黑色建材策略日报：成交有所回暖，库存降幅继续收窄，钢价弱势震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-11-14 成交有所回暖，库存降幅继续收窄，钢价弱势震荡 重点关注： 钢材观点：成交有所回暖，库存降幅继续收窄，钢价弱势震荡 逻辑：现货价格暴跌后略有反弹，成交有所回暖。大汉物流库存数据显示，社会库存降幅继续收窄，而近期投机需求疲弱，预计钢厂库存仍有继续累积压力。目前限产执行仍较缓慢，现货仍有调整压力，近月期价受此拖累弱势震荡。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）。 焦炭观点：现货价格高位承压，期货价格维持震荡 逻辑：目前，现货价格维持高位，低库存支撑焦价；采暖季限产将陆续执行，短期内限产力度有限，后期限产仍有不确定性，鉴于下游螺纹现货下跌及焦炭现货价格较高，焦炭现货承压，预计焦炭现货短期内将偏稳运行。期货方面，受宏观预期及限产幅度偏弱影响，期价震荡运行，目前基差较大，预计期价短期内将维持震荡。 展望：震荡 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：成交有所回暖，库存降幅继续收窄，钢价弱势震荡 （1）主要城市各钢材现货价格小幅下跌。上海螺纹跌20至4480元/吨，折合盘面4618元/吨。上海热卷维持3810元/吨。唐山钢坯上涨10至3690元/吨。 （2）据大汉物流统计，中西南地区建材社会库存345万吨，环比下降4.67%，降幅收窄1.19%。 （3）现货成交有所回暖，237家建材贸易商，总成交量18.92万吨，上周平均15.8万吨。 逻辑：现货价格暴跌后略有反弹，成交有所回暖。大汉物流库存数据显示，社会库存降幅继续收窄，而近期投机需求疲弱，预计钢厂库存仍有继续累积压力。目前限产执行仍较缓慢，现货仍有调整压力，近月期价受此拖累弱势震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿石观点：近月矿价跟随钢价调整 （1）港口现货小幅下跌，青岛港PB粉跌2至582元/湿吨，折合盘面640元/吨。金布巴粉跌2至505元/湿吨，折合盘面576元/吨。普氏指数跌1.55至75.2美元。 （2）BHP脱轨事故的善后工作在本周已经全部完成，该公司从皮尔巴拉矿区到黑德兰港口的铁矿石运输维修进展顺利，部分运矿线路已恢复运营。 （3）全国主要港口铁矿累计成交59.30万吨，较昨日+9.81%；上周平均每日成交104.17万吨，上月平均每日成交131.26万吨。 逻辑：现货价格小幅下跌，成交继续低位。BHP运输已经从火车脱轨事故中恢复，力拓发货量也连续上行。而钢材利润收缩后对铁矿结构性需求有冲击，现货及近月矿价面临调整压力。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险） 震荡 焦炭 焦炭观点：现货价格高位承压，期货价格维持震荡 （1）11月13日，山西吕梁准一级焦 2520 元/吨（-），山东日照准一级焦现汇价 2650 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2700 元/吨（-），天津港准一级焦平仓价 2675 元/吨（-）。（2）11月13日，01期货贴水现货（天津准一）368元/吨。 （3）11月13日，临汾市采暖季钢铁、焦化行业采暖季限产名单公布，根据方案，焦炉延长结焦时间26-36小时不等。长治市2018-2019秋冬季差异化错峰生产方案公布，完成特别排放限值改造并验收且干熄焦的，可正常正产；列入2018特别排放改造计划，达到特别排放但熄焦方式为湿熄的，出焦时间不小于36小时，未完成特别排放的，出焦时间不小于72小时。综合看来，临汾限产方案整体偏宽松，长治限产方案偏严格。 逻辑：目前，现货价格维持高位，低库存支撑焦价；采暖季限产将陆续执行，短期内限产力度有限，后期限产仍有不确定性，鉴于下游螺纹现货下跌及焦炭现货价格较高，焦炭现货承压，预计焦炭现货短期内将偏稳运行。期货方面，受宏观预期及限产幅度偏弱影响，期价震荡运行，目前基差较大，预计期价短期内将维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：现货价格高位运行，期价维持震荡 （1）11月13日，柳林低硫主焦价格 1675元/吨（+5），柳林高硫主焦价格1220元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 224 美元/吨（-）。 （2）11月13日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）372.5 元。贴水现货（蒙煤）124.5 元。 逻辑：岁末年初，安全生产为煤矿重点工作，山西严控超能力生产常态化，山东煤矿事故影响仍在，焦煤供给总体偏紧；下游焦企进入采暖季限产，短期内开工率仍较高，焦煤需求情况较好，后期限产有部分不确定性，且焦化厂焦煤库存已较高；预计焦煤现货价格短期将偏稳运行。