投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 201901-11 冬储逐步入场，库存增幅平稳，钢价震荡偏强 重点关注： 钢材观点：冬储逐步入场，库存增幅平稳，钢价震荡偏强 逻辑：各地现货价格平稳运行，成交量依旧低迷。本周钢材社会库存上升，而钢厂库存下降，冬储在逐步入场。总库存增幅较上周增幅有所下降，低库存和低增速的格局延续，钢价延续震荡反弹走势。 展望：震荡偏强。 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险）。 焦炭观点：现货维持弱稳运行，期货价格维持震荡 逻辑：焦炭现货第六轮提降基本落地后，部分钢厂开启第七轮提降；焦炭价格弱势下行的重要原因是供给宽松，部分焦企库存累积，出货压力增大；但由于焦煤价格仍较高，焦炭现货价格大幅下跌后，利润已收窄较多，接近盈亏平衡，存在成本支撑，未来焦企的主动限产是焦炭价格企稳的关键，预计焦炭现货短期内将弱稳运行，期价将维持震荡。 展望：震荡 操作建议：逢低买入与区间操作相结合。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：冬储逐步入场，库存增幅平稳，钢价震荡偏强 （1）主要城市各钢材现货价格平稳运行。上海螺纹维持3800元/吨，折合盘面3918元/吨。上海热卷跌10至3630元/吨。唐山钢坯涨20至3420元/吨。 （2）据我的钢铁网统计，螺纹钢社会库存366.46万吨，环比上升31.32万吨，钢厂库存182.87万吨，环比下降12.96万吨；线材社会库存125.81万吨，环比上升5.38万吨，钢厂库存54.57万吨，环比下降2.87万吨；热卷社会库存186.5万吨，环比上升6.87万吨，钢厂库存92.44万吨，环比下降0.19万吨。 （3）据中钢协数据，12月下旬会员企业粗钢日均产量为178.15万吨，较中旬下降5.54万吨，降幅为3.02%；截至下旬末，会员企业钢材库存量为1134万吨，较中旬末降79.9万吨，降幅为6.58%。 逻辑：各地现货价格平稳运行，成交量依旧低迷。本周钢材社会库存上升，而钢厂库存下降，冬储在逐步入场。总库存增幅较上周增幅有所下降，低库存和低增速的格局延续，钢价延续震荡反弹走势。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险） 震荡偏强 铁矿石 铁矿石观点：力拓港口突发事故，矿价高位震荡 （1）港口现货稳中趋弱，青岛港PB粉跌3至558元/湿吨，折合盘面614元/吨。金布巴粉维持505元/湿吨，折合盘面576元/吨。普氏指数涨0.15至74.65美元。 （2）10日凌晨，力拓位于皮尔巴拉的Cape Lambert港口发生火灾，部分受火灾影响设施已关停，其余已恢复运营。 （3）全国主港铁矿累计成交90.90万吨，环比下降8.73%；上周平均每日成交117.27万吨，上月平均每日成交91.80万吨。 逻辑：现货价格整体平稳，成交小幅回落。力拓某港口突发事故，但该港口主要发往日本，对国内影响预计有限。钢厂补库预期兑现中，缺乏进一步提振因素，矿价维持高位震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险） 震荡 焦炭 焦炭观点:现货维持弱稳运行，期货价格维持震荡 （1）1月10日，山西吕梁准一级焦出厂价1870元/吨（-），山东日照准一级焦现汇价2050 元/吨（-50），河北唐山准一级焦到厂价2050元/吨（-），天津港准一级焦平仓价2075 元/吨（-）。 （2）1月10日，05期货贴水现货（天津准一）136元/吨。 （3）1月10日，焦炭现货市场暂稳，河北、山东等地代表钢厂陆续执行第六轮调价后，焦炭价格累计下调650元/吨。 逻辑：焦炭现货第六轮提降基本落地后，部分钢厂开启第七轮提降；焦炭价格弱势下行的重要原因是供给宽松，部分焦企库存累积，出货压力增大；但由于焦煤价格仍较高，焦炭现货价格大幅下跌后，利润已收窄较多，接近盈亏平衡，存在成本支撑，未来焦企的主动限产是焦炭价格企稳的关键，预计焦炭现货短期内将弱稳运行，期价将维持震荡。 操作建议：逢低买入与区间操作相结合。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：煤矿安全生产再次收紧，期价维持震荡 （1）1月10日，柳林低硫主焦价格 1710元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1210 元/吨（-），山东地区气煤价格澳洲峰景矿主焦价格 203美元/吨（-1）。 （2）1月10日，05期货贴水现货（澳煤中挥发）357元，贴水现货（蒙煤）281元。 （3）1月10日，国家煤矿安监局下发通知，要求采深超千米的冲击地压和煤与瓦斯突出煤矿停产进行安全论证，经安全论证在现有技术难以有效治理的列入关闭退出名单并组织实施；经论证具备灾害防治能力且瓦斯、冲击地压治理到位的，在现有产能基础上核减20%。两类煤矿共涉及产能9206万吨，此政策将加紧焦煤的供给紧张。 