国债期货周度报告：基差空头止盈离场，推荐做平策略

国债期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 基差空头止盈离场，推荐做平策略 [Table_Rank] 报告日期： 2019年2月24日 [Table_Summary] ★国债市场焦点： 1）国内方面，中美两国经贸团队进行了富有成效的谈判，习近平会见沙特阿拉伯王国王储穆罕默德并在政治局集体学习上强调深化金融供给侧结构性改革，央行公告称发放抵押补充贷款719亿元； 2）美国方面，美联储1月会议纪要显示多数官员支持今年公布停止缩减资产负债表规模的计划，美联储半年度货币政策报告重申FOMC将在未来利率政策调整方面保持耐心并预计资产负债表的长期规模将“远超”本世纪金融危机前水平； 3）欧洲及其他方面，德国2月IFO商业景气指数跌至2015年1月以来最低水平，欧洲央行1月会议纪要显示考虑为银行提供新一轮廉价长期贷款。 策略方面：在企业和金融去杠杆之际，居民杠杆快速上升至历史高位，欧美政策紧缩的态势松动，国内政策“稳杠杆”的态势明显，中国央行“逆周期调节”进一步增强了市场对于中美政策脱钩的共识。资管新规后房地产迅猛扩张的时代可能就此结束，长期看表外转表内的态势以及经济数据的表现将限制曲线走陡的空间。回顾政府关于“扩大内需”和“去杠杆”的时点和措辞，暴力去杠杆并非政府意愿，经济衰退的形势将日益突出，需重点关注房地产和减税政策。央行和财政部近期一系列动作以及中国银行永续债成功发行推升“宽信用”预期，中美谈判形势有所缓和，贷款和社融数据放量，全球央行政策转向宽松的预期上升，不过政策反应和效应滞后的影响不容忽视，后期需关注预期差以及经济基本面的动态，建议基差空头止盈离场，推荐做平策略。 ★投资建议及策略净值： 基差空头止盈离场，推荐做平策略。套利组合净值为1.67，5年期国债现货组合和对冲组合净值分别为0.9994和1.0112，10年期国债现货组合和对冲组合净值分别为1.0012和1.0291。 ★风险提示： 如策略未达预期，可根据自身情况进行止损或者止盈操作。 [Table_Analyser] 章顺 高级分析师（基本面量化） 从业资格号： F0301166 投资咨询号： Z0011689 Tel: 8621-63325888-3902 Email: shun.zhang@orientfutures.com 套利和对冲组合净值图： 0.991.091.191.291.391.491.591.691.7917/01/1017/03/2417/04/1917/05/1217/06/0717/06/2917/07/1717/08/0817/08/3017/09/2117/10/2017/11/0717/11/2917/12/2118/01/1018/02/0118/03/0218/03/2018/04/1318/05/0918/05/2818/06/2018/07/1218/08/0318/08/2718/09/1818/10/1218/11/0518/11/2718/12/1919/01/1419/01/30套利组合净值 0.880.90.920.940.960.9811.021.041.0617/01/1117/04/0517/05/0417/06/0517/07/0317/07/2517/08/2217/09/1917/10/2417/11/1517/12/1318/01/0818/02/0518/03/0618/04/0318/05/0718/05/3018/06/2818/07/2618/08/2318/09/2018/10/2218/11/1918/12/1719/01/1619/02/1410年期对冲组合10年期现货组合 [Table_Report] 相关报告 《基本面量化之二：国债的Beta》 《东证期货国债期货量化监测系统V1.0》 《东证期货国债监测及分析系统2.0》 《国债期货动态套期保值和择时对冲的实证》 《国债期货期现量化交易策略的实证》 《国债期货跨期程序化交易策略的实证》 周度报告-国债期货 国债期货-周度报告2019年2月24日 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、国债周度观点 ....................................................................................................................................................................................... 4 1.1、市场价格变动 .................................................................................................................................................................................... 4 1.2、国债焦点 ............................................................................................................................................................................................. 4 2、国债期货策略 ....................................................................................................................................................................................... 5 2.1、国债期货期现套利策略跟踪 .......................................................................................................................................................... 5 2.2、国债期货跨期套利策略跟踪 .......................................................................................................................................................... 6 2.3、5年和10年期国债期货套利策略跟踪 ........................................................................................................................................ 7 2.4、国债择时对冲跟踪 ............................................................................................................................................................................ 7 3、策略净值跟踪 ....................................................................................................................................................................................... 8 4、风险提示 ................................................................................................................................................................................................ 9 国债期货-周度报告 2019年2月24日 3 期货研究报告 图表目录 图表1：国债期货周度行情数据 ..................................................................................................................................................................................... 4 图表2：周度策略跟踪....................................................................................................................................................................................................... 5 图表3：固定利率国债关键期限发行利率（%） .......................................................................................................................................................