投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 郑重阳 010-57762944 zhengchongyang@citicsf.com 从业资格号：F3042377 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-02-22 假期库存增幅正常，节后钢价震荡偏强 重点关注： 钢材观点：假期库存增幅正常，节后钢价震荡偏强 逻辑：长假内，由于需求停滞，各类钢材库存均有明显增加，从钢谷网和找钢网周三统计的数据看，增幅均属于季节性水平内。长假期间外盘基本金属价格表现平稳，没有大的风险冲击。节后需求回归将早于供应，短期内以震荡偏强思路对待。 展望：震荡偏强 操作策略：回调买入，区间操作 风险因素：钢厂库存加速累积 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2018年2月22日 2 /10 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：假期库存增幅正常，节后钢价震荡偏强 信息分析： （1）长假内主要城市各钢材现货价格整体平稳。上海螺纹维持3890元/吨，折合盘面4010元/吨。上海热卷维持4090元/吨。唐山钢坯维持3640元/吨。 （2）据钢谷网统计，中西部地区建材库存总量455.1万吨，较上周增加75.94万吨。热轧库存总量36.42万吨，较上周增加 2.67万吨。 （3）据找钢网统计，21日建材库存642.07万吨，较节前最后一周增加196.68万吨。热卷库存211.95万吨，较节前最后一周增加48.85万吨。 逻辑：长假内，由于需求停滞，各类钢材库存均有明显增加，从钢谷网和找钢网周三统计的数据看，增幅均属于季节性水平内。长假期间外盘基本金属价格表现平稳，没有大的风险冲击。节后需求回归将早于供应，短期内以震荡偏强思路对待。 操作建议：回调买入，区间操作 风险因素：钢厂库存加速累积 震荡偏强 铁矿石 观点：钢厂利润继续传导，表现相对强势 信息分析： （1）港口现货整体平稳，青岛港PB粉维持537元/湿吨，折合盘面592元/吨。SSFT维持478元/湿吨，折合盘面520元/吨。普氏指数涨0.4至78.25美元。 （2）普氏指数长假内维持平稳，价格没有波动，维持2月14日价格。 （3）钢厂铁矿库存水平总体正常，南方地区钢厂库存偏高，限产地区钢厂库存水平偏低，复产前，仍有补库需求。 逻辑：钢厂铁矿库存水平有所分化，南方地区偏高，限产区域钢厂库存水平偏低，复产前有补库需求。目前钢厂的高利润将以复产和补库的形式向原料端传导，使得原料端品种表现相对强势。 操作建议：回调买入，区间操作 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌 震荡偏强 焦炭 观点：偏强震荡 信息分析： （1）14日，山西吕梁准一级焦1800元/吨（-），山东日照准一级焦1980元/吨（-），河北唐山准一级焦1970元/吨（-），天津港准一级焦1980元/吨（-）。 （2）假期钢厂焦化厂正常生产。 （3）期货升水现货158，盘面焦化利润稳定。 逻辑：近期逻辑没有改变。现货对期货拖累基本解除，现货止跌但上涨动力不足，可能被钢材拉动上涨。期货提前上涨已至前期高位，现在也属于升水格局，上方压力增加，不过下方支撑也明显，可以逢低偏多思路。 操作建议：回调买入思路 风险因素：涨幅较小 偏强震荡 焦煤 观点：短期震荡 信息分析： （1）14日，柳林低硫主焦价格1640元/吨（-）；柳林高硫主焦价格1080元/吨（-）。澳洲峰景矿主焦价格235美元/吨（-），澳洲中等挥发硬焦煤价格202美元/吨（-）。 （2）期货贴水优质焦煤稳定，焦化厂生产利润稳定，盘面焦化利润稳定。 （3）煤矿仍在放假。 逻辑：近期逻辑没有改变。假期焦钢企业正常生产，煤矿放假，节后有补库意愿，再加上铁路运力仍然紧张，煤价现货有支撑。期货已至前期高位，预计跟随焦炭和现货为主。 操作建议：回调买入思路 风险因素：涨幅较小 偏强震荡 动力煤 观点：现货供需同增，期货偏多思路 信息分析： （1）14日，CCI5500价格742元/吨（-），CCI进口5500价格指数98美元/吨（-）。 偏强震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2018年2月22日 3 /10 （2）14日，秦港库存607.5万吨（+0.5），六大电厂库存894.59万吨（+27.37），日耗47.15万吨（-6.64），存煤可用天数18.97（+2.85）。 （3）基差103.8(+7.2)。 逻辑：现货方面，市场在节前最后一天继续处于供需两弱状态，铁路运力在下游需求趋缓中得到一定缓解，市场交易冷清，港口、产地现货价格处于偏弱态势，价格基本稳定。预计节后，现货供应和市场需求又将逐步增加，短期内运力偏紧依然会促成现货价格获得一定上升动力，但限价政策短期内不会变更，现货价格上升的空间总体有限。期货方面，05合约在较大贴水保护、节后复工以及利空因素集中释放等影响因素下出现止跌反弹。预计节后期货市场在修复贴水的要求下，再次走低的空间有限，建议在节后保持一定偏多思路。 操作建议：偏多思路 风险因素：需求不及预期 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2018年2月22日 4 /10 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 5-1月2204上海-主力87-1310-5月-1390北京-主力280-131-10月-81-4广州-主力376-135-1月211-4上海-主力86110-5月-1262北京-主力12611-10月-852广州-主力17615-1月91青岛港-主力52-119-5月1441-9月-22-45-1月2369-5月-27-71-9月405-1月102-119-5月-7921-9月-2395-1月142139-5月-101-131-9月-4105-1月391沙河-主力48159-5月412湖北-主力265151-9月-80-80山东-主力198155-1月280669-5月-208-501-9月-72-165-1月498-69-5月-332-221-9月-16628-132动力煤基差93.8硅铁跨期价差硅锰跨期价差环比变动基差最新值螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数-主力72-7热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-主力566-82 硅锰基差内蒙-主力335-7.2秦皇岛-主力玻璃跨期价差-30.0158.4-7.2焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线-主力焦炭基差天津港准一级-主力玻璃基差月间价差最新值螺纹跨期价差-66.5动力煤跨期价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2018年2月22日 5 /10 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 图6: 焦煤基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -1000-5000500100015002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/01RB05-01RB10-05RB01-10-400-20002004006008001000120014002015/01/022015/03/022015/05/022015/07/022015/09/022015/11/022016/01/022016/03/022016/05/022016/07/022016/09/022016/11/022017/01/022017/03/022017/05/022017/07/022017/09/022017/11/022018/01/02上海-螺纹主力 北京-螺纹主力 -150-100-500501001502002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/01I05-01I09-05I01-09-40-200204060801001201401602015/01/022015/07/022016/01/022016/07/022017/01/022017/07/02青岛港PB-铁矿主力 普氏-铁矿主力 -600-400-20002004006008002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/01JM05-01JM09-05JM01-09-2000200400600800100012002016/05/192016/06/192016/07/192016/08/192016/09/192016/10/192016/11/192016/12/192017/01/192017/02/192017/03/192017/04/192017/05/192017/06