投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812975 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 01-25 产量明显下降，库存平稳累积，钢价震荡偏强 重点关注： 钢材观点：产量明显下降，库存平稳累积，钢价震荡偏强 逻辑：各地现货市场平稳运行，成交量继续萎缩。本周钢材社会库存平稳累积，增幅大幅低于去年。同时螺纹产量大幅下降，进一步降低了春节期间累库预期。低库存增量背景下，年后等待现货共振后，钢价仍有震荡上行动力。 展望：震荡偏强。 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险）。 焦炭观点：提涨提降同时进行，焦炭价格胶着震荡 逻辑：近日，焦企提涨、钢厂提降同时出现，焦炭价格博弈较为激烈，焦企心态好转，出货顺畅，但部分钢厂库存偏高，有意控制价格，焦炭价格仍取决于供需的相对强弱，而焦炉高炉开工率近期均处于高位，焦炭供给维持相对平衡，提涨提降均有一定难度，预计焦炭现货短期内将偏稳运行。焦炭期货短期内将高位震荡。 展望：震荡 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：产量明显下降，库存平稳累积，钢价震荡偏强 （1）主要城市各钢材现货价格平稳运行。上海螺纹维持3780元/吨，折合盘面3896元/吨。上海热卷涨10至3720元/吨。唐山钢坯锁价3400元/吨。 （2）从目前已经公布的19个省市2019年的棚改开工目标来看，总体较2018年计划开工计划量下调幅度在21%，这与全国棚改计划开工量下调幅度一致。 （3）据我的钢铁网统计，螺纹钢社会库存443.85万吨，环比上升47.35万吨，钢厂库存173.15万吨，环比下降11.75万吨；线材社会库存154.11万吨，环比上升18.63万吨，钢厂库存57.63万吨，环比上升2.18万吨；热卷社会库存189.14万吨，环比下降0.74万吨，钢厂库存87.41万吨，环比下降2.65万吨。 逻辑：各地现货市场平稳运行，成交量继续萎缩。本周钢材社会库存平稳累积，增幅大幅低于去年。同时螺纹产量大幅下降，进一步降低了春节期间累库预期。低库存增量背景下，年后等待现货共振后，钢价仍有震荡上行动力。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险） 震荡偏强 铁矿石 铁矿石观点：补库基本完成，跟随钢价高位震荡 （1）港口现货平稳运行，青岛港PB粉维持560元/湿吨，折合盘面616元/吨。金布巴粉涨3至507元/湿吨，折合盘面578元/吨。普氏指数涨0.8至75.4美元。 （2）部分焦企有意提涨焦炭100元/吨，但钢厂接受度较低。 （3）Mysteel统计64家样本钢厂进口矿平均可用天数34天，环比持平；烧结粉矿库存1926.1万吨，环比增加20.1万吨，同比去年减少5.3%。 逻辑：现货价格涨跌互现，块矿和巴西粉矿表现相对强势。钢厂铁矿库存与去年同期基本持平，且环比增幅不明显，说明年前补库基本完成，目前价格独立驱动不强，跟随钢价以高位震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险） 震荡 焦炭 焦炭观点: 提涨提降同时进行，焦炭价格胶着震荡 （1）1月24日，山西吕梁准一级焦出厂价1870元/吨（-），山东日照准一级焦现汇价2100 元/吨（-），河北唐山准一级焦到厂价2050元/吨（-），天津港准一级焦平仓价2050 元/吨（-）。 （2）1月24日，05期货贴水现货（天津准一）9元/吨。 （3）1月24日，焦炭提涨提降同时出现，价格博弈较为激烈。河北个别焦企提涨由100元/吨调至50元/吨，涨后准一级焦出厂承兑1990元/吨，徐州部分焦企提涨50-100元/吨，涨后准一级焦2100-2150元/吨；山西部分钢厂提降50元/吨，降后准一级水熄焦采购价1750元/吨。 逻辑：近日，焦企提涨、钢厂提降同时出现，焦炭价格博弈较为激烈，焦企心态好转，出货顺畅，但部分钢厂库存偏高，有意控制价格，焦炭价格仍取决于供需的相对强弱，而焦炉高炉开工率近期均处于高位，焦炭供给维持相对平衡，提涨提降均有一定难度，预计焦炭现货短期内将偏稳运行。焦炭期货短期内将高位震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：供需维持紧平衡，焦煤期价维持震荡 （1）1月24日，柳林低硫主焦价格 1710元/吨（-），京唐港山西主焦煤1860元/吨，山东地区气煤价格1150元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 199美元/吨（-）。 （2）1月24日，05期货贴水现货（澳煤中挥发）299元，贴水现货（蒙煤）246元。 （3）根据汾渭能源消息，近日甘其毛都日通关车辆达到754辆，通关能力较前几日有所改善。 逻辑：临近春节，山西部分煤矿提前放假，整体产量较低，而下游焦化厂开工率较高，焦煤需求保持稳定，整体来看，焦煤供需维持紧平衡，预计短期内焦煤现货价格将偏稳运行。