国债期货周度报告：跨期策略止盈离场，继续做多基差

国债期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 跨期策略止盈离场，继续做多基差 [Table_Rank] 报告日期： 2020年7月5日 [Table_Summary] ★国债市场焦点： 1）国内方面，6月制造业PMI升至50.9，6月财新中国服务业PMI升至58.4，国务院常务会议指出允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金，中国证券金融股份有限公司发布通知取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制； 2）美国方面，特朗普团队取消阿拉巴马州集会，6月份非农就业人数增加了480万人，5月贸易帐逆差546亿美元，美国国会预算办公室（CBO）预计2020年下半年美国实际GDP增长12.4%； 3）欧洲及其他方面，德国总理默克尔称必须做好脱欧可能无法达成协议的准备，印度6月日经服务业PMI为33.7，瑞士6月CPI同比降1.3%。 策略方面：全球经济衰退已现，政策宽松的态势明显，存量博弈加剧，各国政策和地缘政治事件博弈资本流向，各国经济周期并不同步，中国政策压力适中。国内房地产迅猛扩张的时代可能就此结束，关注社融结构的变化，特别是直接融资的占比，制度效率的变化可能影响市场预期。中美关系成为影响世界经济和格局的关键因素，2019年中央经济工作会议提出“必须从系统论出发优化经济治理方式”，近期政治局会议传递了较强的政策刺激信号，政府工作报告未提及具体经济增长目标。2020年 7月国债多因子模型有分歧（三个信号看空，另外三个看多），评分模型看空，周期模型长期（六个月以上）看空国债，模型综合信号继续推荐09和12合约套期保值，做多基差，跨期策略逐步止盈离场。模型长线（六个月以上）看跌美元，发达经济体通缩概率增大。 ★投资建议及策略净值： 模型综合信号推荐09和12合约套期保值，多2012空2009，做多基差，模型长线看跌美元。套利组合净值为2.63，5年期国债现货组合和对冲组合净值分别为1.0109和1.0052，10年期国债现货组合和对冲组合净值分别为1.0166和1.0351。 ★风险提示： 如策略未达预期，可根据自身情况进行止损或者止盈操作。 [Table_Analyser] 章顺 资深分析师（基本面量化） 从业资格号： F0301166 投资咨询号： Z0011689 Tel: 8621-63325888-3902 Email: shun.zhang@orientfutures.com 套利和对冲组合净值图： 0.991.191.391.591.791.992.192.392.592.7917/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/1020/0120/04套利组合净值 0.880.90.920.940.960.9811.021.041.0617/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0510年期对冲组合10年期现货组合 [Table_Report] 相关报告 《基本面量化之一：国债的重要因子》 《基本面量化之二：国债的Beta》 《基本面量化之三：金融监管对于国债的影响》 《国债逻辑评分模型——基于凯恩斯扩展框架和XGBoost算法》 《基于区域夜光遥感的宏观预测模型》 《东证期货国债监测及分析系统2.0》 《国债期货动态套期保值和择时对冲的实证》 《国债期货期现量化交易策略的实证》 《国债期货跨期程序化交易策略的实证》 周度报告-国债期货 国债期货-周度报告2020年7月5日 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、国债周度观点 .............................................................................................................................................................. 4 1.1、市场价格变动 ........................................................................................................................................................... 4 1.2、国债焦点 ................................................................................................................................................................... 4 2、国债期货策略 .............................................................................................................................................................. 5 2.1、国债期货期现策略跟踪 ............................................................................................................................................ 5 2.2、国债期货跨期套利策略跟踪 .................................................................................................................................... 6 2.3、5年和10年期国债期货套利策略跟踪 .................................................................................................................... 7 2.4、国债择时对冲跟踪 ................................................................................................................................................... 8 3、策略净值跟踪 .............................................................................................................................................................. 8 4、风险提示...................................................................................................................................................................... 9 国债期货-周度报告 2020年7月5日 3 期货研究报告 图表目录 图表1：国债期货周度行情数据 ..................................................................................................................................................................................... 4 图表2：周度策略跟踪....................................................................................................................................................................................................... 5 图表3：美国国债实际收益率（%） ............................................................................................................................................................................. 5 图表4：中国固定利率国债关键期限发行利率（%） .............................................................................................................................................. 5 图表5：中国固定利率国债关键期限到期收益率（%） ......................................................................................................................................... 5 图表6：日度基差交易监控 ..........................................