投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812975 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 02-12 产量影响库存增幅略高，钢价震荡偏强 重点关注： 钢材观点：产量影响库存增幅略高，钢价震荡偏强 逻辑：各地现货市场大幅上涨。春节期间螺纹产量继续下降，受整体产量高于去年影响，库存增幅略高于去年同期，带来短期调整压力，等待终端需求回归后，主导驱动将重回钢材端。 展望：震荡偏强。 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险）。 铁矿石观点：矿难事件持续发酵，短期推升边际成本 逻辑：现货价格大幅上涨。春节期间巴西矿难持续发酵，Brucutu矿区临时停产。低成本矿区关闭或临时停产后，短期内大幅推升铁矿边际成本，同时钢价也有共振向上基础，预计延续偏强格局。 展望：震荡偏强 操作建议：回调买入与区间操作相结合。 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：产量影响库存增幅略高，钢价震荡偏强 （1）主要城市各钢材现货价格大幅上涨。上海螺纹涨40至3820元/吨，折合盘面3938元/吨。上海热卷涨110至3850元/吨。唐山钢坯涨90至3520元/吨。 （2）河北邯郸地区焦炭现货市场价格暂稳，现二级焦报1900-1920元/吨，准一级报1950-1970元/吨，个别焦企试探性提涨50-100元/吨。 （3）据我的钢铁网统计，螺纹钢社会库存724.59万吨，环比上升202.42万吨，钢厂库存323.98万吨，环比上升149.51万吨；热卷社会库存237.66万吨，环比上升37万吨，钢厂库存101.93万吨，环比上升18.33万吨。 逻辑：各地现货市场大幅上涨。春节期间螺纹产量继续下降，受整体产量高于去年影响，库存增幅略高于去年同期，带来短期调整压力，等待终端需求回归后，主导驱动将重回钢材端。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险） 震荡偏强 铁矿石 铁矿石观点：矿难事件持续发酵，短期推升边际成本 （1）港口现货大幅上涨，青岛港PB粉涨44至680元/湿吨，折合盘面746元/吨。金布巴粉涨45至637元/湿吨，折合盘面719元/吨。普氏指数跌4至90.2美元。 （2）淡水河谷位于Tubarao港口铁矿综合体的部分污水处理厂部分已关闭，影响了港口煤炭设施以及4球团厂的运营，该港口共运营8个球团厂。 （3）全国主要港口铁矿累计成交58.00万吨，环比上涨100.00%；上周平均每日成交41.55万吨，上月平均每日成交106.20万吨。 逻辑：现货价格大幅上涨。春节期间巴西矿难持续发酵，Brucutu矿区临时停产。低成本矿区关闭或临时停产后，短期内大幅推升铁矿边际成本，同时钢价也有共振向上基础，预计延续偏强格局。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险） 震荡偏强 焦炭 焦炭观点: 供需边际改善，焦价或跟随钢价上涨 （1）2月11日，山西吕梁准一级焦出厂价1870元/吨（-），山东日照准一级焦现汇价2100 元/吨（-），河北唐山准一级焦到厂价2050元/吨（-），天津港准一级焦平仓价2100元/吨（-）。 （2）2月11日，05期货升水现货（天津准一）25元/吨。 （3）2月11日，多地焦炭价格维持稳定，山西临汾个别焦企提涨100元/吨，涨后准一级焦报1950元/吨，钢厂暂未答复。 逻辑：采暖季以来，焦炉限产弱于高炉，造成焦炭供给偏宽松，这也是焦炭弱势运行的重要原因。近期，虽焦炉、高炉开工率均处于高位，但焦炭总库存下降，供给宽松局面有所缓解。由于原料端焦煤成本支撑较强，节后随着下游需求启动，受钢价带动，焦炭价格或有所上涨。 操作建议：回调买入与区间操作相结合。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险） 震荡偏强 焦煤 焦煤观点：供需矛盾仍在，短期调整不改偏强格局 （1）2月11日，柳林低硫主焦价格 1710元/吨（-），京唐港山西主焦煤1860元/吨，山东地区气煤价格1150元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 206美元/吨（-）。 （2）2月11日，05期货贴水现货（澳煤中挥发）232元，贴水现货（蒙煤）191元。 （3）根据mysteel消息，节后首周多数煤矿尚未复产，春节期间焦化厂以消耗库存为主，焦煤供应短期内难以回升。 逻辑：春节、“两会”前后，煤矿放假叠加安全生产，国内焦煤产量有所减少；进口方面，澳洲焦煤进口又可能受限，通关时间延长，因此焦煤供给端整体收紧；而下游焦化厂开工率持续回升，焦煤需求保持稳定，焦煤供需维持紧平衡。预计焦煤短期内供需矛盾仍将存在，支撑焦煤价格走强。 操作建议：回调买入与区间操作相结合。 风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。 