期货方面，受短期供给偏紧及春节后供需改善预期影响，预计期货价格短期内将维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：煤矿复产；终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 动力煤 动力煤观点：节前需求不足，市场交易冷清 （1）1月24日，CCI指数：5500K 593元/吨（-1），5000K 515元/吨（-1），进口5500K 72.5美元/吨（-）。 （2）1月24日，易煤指数：北方港5500K 593（-2），5000K 514（-2）；长江口5000K 566（-1），5500K 647（-2）。 （3）1月24日，秦港库存571.5万吨（-3.5），六大电厂库存1444.5万吨（+8.7），日耗65.2万吨(-1.5)，存煤可用天数22天(-)；秦港（Q5500）动力煤价格588元/吨（-1），广州港山西优混（Q5500）价格695元/吨（-）。期货1905合约贴水现货19元/吨。 逻辑：神木“1.12矿难”重大安全事故，自事发以来停产及检查范围不断扩大，整个产区市场发生巨大变化，但毕竟马上进入春节假期，本周内也开始进入工业企业的放假高潮，日耗预计开始大幅走低，年前价格虽有支撑但在没有需求拉动的前提下难有较为可观的涨幅；临近春节假期，且市场矛盾并未激化，轻仓避险为最佳。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。 震荡 硅铁 硅铁观点：现货价格节前或持稳，硅铁或震荡偏弱 （1）1月24日，宁夏75B含税出厂价5650元/吨（-），内蒙75B含税出厂价5800元/吨（-）；鄂尔多斯75B市场价5800元/吨（-），75B出口价格1140美元/吨（-）。 （2）1月24日，05合约升水现货（宁夏75B出厂价）358元/吨（-），05合约升水09合约126元/吨（-6）。 逻辑：尽管当前市场低价货源已基本没有，但北方某大型钢铁企业2月招标的大幅压缩，或阻碍现货上涨的步伐，或将在春节后给现货市场再添压力。当前期价大幅升水现货，春节前现货上涨可能较低，期价或震荡偏弱。 操作建议：逢高卖出，区间操作。 风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡偏弱 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：现货跌价压力持续，锰硅或将企稳震荡 （1）1月24日，内蒙6818#出厂均价7750元/吨（-），宁夏6818#出厂均价7700元/吨（-），广西6818#出厂均价7900元/吨（-）。 （2）1月24日，05合约贴水现货（内蒙6517#市场价）350元/吨（+28）,05合约升水09合约268元/吨（-4）。 逻辑：近期硅锰现货价格一直面临着由锰矿价格下跌带来的降价压力，河北某大型钢铁集团2月招标价格罕见的与第一轮询盘价相同也印证了这一事实。当前期价贴水较大，已充分反映价格下跌预期，短期或企稳震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡 玻璃 玻璃观点：现货仍有下跌压力，玻璃或震荡为主 （1）1月24日，沙河安全5mm浮法现货价1438元/吨（-），山东巨润5mm浮法现货价1558元/吨（-），武汉长利5mm浮法现货价1474元/吨（-）。 （2）1月24日，05合约贴水现货（沙河安全5mm浮法现价）103元/吨（+1），05合约升水09合约10元/吨（-1）。 逻辑：尽管昨日现货价格继续平稳，但在当前库存快速累积的压力下或面临较大的下跌压力。期价目前已基本消化乐观预期，在实际利好落地实施并产生实际效果前，期价上涨势头或趋缓，走势或以高位震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月-363-14上海6002374495-10月21211天津78342063210-1月1513广州8334706821-5月-299-12上海4441453165-10月17111北京48418535610-1月1281广州5042053761-5月-37-2青岛港121841055-9月221普氏指数127901129-1月161金步巴8548691-5月235-9月3-39-1月-501-5月54-15-9月-82-19-1月2921-5月-119-25-9月63-39-1月5741-5月-60-15-9月10-19-1月50501-5月-206-165-9月126-69-1月80221-5月-426-45-9月268-49-1月1588-358350沙河163103内蒙776月间价差最新值螺纹跨期价差硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差316.0焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差128.0动力煤跨期价差动力煤基差13.2硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差宁夏-152-232 硅锰基差0515.661818.471.5287