员工持股完成股票购买，实际控制人增持彰显信心

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 员工持股完成股票购买,实际控制人增持彰显信心 ■事件： （1）9月22日公告显示，2017年公司员工持股计划完成，截至2017年9月22日，公司通过二级市场买入公司股票794万股，占公司已发行股本的3.84%，成交金额合计3.17亿元，成交均价39.95元。 （2）9月25日公告显示，公司副董事长、实际控制人阮积祥拟自2017年9月22日起6个月内，累计增持不低于60万股（占总股本0.29%），增持上限不超过175万股（占总股本0.85%）。 ■行业集中度提升，龙头厂商竞争策略清晰有望持续受益：中国缝制机械协会统计数据显示，今年上半年行业百家整机企业累计完成主营业务收入92.46亿元，同比增长16.55%；对比来看，公司上半年收入13.82亿元，同比增长42.84%，高于行业增速，行业受供给侧改革、环保监管等因素驱动，集中度正逐渐提升。公告显示，截止2016上半年，公司市占率为国内第一、世界第三，竞争优势明显，有望持续受益行业集中度提升。当前公司秉持立足中端、扩展中高端、兼顾中低端的竞争策略，不断拓展海内外市场，未来成长空间广阔。 ■收购意大利迈卡，巩固缝制设备领先地位：2017年8月25日公司公告以650万欧元收购意大利迈卡100%股权，利用其在衬衫设备、衬衫工艺的经验和技术，进一步提升公司在自动缝制设备方面的研发水平，巩固现有领先地位。迈卡的自动贴袋机产品每8小时完成2000-2500件衬衫贴袋，而人工生产每8小时仅能完成1000件左右，自动贴袋产品将显著提升客户生产效率。公司正加强其本地化生产研发能力，进一步拓展市场。 ■员工持股计划稳步推进，实际控制人增持彰显信心：今年5月20日，公司公告2017年员工持股计划，约不超过650人将参加此次员工持股计划，其中包括董事等高级管理人员8人。截至9月22日，此次员工持股计划已完成股票购买，成交均价39.95元。公司副董事长、实际控制人阮积祥拟自2017年9月22日起6个月内，累计增持不低于60万股，彰显其对于公司未来发展前景的信心及对对公司价值的认可。 ■投资建议：预计2017-2019年公司净利润分别为3.07亿元、4.03亿元、4.79亿元，EPS分别为1.48元、1.95元、2.32元。公司为缝制机械行业领军企业，竞争策略清晰、员工持股计划及实际控制人增持彰显信心，未来成长空间广阔。维持买入-A评级，6个月目标价50.32元，相当于2017年34倍动态市盈率。 ■风险提示：汇率波动，原材料价格持续上涨，行业竞争加剧 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 1,591.6 1,857.1 2,629.9 3,303.9 3,959.0 净利润 170.1 220.4 306.6 403.0 478.8 每股收益(元) 0.82 1.07 1.48 1.95 2.32 每股净资产(元) 4.03 4.88 6.62 8.57 10.88 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 52.8 40.7 29.3 22.3 18.8 市净率(倍) 10.8 8.9 6.6 5.1 4.0 净利润率 10.7% 11.9% 11.7% 12.2% 12.1% 净资产收益率 20.4% 21.9% 22.4% 22.8% 21.3% 股息收益率 0.0% 0.8% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 21.0% 25.2% 33.1% 38.9% 45.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2017年09月25日 杰克股份（603337.SH） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 其他专用机械 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 50.32元 股价（2017-09-25） 43.45元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 8,979.81 流通市值（百万元） 2,245.06 总股本（百万股） 206.67 流通股本（百万股） 51.67 12个月价格区间 25.52/43.45元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.22 15.11 -10.14 绝对收益 7.36 20.93 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-35082037 李哲 报告联系人 lizhe3@essence.com.cn 李倩倩 报告联系人 liqq@essence.com.cn Tab le_Report 相关报告 杰克股份：半年报符合预期，行业龙头市占率稳步提升/王书伟 2017-09-06 杰克股份：缝纫机行业龙头企业，聚焦智能发展前景广阔/王书伟 2017-05-22 -12%0%12%24%36%48%60%72%2016-092017-012017-05杰克股份 其他专用机械 上证指数 2 公司快报/杰克股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 1,591.6 1,857.1 2,629.9 3,303.9 3,959.0 成长性 减:营业成本 1,114.5 1,275.2 1,817.0 2,264.1 2,690.3 营业收入增长率 -7.6% 