投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812975 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 04-24 成交回落，库存降幅收窄，钢价高位震荡 重点关注： 钢材观点：成交回落，库存降幅收窄，钢价高位震荡 逻辑：各地现货市场普遍下跌，建材成交继续回落。随着南方雨水天气增多，终端需求出现转弱迹象，叠加高利润支撑供给，中西南库存降幅开始收窄，钢价承压调整。四月产量仍有上升空间，需求转弱后，去库进一步放缓将施压钢价。 展望：震荡 操作策略：区间操作 风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /14 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：成交回落，库存降幅收窄，钢价高位震荡 逻辑：各地现货市场普遍下跌，建材成交继续回落。随着南方雨水天气增多，终端需求出现转弱迹象，叠加高利润支撑供给，中西南库存降幅开始收窄，钢价承压调整。四月产量仍有上升空间，需求转弱后，去库进一步放缓将施压钢价。 操作建议：区间操作 风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保力度增强、需求超预期（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿石观点：发货量继续上升，矿价阶段性调整 逻辑：现货价格小幅下跌，但成交量有所回升。澳洲发货量继续攀升，特别是力拓和BHP增量明显，正在弥补一季度因飓风造成的发运量减少，二季度供应边际增量较大，铁矿面临阶段性调整压力。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险） 高位震荡 焦炭 焦炭观点：现货提涨声音不断，期货价格维持震荡 逻辑：4月24日，河北、江苏焦企再度提涨，但钢厂尚未完全接受。焦煤让利后焦炭仍有少量利润，短期焦炭高供给、高库存状态延续。临汾地区限产力度暂未升级，供给收缩预期尚未兑现，各地高炉复产后，焦炭需求边际好转。总体来看，需求好转、环保去产能预期加强驱动焦炭上行，但供给宽松、高库存又压制焦炭上行空间。预计现货短期内将偏稳运行，期价将维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：现货价格逐渐企稳，期货价格维持震荡 逻辑：两会结束以来，焦煤产量已增加较多，由于煤矿监管趋严，焦煤产量受到安全生产因素制约，进口方面，蒙煤进口量有所下降，因此焦煤供给端增量有限。下游焦化厂开工率维持高位，焦煤需求相对稳定，山西部分高硫主焦炭价格探涨，随着焦炭基本面好转，焦企打压焦煤情绪减弱，预计短期内现货价格持稳，期货价格将维持震荡。 风险因素：煤矿增产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。 震荡 动力煤 动力煤观点：产地再起波澜，期现走势相悖 逻辑：产地煤管票因月底再次收紧，榆林区部分煤矿因无票而暂时进入停产，坑口供应情况略显紧张，市场情绪得到提振，盘面大幅反弹；但淡季高库存的大背景依旧没有改善，主流电厂采购放量难度仍然较大，煤源结构性紧张的矛盾难以有效体现，现货依旧存在继续下跌的压力，期货主力短期反弹支撑力度不大，上涨时机尚未成熟，情绪释放后，不排除继续回落的可能。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。 震荡 玻璃 玻璃观点：供给继续增加，玻璃或震荡为主 逻辑：据隆众资讯，目前除沙河地区出货较好外，其他地区如华东、华南等地企业均因各种原因出货情况不佳。同时，近期威海中玻三线、安徽红四方均已点火或有点火计划，预计供给后期仍将稳步增加。目前，期价对现货有一定升水，但由于除预期外缺乏直接向上的驱动，短期或仍震荡为主。 操作建议：逢高卖出，区间操作。 风险因素：需求大幅启动、房地产政策松动（上行风险）；需求继续恶化、库存继续累积（下行风险）。 震荡 硅铁 硅铁观点：交割库存待消化，硅铁或震荡为主 逻辑：当前钢厂利润和开工都处于较高水平，对合金需求有一定拉动。但目前由于交割库仓单和有效预报较充足，在该部分库存被消化前，期价缺少向上的驱动，短期或震荡为主。 操作建议：区间操作。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /14 风险因素：钢材价格继续下跌，需求不及预期（下行风险）；钢材需求继续保持，钢厂高炉开工率维持高位（上行风险）。 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：现货止跌企稳前，锰硅或震荡为主 逻辑：当前下游钢材呈现供需两旺的局势，间接推动了锰硅需求，而由于部分钢厂4月采购量环比有所下降，我们预计近期钢厂或开始陆续补采或提前开始5月招标。当前期价已对硅锰现货价格的下跌预期充分反映，在硅锰现货止跌企稳前，短期或震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /14 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月-614-24上海7201064774130-405-10月37123天津81019656741307710-1月2431广州862248619440001-5月-468-16上海493253044000-305-10月27912北京503353143920010-1月1894广州523553344030-101-5月-116.5-7.5青岛港15135104664-15-9月6911普氏指数1937714694.20.69-1月47.5-3金步巴1331685629-11-5月-16.23.65-9月10-59-1月611-5月83.57澳洲二线247330218155515-9月-112-7蒙煤164248136147209-1月2901-5月-31.5-4.55-9月-1119-1月4241-5月-215-9月-33-19-1月35351-5月20612宁夏-15650-150575005-9月-200209-1月-6-321-5月-17085-9月66-29-1月104-6利润电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比华东404-53螺纹401812568853-39华北312-16热卷387647500535-29焦炭23237623680建材成交全国华东环比南方环比北方环比17464262125-756582533-2882529984-3965130201950螺纹热轧铁矿15.4秦皇岛-48动力煤21.6-56沙河-21-23-807400-25环比-403551-1.0615硅锰54-90硅铁玻璃焦煤焦炭天津港准一级5.4鄂尔多斯482505059500-12内蒙158 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /14 三、重要数据图表监测 1.期差基差 图1: 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图2: 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 100300500700900110030003200340036003800400042004400460048002018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/03元/吨螺纹钢5月交割价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海上海-螺纹05 35045055065075085095010501150300032003400360038004000420044002018/102018/112018/112018/122018/122018/122019/012019/012019/022019/022019/032019/032019/04元/吨螺纹钢10月交割价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海上海-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 螺纹期差 单位：元/吨 图4: 螺纹现货价格 单位：元/吨 0501001502002503003504002018/102018/112018/112018/122018/122018/122019/012019/012019/022019/022019/032019/032019/04元/吨RB05-10 3500370039004100430045004700490051002018/052018/062018/072018/072018/082018/092018/092018/102018/112018/112018/122019/012019/012019/022019/032019/03元/吨价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海价格:螺纹钢:HRB400 20mm:北京价格:螺纹钢:HRB400 20mm:广州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 6 /14 图5: 热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图6: 热卷基差-远月合约 单位：元/吨 -10001002003004005006007008003000320034003600380040004200440046002018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/03元/吨热轧卷板5月交割价格:热轧板卷:4.75mm:上海上海-热轧05 -400-200020040060080030003200340036003800400042002018/102018/112018/112018/122018/122018/122019/0