金融期货策略日报（国债）：汇率继续大幅波动，期债市场继续震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 联系人： 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（国债）日报 ——利空推动，期债市场震荡下行 2016-01-05 中信期货金融期货（国债）周报 ——期债价格震荡，多单止盈 2016-01-04 中信期货研究|金融期货策略日报（国债） 2016-01-06 汇率继续大幅波动，期债市场继续震荡 策略摘要 昨日期债市场继续大幅下跌， TF1603收盘报价100.33，下跌0.27%；T1603报99.60，下跌0.27%。期现套利方面， TF1603最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-0.6832%，成交量为48.3亿元；T1603最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-3.1260%，成交量为76.77亿元。 昨日，央行在公开市场进行了1300亿元7天期逆回购操作，当日共计实现资金净投放1200亿元。受央行大幅度释放流动性的利好推动，国债现券收益率涨幅较周一有所放缓，但各期限收益率仍然有不同程度上涨。同时，货币市场利率也有小幅下滑，在岸、离岸流动性都得到了稳定。昨日发行的1、3、5、7、10年期国开债配置情况尚可，或对国债现券市场价格形成一定冲击。昨日CNY汇率升值166bp，但离岸CNH价格则在不断贬值，盘中达到6.6480，创2009年以来新低,在岸、离岸价差再度拉大。昨日，沙特和伊朗的紧张局势并没有继续恶化，投资者避险情绪有所降温。美国NYMEX WTI原油和ICE布伦特原油期货均收跌；标普500和道琼斯指数收盘均小幅上涨。 目前看来，央行通过公开市场投放维持短期流动性稳定，给市场情绪打了一剂强心针.但受之前国债收益率过低、人民币贬值预期仍旧存在的影响，国债期货市场或将继续震荡。建议投资者谨慎观望，重点关注人民币汇率市场的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。 策略建议： 谨慎观望，关注IRR波动下的高抛低吸机会。 关注因子： 央行是否有进一步货币宽松政策； 人民币汇率波动； 金融债需求，一级市场表现； 股票市场成交情况； 国际债市收益率和避险情绪变化。 策略风险点： 流动性波动，导致短期流动性紧张； 地方债规模庞大，资金挤占效应增强； 人民币汇率继续贬值带来的资金外流； 国际债市收益率大幅走高、美联储加息引发的资金外流等。 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年1月6日 2/ 10 一、债市基本面分析 （1）昨日期债市场继续大幅下跌。5年期主力合约TF1603收盘报价100.33，下跌0.27%，日增仓211手，持仓总量2.35万手，成交量2.2万手。10年期T1603报99.60，下跌0.27%，日增仓1186手，持仓2.83万手，成交量2.2万手。 （2）期现套利方面，5年期主力合约TF1603收盘CTD为150011.IB，IRR报2.0875%，成交量15亿元，最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-0.6832%，成交量为48.3亿元。10年期主力合约T1603收盘CTD为140029.IB，IRR报-0.7119%，成交量为2.5亿元；最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-3.1260%，成交量为76.77亿元。 （3）现券方面，国债各期限收益率继续上涨。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率水平分别变化2.01bp、4.76bp、3.83bp、2.98bp和2.01bp至2.3680%、2.6173%、2.7871%、2.8999%和2.8911%。国债10-1Y期限利差为52.31bp，前一交易日为52.31bp。国开债各期限收益率也全面上涨，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债债券收益率分别变化6.01bp、5.45bp、4.98bp、4.07bp和4.00bp分别至2.5182%、2.7950%、3.0434%、3.2396%和3.2175%。 （4）昨日，央行在公开市场进行了1300亿元7天期逆回购操作，同日有100亿元逆回购到期，共计实现1200亿元资金净投放。昨日Shibor隔夜、1周、2周、1月、3月利率水平分别变化0.30bp、-0.50bp、-0.20bp、0.00bp和0.00bp至1.9980%、2.3300%、2.9020%、3.0010%和3.0860%。回购定盘1天、7天和14天利率水平分别变化3.0bp、5.0bp和17.0bp至2.03%、2.45%和3.07%。交易所回购利率昨日回归正常，上交所隔夜回购利率下跌375.5bp，最后收于1.9700%。 昨天，人民币Hibor隔夜利率下跌199.23bp，到3.0275%。 （5）汇率方面，昨日人民币中间价继续贬值137bp，至6.5169，跌幅为0.21%。而CNY则升值166bp，报6.5172，涨幅0.25%。 （6）昨日，江苏国泰国际集团有限公司公告称，鉴于近期市场变化，公司决定推迟2016年度第一期中期票据的发行工作，调整后的发行安排另行公告。2016年度第一期中期票据发行金额为6亿元，期限为3年，发行日为2016年1月7日-2016年1月8日。 （7）昨日发行的国开行10年期固息债中标利率3.1853%，全场3.88倍，边际3.58倍；国开行7年期固息债中标利率3.2546%，全场2.01倍，边际2.32倍；国开行5年期固息债中标利率中标利率2.9582%，全场4.0倍，边际11.43倍；国开行3年期固息债中标利率2.7138%，全场2.68倍，边际1.5倍；国开行1年期固息债中标利率2.4243%，全场3.42倍，边际1.51倍。 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年1月6日 3/ 10 二、国债期货市场 图 1： 5年期国债期货走势 图 2： 10年期国债期货走势 0100 00200 00300 00400 00500 00600 00700 00800 00949596979899100101102201 6/0 1/0 4201 5/1 2/2 1201 5/1 2/0 8201 5/1 1/2 5201 5/1 1/1 2201 5/1 0/3 0201 5/1 0/1 9201 5/0 9/2 9201 5/0 9/1 6201 5/0 9/0 1201 5/0 8/1 9201 5/0 8/0 6201 5/0 7/2 4201 5/0 7/1 3201 5/0 6/3 0201 5/0 6/1 6201 5/0 6/0 3201 5/0 5/2 1201 5/0 5/0 8201 5/0 4/2 4201 5/0 4/1 3201 5/0 3/3 0201 5/0 3/1 7TF当季合约收盘价成交量持仓量 0500 0100 00150 00200 00250 00300 00949596979899100101201 6/0 1/0 4201 5/1 2/2 3201 5/1 2/1 4201 5/1 2/0 3201 5/1 1/2 4201 5/1 1/1 3201 5/1 1/0 4201 5/1 0/2 6201 5/1 0/1 5201 5/0 9/2 9201 5/0 9/1 8201 5/0 9/0 9201 5/0 8/2 7201 5/0 8/1 8201 5/0 8/0 7201 5/0 7/2 9201 5/0 7/2 0201 5/0 7/0 9201 5/0 6/3 0201 5/0 6/1 8201 5/0 6/0 9201 5/0 5/2 9T当季合约收盘价成交量持仓量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 5年期国债期货主力IRR与CTD成交量 图 4： 10年期国债期货主力IRR与CTD成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 5年期国债期货主力IRR与FR007 图 6： 10年期国债期货主力IRR与FR007 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2015/08/18 2015/09/01 2015/09/15 2015/09/29 2015/10/13 2015/10/27 2015/11/10 2015/11/24 2015/12/08 2015/12/22 2016/01/05 TF1603IRR与CTD成交量 CTD成交量（亿） 隐含回购利率 0 10 20 30 40 50 60 70 (2) 0 2 4 6 8 10 12 2015/08/20 2015/08/27 2015/09/03 2015/09/10 2015/09/17 2015/09/24 2015/10/01 2015/10/08 2015/10/15 2015/10/22 2015/10/29 2015/11/05 2015/11/12 2015/11/19 2015/11/26 2015/12/03 2015/12/10 2015/12/17 2015/12/24 2015/12/31 T1603IRR与CTD成交量 CTD成交量（亿） 隐含回购利率 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2015/08/19 2015/08/26 2015/09/02 2015/09/09 2015/09/16 2015/09/23 2015/09/30 2015/10/07 2015/10/14 2015/10/21 2015/10/28 2015/11/04 2015/11/11 2015/11/18 2015/11/25 2015/12/02 2015/12/09 2015/12/16 2015/12/23 2015/12/30 TF1603IRR与FR007 隐含回购利率 FR007.IR (2) 0 2 4 6 8 10 12 2015/09/10 2015/09/17 2015/09/24 2015/10/01 2015/10/08 2015/10/15 2015/10/22 2015/10/29 2015/11/05 2015/11/12 2015/11/19 2015/11/26 2015/12/03 2015/12/10 2015/12/17 2015/12/24 2015/12/31 T1603IRR与FR007 隐含回购利率 FR007.IR 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年1月6日 4/ 10 图 7： 5年期国债期货全合约最大成交量可交割券IRR 图 8： 10年期国债期货全合约最大成交量可交割券IRR 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 5年期国债期货全合约最大成交量可交割券