给影响相对有限，焦炭供给压力仍在，且总库存较高，钢厂利润未在高位，若焦炭连续提涨，钢厂可能抵触较大，预计现货价格短期内偏稳运行。期货价格主要受供需及下游钢价影响，上周受现货提涨及限产提振，价格已上涨较多，若环保限产未进一步趋严，在终端需求启动前，焦炭将以震荡为主，终端需求启动后，或带动焦炭偏强运行。 操作建议：回调买入与区间操作相结合。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险） 震荡偏强 焦煤 焦煤观点：供需维持偏紧格局，期价延续高位震荡 逻辑：内蒙古银漫矿业事故伤亡惨重，又值“两会”前后，煤矿开启安全生产大检查，部分煤矿复产迟后，焦煤产量低于正常水平，精煤资源紧俏，部分煤种价格小幅上扬；进口方面，澳洲焦煤进口仍严格受限，通关时间较长，蒙煤通关车辆有所增加，但离正常通关水平仍有差距，供给端整体偏紧；而下游焦化厂开工率维持高位，焦煤需求保持稳定，焦煤供需维持紧平衡。在“两会”后，煤矿存在增产预期，预计短期内焦煤现货将偏稳运行，期货价格将延续高位震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。 震荡 动力煤 动力煤观点：矿难持续发酵，市场情绪增强 逻辑：春节假期基本结束，工业企业及产地均已开启复工的进程，但榆林地区复产情况仍旧不乐观，蒙区又再次出现重大安全事故，临近两会重要时点，复产进度以及对于政策执行的分歧将继续影响市场；且旺季即将结束，电厂库存依旧高位，淡季去库存进程将有所减慢，短时内矿难事件影响的持续推动力仍有待证实。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /12 硅铁 硅铁观点：钢招价或持平，硅铁或震荡为主 逻辑：消息方面，河北某大型钢铁集团昨日发布3月采购计划，硅铁采购量为3550吨，环比增加1450吨，同比减少350吨。目前来看，3月招标价料将在6050-6200之间，环比基本持平，现货短期内或继续持稳。此外，受利润压缩影响，部分合金企业开始停炉，但仍属于小范围行为。当前硅铁企业卖出套保有一定利润，期价上行空间仍未打开，短期或维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：大厂采购量增加，锰硅或震荡为主 逻辑：消息方面，河北某大型钢铁集团3月采购计划发布，硅锰采购量为28500吨，环比增加5500吨，同比增加8510吨，采购量增加较为明显。随着新产能的不断投产、招标量的增加及电力缺口预期的发酵，港口锰矿库存有望加速消化。目前期价已升水现货，在钢招价格预计在7800元/吨上下的情况下，期价短期或震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡 玻璃 玻璃观点：库存压力较大，玻璃或震荡偏弱 逻辑：当前玻璃生产线库存较高，且受天气影响及下游深加工企业开工率和订单量不高拖累，下游备货情绪不高，生产线库存消化缓慢。由于库存压力，前期的调价协调会精神执行效果有所打折，现货价格有下调可能，主力合约或震荡偏弱。同时，由于远期房地产和汽车消费利好较多，相对乐观，故可尝试05和09合约反套操作。 操作建议：逢高卖出，区间操作；05和09合约反套操作。 风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险） 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /12 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 1-5月-358-6上海5692114083820105-10月1975天津68032251938408610-1月1611广州8114536504180101-5月-369-9上海459903023830305-10月21211北京4691003123750010-1月157-2广州4891203323860101-5月-59-7青岛港1347511261205-9月376普氏指数1458612383.3-0.259-1月22.51.5金步巴13677114596-41-5月-14.4-4.85-9月1546084.09-1月011-5月54-6.5澳洲二线220.6274.6180.61576-25-9月-947蒙煤128.3182.388.3148309-1月40-11-5月-145.5-65-9月785208909-1月6811-5月-77-65-9月304145809-1月47471-5月-148-10宁夏-282-430-364565005-9月66-49-1月82141-5月-50885-9月31067575-509-1月198-14现货价格环比变动鄂尔多斯-122-280-21458000058.4硅锰跨期价差09/10基差01螺纹热轧铁矿热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁 硅锰23523.232.0硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差焦煤跨期价差焦煤焦炭跨期价差焦炭天津港准一级玻璃100.0动力煤跨期价差动力煤22.8124月间价差最新值螺纹跨期价差-75沙河17194内蒙433-45.5 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /12 图1: 螺纹钢跨期价差 单位：元/吨 图2: 螺纹钢基差 单位：元/吨 1001201401601802002202402602803002018/10/272018/11/032018/11/102018/11/172018/11/242018/12/012018/12/082018/12/152018/12/222018/12/292019/01/052019/01/122019/01/192019/01/262019/02/022019/02/092019/02/162019/02/23RB05-10 0200400600800100012002018/10/012018/10/152018/10/292018/11/122018/11/262018/12/102018/12/242019/01/072019/01/212019/02/042019/02/18上海-螺纹05天津-螺纹05 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 单位：元/吨 图4: 铁矿石基差 单位：元/吨 -1001020304050602018/09/272018/10/112018/10/252018/11/082018/11/222018/12/062018/12/202019/01/032019/01/172019/01/312019/02/14I05-09 0204060801001201401601802002018/10/142018/10/212018/10/282018/11/042018/11/112018/11/182018/11/252018/12/022018/12/092018/12/162018/12/232018/12/302019/01/062019/01/132019/01/202019/01/272019/02/032019/02/102019/02/172019/02/24青岛港PB-铁矿05普氏-铁矿05 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 单位：元/吨 图6: 焦煤基差