国债期货周度报告：风险溢价模型看空，做平策略止盈离场

国债期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 风险溢价模型看空，做平策略止盈离场 [Table_Rank] 报告日期： 2019年5月19日 [Table_Summary] ★国债市场焦点： 1）国内方面，国家发展改革委称中方有相应预案应对此轮美加征关税的影响，住建部对佛山、苏州、大连、南宁进行预警提示，央行一季度货币政策执行报告重提“把好货币供给总闸门”并新增“根据经济增长和价格形势变化及时预调微调”的表述； 2）美国方面，4月新屋开工好于预期且营建许可自去年底以来首次增长，取消对加拿大和墨西哥钢铝征税，推迟对欧盟加征汽车关税，路透称美国商务部可能在近期缩减针对华为的部分贸易限制； 3）欧洲及其他方面，波斯湾紧张局势升级，彭博称4月OPEC+减产协议执行率150%，路透称伊朗石油出口降至50万桶/日或更低。 策略方面：在企业和金融去杠杆之际，居民杠杆快速上升至历史高位，欧美政策紧缩的态势松动，国内政策“稳杠杆”的态势明显，肯定了供给侧改革的成效，提出深化金融供给侧改革，科创板有望成为大力发展股权融资的爆发点。资管新规后房地产迅猛扩张的时代可能就此结束。政府推动企业融资的一系列动作强化了“宽信用”预期，全球央行政策转向宽松的预期上升，不过政策反应和效应滞后的影响不容忽视，后期需关注预期差以及经济基本面的动态。中美谈判增波折以及央行结构性降准令国内政策预期出现变化，4月经济数据不及预期且通胀引关注，焦点在于通胀、货币政策和贸易摩擦，做平策略止盈离场，周度风险溢价模型看空10年期国债价格。 ★投资建议及策略净值： 做平策略止盈，周度风险溢价模型看空10年期国债价格。套利组合净值为1.698，5年期国债现货组合和对冲组合净值分别为0.9914和1.0096，10年期国债现货组合和对冲组合净值分别为0.9911和1.0308。 ★风险提示： 如策略未达预期，可根据自身情况进行止损或者止盈操作。 [Table_Analyser] 章顺 资深分析师（基本面量化） 从业资格号： F0301166 投资咨询号： Z0011689 Tel: 8621-63325888-3902 Email: shun.zhang@orientfutures.com 套利和对冲组合净值图： 0.991.091.191.291.391.491.591.691.7917/01/1017/03/2817/04/2517/05/2217/06/1917/07/1317/08/0217/08/2817/09/2117/10/2417/11/1317/12/0717/12/2818/01/2418/02/2618/03/1618/04/1318/05/1118/06/0118/06/2818/07/2418/08/1718/09/1218/10/1018/11/0518/11/2918/12/2519/01/2219/02/1819/03/1419/04/1019/05/09套利组合净值 0.880.90.920.940.960.9811.021.041.0617/01/1117/04/0517/05/0417/06/0517/07/0317/07/2517/08/2217/09/1917/10/2417/11/1517/12/1318/01/0818/02/0518/03/0618/04/0318/05/0718/05/3018/06/2818/07/2618/08/2318/09/2018/10/2218/11/1918/12/1719/01/1619/02/1419/03/1419/04/1219/05/1510年期对冲组合10年期现货组合 [Table_Report] 相关报告 《基本面量化之二：国债的Beta》 《东证期货国债期货量化监测系统V1.0》 《东证期货国债监测及分析系统2.0》 《国债期货动态套期保值和择时对冲的实证》 《国债期货期现量化交易策略的实证》 《国债期货跨期程序化交易策略的实证》 周度报告-国债期货 国债期货-周度报告2019年5月19日 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、国债周度观点 .............................................................................................................................................................. 4 1.1、市场价格变动 ........................................................................................................................................................... 4 1.2、国债焦点 ................................................................................................................................................................... 4 2、国债期货策略 .............................................................................................................................................................. 5 2.1、国债期货期现策略跟踪 ............................................................................................................................................ 5 2.2、国债期货跨期套利策略跟踪 .................................................................................................................................... 6 2.3、5年和10年期国债期货套利策略跟踪 .................................................................................................................... 7 2.4、国债择时对冲跟踪 ................................................................................................................................................... 7 3、策略净值跟踪 .............................................................................................................................................................. 8 4、风险提示...................................................................................................................................................................... 9 国债期货-周度报告 2019年5月19日 3 期货研究报告 图表目录 图表1：国债期货周度行情数据 ................................................................................................................................................................................................ 4 图表2：周度策略跟踪 ................................................................................................................................................................................................................... 5 图表3：中国固定利率国债关键期限发行利率（%） ....................................................................................................................................................... 5 图表4：中国固定利率国债关键期限到期收益率（%） .................................................................................................................................................. 5 图表5：日度基差交易监控 ................................