逻辑：国家安监局要求超千米冲压矿井与瓦斯突出矿井关停体检，煤矿安全生产政策再次收紧，焦煤进口情况虽部分改善，但总体来看，焦煤短期内供给仍结构性偏紧。下游焦炭价格连续下跌后，成本压力较大，焦煤多按需采购，在供给偏紧及产业链传导逻辑下，预计焦煤现货价格将偏稳运行，受煤矿安全生产政策收紧影响，预计期价将维持震荡。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 动力煤 动力煤观点：现货跌幅扩大，郑煤弱势震荡 （1）1月10日，CCI指数：5500K 586元/吨（-4），5000K 510元/吨（-4），进口5500K 69.8美元/吨（+0.3）。 （2）1月10日，易煤指数：北方港5500K 584（-6），5000K 509（-6）；长江口5000K 565（-5），5500K 652（-3）。 （3）1月10日，秦港库存584万吨（+18），六大电厂库存1379.97万吨（+17.58），日耗76.87万吨(-0.56)，存煤可用天数18天(-)；秦港（Q5500）动力煤价格581元/吨（-4），广州港山西优混（Q5500）价格695元/吨（-）。期货1905合约贴水现货20元/吨。 逻辑：冷空气不断来袭，全国各地温度连续创出新低，全国十大样本重点城市平均温度自12月以来多次低于2017年同期，沿海日耗元旦前亦突破80万吨，高于去年同期，暖冬预期可能存疑，节后市场存反弹可能；但是元旦后三周即将进入春节消耗淡季，日耗预期大幅走低，且新一年度进口通关开启，电厂库存虽下降较快但同比仍然较高，预计市场反弹高度有限。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。 震荡偏弱 硅铁 硅铁观点：现货继续持稳，硅铁将震荡偏强 （1）1月10日，宁夏75B含税出厂价5600元/吨（-），内蒙75B含税出厂价5800元/吨（-）；鄂尔多斯75B市场价6300元/吨（-），75B出口价格1140美元/吨（-）。 （2）1月10日，05合约升水现货（宁夏75B出厂价）206元/吨（-20），05合约升水09合约68元/吨（-10）。 逻辑：当前现货价格较低，叠加部分厂商开始停炉或错峰生产，在需求未有明显改善的情况下有望继续持稳。当前期价在考虑注册仓单的各项费用后对现货价格略有升水，但由于现货价格仍在生产成本线附近，期价预计短期或震荡偏强，反映现货上涨预期。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡偏强 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：锰矿报价下跌，锰硅或震荡为主 （1）1月10日，内蒙6818#出厂均价7800元/吨（-），宁夏6818#出厂均价7750元/吨（-），广西6818#出厂均价7950元/吨（-）。 （2）1月10日，05合约贴水现货（内蒙6517#市场价）316元/吨（+50）,05合约升水09合约304元/吨（-42）。 （3）据MySteel消息，UMK公布2月份对华锰矿装船报价为Mn36%南非块报5.9美元/吨度，环比上月下调0.3美元/吨度。 逻辑：随着国际矿企陆续下调2月份对华出口锰矿价格，锰矿价格或有进一步下跌空间，同时也使得硅锰成本中枢不断下移。当前主力05合约对现货的贴水较大，对期价产生一定贴水保护，短期或震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡 玻璃 玻璃观点：下游利好不断，玻璃或震荡偏强 （1）1月10日，沙河安全5mm浮法现货价1469元/吨（-），山东巨润5mm浮法现货价1577元/吨（-），武汉长利5mm浮法现货价1513元/吨（-）。 （2）1月10日，05合约贴水现货（沙河安全5mm浮法现价）158元/吨（-1），05合约升水09合约11元/吨（+2）。 逻辑：当前北京、上海等多地银行陆续在房贷利率上有所松动，后期各地房地产刺激政策亦有望陆续出台，对房地产在利率及政策等方面逐渐形成利好。当前玻璃基差较大，且期价徘徊在成本线附近，在短期无利空的情况下，预计期价或将偏强运行。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险） 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月132-158上海2623945945-10月200-10天津29042262210-1月-332168广州5947269261-5月179-32上海242033655-10月162-10北京10428344510-1月-34142广州2344135751-5月624青岛港441061315-9月25-2普氏指数561181439-1月-87-2金步巴-1646711-5月1135-9月-509-1月-7-31-5月267235-9月-86-39-1月-181-201-5月13165-9月87-129-1月-21761-5月13-15-9月1129-1月-24-