募投项目取得环评批复，实际控制人计划增持彰显信心，看好公司未来发展

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 耐威科技 股票代码：300456.SZ 募投项目取得环评批复，实际控制人计划增持彰显信心，看好公司未来发展 事 项： 公司于5月18日晚发布公告，公司控股子公司纳微矽磊“8英寸MEMS国际代工线建设项目”与全资子公司耐威时代“航空电子产品研发及产业化项目”取得环评批复，同意相关实施单位按照环评报告开展项目建设。 同时，公司公告控股股东、实际控制人杨云春先生拟使用自有资金自2017年5月19日起12个月内（不含停牌期间）增持公司股份，增持金额拟不低于1亿元。 当前股价：41.99RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1.看好MEMS代工线项目，大基金支持助推公司发展 由公司控股子公司纳微矽磊实施的“8英寸MEMS国际代工线建设项目”，主要依托瑞典全资子公司Silex的技术优势、客户基础，从事8英寸、0.35μm-0.11μm(微米)MEMS晶圆的工艺开发及制造。项目最终达产后将形成年产8英寸集成电路36万片（3万片/月）的生产能力。MEMS器件的景气度高、前景广阔，与公司主营业务具有协同效应，此次募投项目取得环评批复，是项目开展的基础，我们看好公司依托于Silex的成熟工艺建设的MEMS生产线。 我们认为该项目的建设符合国家集成电路战略规划，并获得国家集成电路产业基金的支持，将决定公司MEMS业务在全国集成电路领域的优势地位，将十分有利于公司的长期发展。 2.航电项目稳步推进，深化公司航电领域布局 由公司全资子公司耐威时代实施的“航空电子产品研发及产业化项目”，最终达产后将形成年产多功能显示器96台、任务管理计算机100台、视频与数据记录系统270套、基于MEMS器件的TR组件3万套的生产能力。我们认为，该项目是公司不断加深航电领域的布局，将发挥公司整体技术优势和资源优势。而随着环评通过，项目将稳步开展，公司航电领域布局与兑现将有望进入快速通道。 3.实际控制人计划增持，彰显发展信心 此外，公司实际控制人杨云春先生自5月19日起12个月内，计划增持公司股份，增持金额不低1亿元。我们认为，此次增持计划表明实际控制人对公司未来持续稳健发展充满信心，看好公司未来发展。 4.投资建议 我们认为，公司自2015年上市以来的业务布局已逐渐进入兑现期。随着业务的进一步成熟，公司业绩还将保持高增速，看好公司长期发展前景。我们预计公司2017年归母净利润为1.51亿元，按照公司目前市值水平，其2017年PE约为51倍，维持推荐评级。 5.风险提示：军品研制进度不及预期；民品市场拓展进度不及预期。 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：姚婕 电话：010-66500810 邮箱：yaojie@hcyjs.com 联系人：周佳莹 电话：010-66500995 邮箱：zhoujiaying@hcyjs.com 联系人：龚星宇 电话：021-20572593 邮箱：gongxingyu@hcyjs.com 总股本(万股) 18,519 流通A股/B股(万股) 7,229/- 资产负债率(%) 24.0 每股净资产(元) 7.4 市盈率(倍) 115.58 市净率(倍) 5.72 12个月内最高/最低价 75.49/36.3 -21%7%34%62%16/0516/0716/0916/1117/0117/032016-05-20～2017-05-18 沪深300 耐威科技 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 国防军工 2017年05月19日 耐威科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 217 23 -1 -110 营业收入 337 569 896 1,364 应收票据 57 50 56 63 营业成本 192 314 472 715 应收账款 271 370 453 675 营业税金及附加 2 3 4 7 预付账款 29 58 102 175 销售费用 10 9 13 20 存货 99 175 260 350 管理费用 62 82 125 191 其他流动资产 20 45 56 61 财务费用 -3 -1 1 1 流动资产合计 691 721 925 1,213 资产减值损失 5 2 3 4 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 21 0 0 0 投资收益 2 0 0 0 固定资产 194 309 428 552 营业利润 71 160 277 426 在建工程 60 89 65 87 营业外收入 8 16 17 8 无形资产 41 46 56 67 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 770 782 810 836 利润总额 80 176 294 434 非流动资产合计 1,085 1,226 1,359 1,542 所得税 13 19 32 47 资产合计 1,776 1,947 2,284 2,755 净利润 67 157 262 387 短期借款 16 5 4 5 少数股东损益 8 6 9 14 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 59 151 252 373 应付账款 24 65 101 151 NOPLAT 63 143 250 384 预收款项 25 6 10 11 EPS(摊薄)（元） 0.32 0.82 1.36 2.01 其他应付款 151 167 215 223 一年内到期的非流动负债 17 2 0 0 其他流动负债 68 56 65 76 主要财务比率 流动负债合计 302 300 395 466 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 17 25 27 21 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 97.1% 68.8% 57.5% 52.3% 其他非流动负债 48 56 35 54 EBIT增长率 68.7% 126.1% 74.4% 53.7% 非流动负债合计 65 81 62 75 归母净利润增长率 24.0% 156.0% 66.9% 47.8% 负债合计 367 381 457 541 获利能力 归属母公司所有者权益 1,358 1,510 1,762 2,135 毛利率 43.1% 44.8% 47.3% 47.6% 少数股东权益 50 56 65 79 净利率 19.8% 27.6% 29.2% 28.3% 所有者权益合计 1,409 1,566 1,827 2,214 ROE 4.3% 10.0% 14.3% 17.5% 负债和股东权益 1,776 1,947 2,284 2,755 ROIC 8.1% 15.6% 21.5% 25.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 20.7% 19.6% 20.0% 19.7% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 7.0% 5.6% 3.6% 3.6% 经营活动现金流 146 -24 169 112 流动比率 228.9% 240.3% 234.3% 260.0% 现金收益 77 161 285 435 速动比率 196.2% 181.8% 168.6% 185.1% 存货影响 -43 -77 -84 -90 营运能力 经营性应收影响 -158 -124 -136 -305 总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.5 经营性应付影响 179 37 89 59 应收帐款周转天数 289 234 182 178 其他影响 91 -22 15 14 应付帐款周转天数 45 74 77 76 投资活动现金流 -953 -160 -170 -235 存货周转天数 186 201 198 176 资本支出 -227 -169 -142 -209 每股指标(元) 股权投资 -19 21 0 0 每股收益 0.32 0.82 1.36 2.01 其他长期资产变化 -708 -12 -28 -26 每股经营现金流 0.79 -0.13 0.91 0.61 融资活动现金流 808 -10 -23 13 每股净资产 7.34 8.15 9.51 11.53 借款增加 7 -19 -1 -5 估值比率 财务费用 3 1 -1 -1 P/E 132 51 31 21 股东融资 758 0 0 0 P/B 6 5 4 4 其他长期负债变化 40 8 -21 19 EV/EBITDA 88 44 25 16 资料来源：公司报表、华创证券 耐威科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 军工组分析师介绍 华创证券首席分析师：姚婕 中国航空研究院工学硕士。曾任职于中航工业成都飞机工业公司。2016年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师军工行业第五名、水晶球卖方分析师第二名团队成员。 华创证券助理分析师：周佳莹 西南财经大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：龚星宇 上海交通大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 王小婷 销售助理 010-63214683 wangxiaoting@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-63214683 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.co