投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812975 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 02-01 产量下降，库存增幅仍低，钢价震荡偏强 重点关注： 钢材观点：产量下降，库存增幅仍低，钢价震荡偏强 逻辑：各地现货市场平稳运行。螺纹产量继续下降，对于春节假期间库存累积的压力减轻。库存总量仍低位，增幅也低于去年同期，表观消费仍然高于去年同期，钢价延续震荡偏强走势，等待年后现货需求启动的驱动。 展望：震荡偏强。 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险）。 铁矿石观点：短期延续偏强格局 逻辑：现货价格平稳运行。临近春节钢厂补库结束，现货市场也逐步冷清，大幅上涨之后呈高位平稳运行。巴西矿难影响铁矿总量供需平衡，总量偏紧的矛盾预计成为主导，在钢价转势前，预计延续偏强格局。 展望：震荡偏强 操作建议：回调买入与区间操作相结合。 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：产量下降，库存增幅仍低，钢价震荡偏强 （1）主要城市各钢材现货价格平稳运行。上海螺纹维持3780元/吨，折合盘面3896元/吨。上海热卷维持3740元/吨。唐山钢坯锁价3430元/吨。 （2）中国1月官方制造业PMI49.5，连续第二个月低于荣枯线，前值 49.4。其中，新订单指数为49.6，比上月下降0.1。 （3）据我的钢铁网统计，螺纹钢社会库存522.17万吨，环比上升78.32万吨，钢厂库存174.47万吨，环比上升1.32万吨；线材社会库存181.14万吨，环比上升27.03万吨，钢厂库存59.39万吨，环比上升1.76万吨；热卷社会库存200.65万吨，环比上升11.51万吨，钢厂库存83.6万吨，环比下降3.81万吨。 逻辑：各地现货市场平稳运行。螺纹产量继续下降，对于春节假期间库存累积的压力减轻。库存总量仍低位，增幅也低于去年同期，表观消费仍然高于去年同期，钢价延续震荡偏强走势，等待年后现货需求启动的驱动。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险） 震荡偏强 铁矿石 铁矿石观点：短期延续偏强格局 （1）港口现货平稳运行，青岛港PB粉维持613元/湿吨，折合盘面674元/吨。金布巴粉维持569元/湿吨，折合盘面645元/吨。普氏指数涨0.35至85.4美元。 （2）31日Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1994.8万吨，环比增加68.7万吨，同比去年减少9.72%。进口矿平均可用天数36天，环比增加2天。 （3）FMG四季度铁矿石产量达4250万吨，环比降1%，较去年同期增4%。C1现金成本为13.02美元/湿吨 逻辑：现货价格平稳运行。临近春节钢厂补库结束，现货市场也逐步冷清，大幅上涨之后呈高位平稳运行。巴西矿难影响铁矿总量供需平衡，总量偏紧的矛盾预计成为主导，在钢价转势前，预计延续偏强格局。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险） 震荡偏强 焦炭 焦炭观点: 受焦煤进口传闻影响，期货价格震荡上涨 （1）1月31日，山西吕梁准一级焦出厂价1870元/吨（-），山东日照准一级焦现汇价2100 元/吨（-），河北唐山准一级焦到厂价2050元/吨（-），天津港准一级焦平仓价2100元/吨（-）。 （2）1月31日，05期货贴水现货（天津准一）58元/吨。 （3）临近过年，多地焦炭价格维持稳定，焦炭受澳洲焦煤进口受限传闻影响，期货价格震荡上涨。 逻辑：近日，焦炭提涨提降互现，对于焦化厂提涨，多数钢厂未予执行。焦炉、高炉产能利用率均维持高位，焦化厂情绪好转，库存虽大幅下降，但钢厂库存整体仍较高，提涨提降均有一定难度，预计年前现货价格以持稳为主，期货方面，受焦煤进口受限传闻影响，焦炭价格震荡上涨，预计短期内将延续高位震荡。年后随着钢材需求启动，焦炭价格可能有所上涨。 操作建议：回调买入与区间操作相结合。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：进口受限传闻影响市场情绪，焦煤期价大幅上涨 （1）1月31日，柳林低硫主焦价格 1710元/吨（-），京唐港山西主焦煤1860元/吨，山东地区气煤价格1150元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 208美元/吨（+3）。 （2）1月31日，05期货贴水现货（澳煤中挥发）268.5元，贴水现货（蒙煤）234.5元。 （3）1月31日，关于北方港口全面限制澳洲焦煤进口的消息在市场间流传，根据mysteel对调研核实，国内港口及钢厂均暂时未明确收到限制进口的通知，短时间内关于焦煤进口的消息既无法证实也无法证伪，由于澳大利亚是我国主要焦煤进口国，若限制进口对焦煤供给影响较大，因此市场情绪受此消息影响较大，焦煤期货价格大幅上涨。 