震荡偏强 动力煤 动力煤观点：市场分歧较大，郑煤开市收跌 （1）2月11日，CCI指数：5500K 587元/吨（-），5000K 512元/吨（-），进口5500K 71美元/吨（-0.8）。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 （2）2月11日，易煤指数：北方港5500K 590（-），5000K 513（+1）；长江口5000K 564（-），5500K 645（-）。 （3）2月11日，秦港库存521.5万吨（-5），六大电厂库存1681.84万吨（+24），日耗43.71万吨(+4.81)，存煤可用天数38天(-5)；秦港（Q5500）动力煤价格582元/吨（-），广州港山西优混（Q5500）价格695元/吨（-）。期货1905合约与现货基本平水。 逻辑：当前春节假期逐步结束，工业企业及产地均将开启复工的进程，短期内对于政策执行的分歧将继续影响市场；且节日期间，电厂库存累积高位，节后淡季去库存进程将有所减慢，煤炭市场虽有黑色相关市场的情绪支撑，但自身上涨主驱动力仍然难以体现，短时内维持震荡的格局。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。 硅铁 硅铁观点：节后现货或有压力，硅铁或震荡为主 （1）1月31日，宁夏75B含税出厂价5650元/吨（-），内蒙75B含税出厂价5800元/吨（-）；鄂尔多斯75B市场价5800元/吨（-），75B出口价格1140美元/吨（-）。 （2）1月31日，05合约升水现货（宁夏75B出厂价）362元/吨（+6），05合约升水09合约112元/吨（+2）。 逻辑：临近春节叠加合金企业陆续开始为钢厂供货，现货市场成交清淡。由于2月钢厂招标数量有限，节后现货或有压力。昨日期价升水再次扩大，但幅度已大幅收窄，由于当前升水较大，节前可轻仓试空。 操作建议：逢高卖出，区间操作。 风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：期价贴水继续修复，锰硅或震荡为主 （1）1月31日，内蒙6818#出厂均价7700元/吨（-），宁夏6818#出厂均价7650元/吨（-），广西6818#出厂均价7900元/吨（-）。 （2）1月31日，05合约贴水现货（内蒙6517#市场价）244元/吨（-74）,05合约升水09合约270元/吨（+18）。 逻辑：昨日市场传出港口禁止澳煤通关，但据悉是因1月份进口配额用完，2月或有新的配额。当前受锰矿高库存拖累，现货仍未企稳，期价贴水虽有所修复，但仍保持较大的贴水，节前最后一个交易日期价或震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡 玻璃 玻璃观点：节后现货压力或体现，玻璃或震荡为主 （1）1月31日，沙河安全5mm浮法现货价1438元/吨（-），山东巨润5mm浮法现货价1558元/吨（-），武汉长利5mm浮法现货价1474元/吨（-）。 （2）1月31日，05合约贴水现货（沙河安全5mm浮法现价）77元/吨（-6），05合约升水09合约11元/吨（+1）。 逻辑：当前玻璃需求淡季，生产线库存快速累积，给现货价格带来较大的下跌压力，但由于临近春节，预计压力将在节后有所体现。目前期价已充分消化乐观预期，节前期价上涨势头或趋缓，走势或以高位震荡为主。 操作建议：逢高卖出，区间操作。 风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月-454-48上海536823485-10月26628天津68823450010-1月18820广州7783245901-5月-361-42上海4661053075-10月20219北京4569529710-1月15923广州396352371-5月-73-8.5青岛港168951395-9月445普氏指数167941389-1月293.5金步巴141681121-5月1.81.65-9月1-39-1月-321-5月512.55-9月-84-59-1月3321-5月-147.5-125-9月7969-1月6971-5月-7655-9月1109-1月65651-5月-216-685-9月148449-1月68241-5月-556-905-9月326329-1月23058051.83922.654.0228.566312.0-24.5硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差宁夏-296-364 硅锰基差硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差261.0焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差123.0动力煤跨期价差动力煤基差0.0月间价差最新值螺纹跨期价差-51266沙河13155内蒙622 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差