16.7% 41.6% 25.6% 19.8% 营业税费 10.9 14.8 21.0 23.1 32.1 营业利润增长率 -6.3% 30.8% 43.6% 33.8% 19.9% 销售费用 98.4 117.9 165.7 204.8 255.4 净利润增长率 -12.6% 29.6% 39.1% 31.5% 18.8% 管理费用 199.4 221.5 305.1 386.6 467.2 EBITDA增长率 -7.4% 25.5% 39.7% 32.5% 16.6% 财务费用 -9.8 -15.6 -10.2 -11.7 -10.8 EBIT增长率 -14.4% 29.0% 49.4% 34.4% 20.7% 资产减值损失 7.8 17.7 7.0 7.0 8.0 NOPLAT增长率 -13.7% 30.1% 49.2% 34.2% 20.4% 加:公允价值变动收益 1.7 -0.3 -0.2 0.2 -0.1 投资资本增长率 8.5% 13.8% 14.1% 3.4% 10.8% 投资和汇兑收益 1.1 1.2 1.2 5.0 5.0 净资产增长率 20.9% 21.2% 35.7% 29.5% 27.1% 营业利润 173.3 226.6 325.3 435.2 521.9 加:营业外净收支 21.0 24.6 24.6 25.3 26.4 利润率 利润总额 194.3 251.2 349.9 460.5 548.3 毛利率 30.0% 31.3% 30.9% 31.5% 32.0% 减:所得税 24.9 30.4 42.7 56.6 68.5 营业利润率 10.9% 12.2% 12.4% 13.2% 13.2% 净利润 170.1 220.4 306.6 403.0 478.8 净利润率 10.7% 11.9% 11.7% 12.2% 12.1% EBITDA/营业收入 13.4% 14.4% 14.2% 15.0% 14.6% 资产负债表 EBIT/营业收入 10.3% 11.4% 12.0% 12.8% 12.9% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 144.7 296.6 789.0 991.2 1,187.7 固定资产周转天数 85 100 87 75 69 交易性金融资产 1.4 1.1 0.9 1.1 1.0 流动营业资本周转天数 2 11 15 13 11 应收帐款 195.1 219.6 364.8 461.2 462.6 流动资产周转天数 174 189 224 239 237 应收票据 35.0 45.1 29.7 82.2 57.0 应收帐款周转天数 43 40 40 45 42 预付帐款 10.9 9.1 22.6 17.0 28.5 存货周转天数 84 69 80 77 75 存货 339.8 375.7 791.9 622.1 1,017.3 总资产周转天数 343 344 340 339 326 其他流动资产 47.9 225.4 98.2 123.8 149.1 投资资本周转天数 160 152 123 106 95 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - - - - - ROE 20.4% 21.9% 22.4% 22.8% 21.3% 投资性房地产 - - - - - ROA 10.9% 11.1% 10.3% 12.4% 12.2% 固定资产 428.2 605.8 659.6 721.3 797.3 ROIC 21.0% 25.2% 33.1% 38.9% 45.2% 在建工程 195.3 52.3 62.3 70.3 77.3 费用率 无形资产 142.7 142.9 140.7 139.5 140.1 销售费用率 6.2% 6.4% 6.3% 6.2% 6.5% 其他非流动资产 19.1 14.9 15.2 16.4 15.5 管理费用率 12.5% 11.9% 11.6% 11.7% 11.8% 资产总额 1,560.0 1,988.5 2,975.0 3,246.1 3,933.5 财务费用率 -0.6% -0.8% -0.4% -0.4% -0.3% 短期债务 25.2 134.9 227.6 215.5 46.6 三费/营业收入 18.1% 17.4% 17.5% 17.5% 18.0% 应付帐款 307.8 421.1 676.8 661.4 923.0 偿债能力 应付票据 181.7 215.4 346.7 368.2 471.6 资产负债率 46.7% 49.3% 54.0% 45.4% 42.8% 其他流动负债 120.8 148.1 151.7 171.9 192.5 负债权益比 87.5% 97.3% 117.5% 83.2% 74.7% 长期借款 39.9 6.6 163.5 8.0 - 流动比率 1.22 1.28 1.49 1.62 1.78 其他非流动负债 52.7 54.4 40.5 49.2 48.0 速动比率 0.68 0.87 0.93 1.18 1.15 负债总额 728.0 980.5 1,606.9 1,474.1 1,681.7 利息保障倍数 -16.67 -13.51 -31.01 -36.12 -47.22 少数股东权益 -0.7 -0.1 0.5 1.3 2.2 分红指标 股本 155.0 155.0 206.7 206.7 206.7 DPS(元) - 0.33 - - - 留存收益 679.3 854.4 1,161.0 1,564.0 2,042.8 分红比率 0.0% 30.9% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 832.0 1,008.1 1,368.1 1,771.9 2,251.7 股息收益