逻辑：临近春节，煤矿、洗煤厂陆续放假，国内焦煤产量有所收缩；市场间又有传闻澳煤进口焦煤进口可能受限，而下游焦化厂开工率较高，焦煤需求保持稳定，焦煤供需维持紧平衡，受澳煤进口受限震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 传闻影响，焦煤期货合约增仓大幅上涨，虽关于焦煤进口的消息既无法证实也无法证伪，但市场情绪影响较大，预计短期期货价格将维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口受限（上行风险）；终端钢材需求超预期。 动力煤 动力煤观点：进口风波再起，郑煤大幅反弹 （1）1月31日，CCI指数：5500K 587元/吨（-），5000K 512元/吨（-），进口5500K 71美元/吨（-0.8）。 （2）1月31日，易煤指数：北方港5500K 590（-），5000K 512（-）；长江口5000K 564（-），5500K 645（-）。 （3）1月31日，秦港库存537.5万吨（+10），六大电厂库存1525.8万吨（-17.5），日耗46.41万吨(-1.41)，存煤可用天数33天(+1)；秦港（Q5500）动力煤价格582元/吨（-），广州港山西优混（Q5500）价格695元/吨（-）。期货1905合约与现货基本平水。 逻辑：马上进入春节假期，即将进入工业企业的放假高潮，日耗大幅走低，当前日耗已回落到50万吨以下，年前需求拉动相对不足，但日间传出的港口禁止通关的消息不胫而走，对市场预期影响较大，煤炭板块整体大幅反弹；时下临近春节假期，且市场矛盾并未有效证实，轻仓避险为最佳。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。 震荡 硅铁 硅铁观点：节后现货或有压力，硅铁或震荡为主 （1）1月31日，宁夏75B含税出厂价5650元/吨（-），内蒙75B含税出厂价5800元/吨（-）；鄂尔多斯75B市场价5800元/吨（-），75B出口价格1140美元/吨（-）。 （2）1月31日，05合约升水现货（宁夏75B出厂价）362元/吨（+6），05合约升水09合约112元/吨（+2）。 逻辑：临近春节叠加合金企业陆续开始为钢厂供货，现货市场成交清淡。由于2月钢厂招标数量有限，节后现货或有压力。昨日期价升水再次扩大，但幅度已大幅收窄，由于当前升水较大，节前可轻仓试空。 操作建议：逢高卖出，区间操作。 风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：期价贴水继续修复，锰硅或震荡为主 （1）1月31日，内蒙6818#出厂均价7700元/吨（-），宁夏6818#出厂均价7650元/吨（-），广西6818#出厂均价7900元/吨（-）。 （2）1月31日，05合约贴水现货（内蒙6517#市场价）244元/吨（-74）,05合约升水09合约270元/吨（+18）。 逻辑：昨日市场传出港口禁止澳煤通关，但据悉是因1月份进口配额用完，2月或有新的配额。当前受锰矿高库存拖累，现货仍未企稳，期价贴水虽有所修复，但仍保持较大的贴水，节前最后一个交易日期价或震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡 玻璃 玻璃观点：节后现货压力或体现，玻璃或震荡为主 （1）1月31日，沙河安全5mm浮法现货价1438元/吨（-），山东巨润5mm浮法现货价1558元/吨（-），武汉长利5mm浮法现货价1474元/吨（-）。 （2）1月31日，05合约贴水现货（沙河安全5mm浮法现价）77元/吨（-6），05合约升水09合约11元/吨（+1）。 逻辑：当前玻璃需求淡季，生产线库存快速累积，给现货价格带来较大的下跌压力，但由于临近春节，预计压力将在节后有所体现。目前期价已充分消化乐观预期，节前期价上涨势头或趋缓，走势或以高位震荡为主。 操作建议：逢高卖出，区间操作。 风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月-3789上海5792014205-10月219-6天津76238460310-1月159-3广州8124346531-5月-30011上海4461463205-10月174-3北京46616634010-1月126-8广州4861863601-5月-61.5-18.5青岛港151891275-9月3811普氏指数1751141519-1月247.5金步巴125631011-5月1.6-1.65-9月219-1月-301-5月63.53.55-9月-87-19-1月23-31-5月-12305-9月62-29-1月6221-5月-76-55-9月1119-1月65651-5月-19025-9月11229-1月78-41-5月-490-825-9月270189-1月22064051.85143.4119.0253.388339.857.5硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差宁夏-172-250 硅锰基差硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差276.3焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差180.5动