期货方面，01合约震荡下跌，但供给偏紧对期价有一定支撑，预计短期内将维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 动力煤 动力煤观点：空头情绪弥漫，市场震荡下行 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 （1）11月13日，CCI指数：5500K 634元/吨（-7），5000K 572元/吨（-8），进口5500K 75美元/吨（-0.8）。 （2）11月13日，易煤指数：北方港5500K 636（-4），5000K 575（-5）；长江口5000K 649（-2），5500K 716（-4）。 （3）11月13日，秦港库存545.5万吨（+2)，六大电厂库存1727.16万吨（-5.62），日耗51.11万吨(+0.31)，存煤可用天数34天(-)；秦港（Q5500）动力煤价格629元/吨（-7），广州港山西优混（Q5500）价格750元/吨（-）。 期货1901贴水现货26元/吨。 逻辑：港口及下游库存居高不下，电煤市场采购需求弱势难改，而冬季已至，建材用煤需求即将进入淡季，市场小众需求的支撑逐步弱化，市场情绪再度低迷，现货价格小幅反弹结束，再次回归下跌通道，盘面恐慌性抛压加重，在旺季高库存及悲观预期影响下，期现市场均弱势难改。但是近期再次掀起进口煤限制传闻，可能对市场产生较大影响，如若成真，1月份进口冲击预期则可能落空，市场悲观情绪可能有所好转。 操作建议：区间操作。 风险因素：电厂库存高位维持、日耗反弹不及预期（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。 硅铁 硅铁观点：期价贴水现货，硅铁或维持震荡 （1）11月13日，宁夏75C含税出厂价6350元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6350元/吨（-）；鄂尔多斯75B市场价6600元/吨（-），75B出口价格1260美元/吨（-）。 （2）11月13日，01合约贴水现货（宁夏75C出厂价）36元/吨（+104），01合约升水05合约230元/吨（+72）。 逻辑：当前整体悲观预期并未发生大的变化，且进入电力消费淡季后，电价存在的下调预期减弱成本支撑以及螺纹期价利润被压缩后的向上传导均利空硅铁。但当前硅铁主力合约已开始贴水现货，硅铁的风险已部分释放，在螺纹期价未进一步下探前，短期或以震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：期价贴水加剧，短期锰硅或震荡 （1）11月13日，内蒙6818#出厂均价8850元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8800元/吨（-），广西6818#出厂均价8850元/吨（-）。 （2）11月13日，01合约贴水现货（内蒙6517#）451元/吨（+58）,01合约升水05合约726元/吨（+162）。 逻辑：当前钢材期价大幅下跌，导致上游原料存在一定的利润压缩预期，使得硅锰期价出现回调。但当前期价已深度贴水现货，在现货价格尚未出现下调以及螺纹未进一步下跌前，主力合约在硅锰成本的支撑下，短期或以震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月378-4上海752113012775-10月147-2天津7381116126310-1月-5256广州1053143115781-5月189-6上海2023914885-10月97-1北京33252161810-1月-2867广州3024915881-5月29-4青岛港1251531665-9月131普氏指数1291571709-1月-423金步巴63911041-5月35-85-9月-2-19-1月-3491-5月17185-9月-9139-1月-80-111-5月336405-9月6819-1月-404-411-5月5025-9月1-69-1月-51-511-5月230725-9月26169-1月-256-881-5月7261625-9月226-29-1月-952-160硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差宁夏36292 硅锰基差内蒙4510555.4140353.6771.5453.1硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差373.1焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差月间价差最新值螺纹跨期价差368.0动力煤跨期价差动力煤基差20.02661177沙河138188189544.1703.5 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 单位：元/吨 图2: 螺纹钢基差