金融期货策略日报（国债）：资金稳步跨年，期债市场继续震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 联系人： 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（国债）日报 ——国债收益率反弹，期债市场震荡 2015-12-30 中信期货金融期货（国债）周报 ——期债高位震荡，谨慎持有 2015-12-28 中信期货研究|金融期货策略日报（国债） 2015-12-31 资金稳步跨年，期债市场继续震荡 策略摘要 昨日期债市场一直维持低位运行。TF1603收盘报价100.79，下跌0.05%；T1603报100.15，下跌0.08%。TF1603最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-0.7800%，成交量为12.8亿元； T1603成交量为4.15亿元；最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-3.2302%，成交量为36.7亿元。 现券方面，昨日除国债一年期收益率小幅下行外，国债其余各期限收益率均有所上涨。市场在年末开始巩固消化之前的上涨行情。若进入2016年仍没有利好消息助推收益率继续下行，伴随着利率债供给恢复，可能引发部分获利盘止盈了结，机构在年底前的操作变得更加谨慎。昨日离岸汇率市场大幅波动，40分钟内震荡约450bp。相对而言，在岸人民币昨日走势则相对较稳。同时，在岸人民币即期收6.4902元，创4年多来最低收盘纪录。流动性方面，Shibor利率维持稳定，人民币Hibor利率则结束了高位运行，回归低位。可以看出跨年资金需求基本告一段落。 目前看来，经济下行压力依旧，央行仍将维持宽松的货币政策，债牛行情依然保持。但前期收益率大幅下降，市场需要时间巩固和消化，同时央行没有进一步宽松政策，经济指标目前也没有进一步恶化，所以短期内收益率继续下行的动力已经不足，期债市场或将维持震荡。建议投资者多单止盈，重点关注进入2016年后的经济数据和央行操作对债市的影响。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。 策略建议： 多单止盈，关注IRR波动下的高抛低吸机会。 关注因子： 年末短期流动性波动； 央行是否有进一步货币宽松政策； 金融债需求，一级市场表现； 股票市场成交情况； 国际债市收益率和避险情绪变化。 策略风险点： 年末流动性波动，导致短期流动性紧张； 地方债规模庞大，资金挤占效应增强； 国际债市收益率大幅走高、美联储加息引发的资金外流等。 中信期货研究|策略日报（国债） 2015年12月31日 2/ 10 一、债市基本面分析 （1）昨日期债市场一直维持低位运行。5年期主力合约TF1603收盘报价100.79，下跌0.05%，日增仓-495手，持仓总量2.32万手，成交量2.1万手。10年期T1603报100.15，下跌0.08%，日增仓-218手，持仓2.59万手，成交量1.9万手。 （2）期现套利方面， 5年期主力合约TF1603收盘CTD为130020.IB，IRR报2.8957%，成交量3.7亿元，最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-0.7800%，成交量为12.8亿元。10年期主力合约T1603收盘CTD为130018.IB，IRR报7.9687%，成交量为4.15亿元；最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-3.2302%，成交量为36.7亿元。 （3）现券方面，国债除一年期收益率微跌外，其余各期限收益率均有不同程度上涨。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率水平分别变化-0.97bp、2.42bp、4.14bp、2.99bp和2bp至2.2979%、2.5395%、2.7014%、2.8399%和2.8261%。国债10-1Y期限利差为52.82bp，前一交易日为49.85bp。国开债各期限收益率走势也和国债基本相同，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债债券收益率分别变化-0.47bp、1.82、1.59bp、1.64bp和1.48bp分别至2.4047%、2.6623%、2.9320%、3.1413%和3.1322%。 （4）昨日Shibor隔夜、1周、2周、1月、3月利率水平分别变化0.00bp、0.00bp、-1.20bp、-0.10bp和0.00bp至1.9350%、2.3520%、2.9180%、3.0040%和3.0882%。回购定盘1天、7天和14天利率水平分别变化0.0bp、0.0bp和-40.0bp至1.92%、2.50%和3.10%。昨天，人民币Hibor隔夜利率下跌337.30bp，到3.2100%。 （5）汇率方面，昨日人民币中间价贬值31bp，至6.4895，跌幅为0.05%。而CNY则贬值50bp，报6.4902，跌幅0.08%。昨日CNH盘中大幅波动，从最高价6.6105半小时内跌至6.5719，震荡近450bp。 中信期货研究|策略日报（国债） 2015年12月31日 3/ 10 二、国债期货市场 图 1： 5年期国债期货走势 图 2： 10年期国债期货走势 0100 00200 00300 00400 00500 00600 00700 00800 00949596979899100101102201 5/1 2/2 9201 5/1 2/1 6201 5/1 2/0 3201 5/1 1/2 0201 5/1 1/0 9201 5/1 0/2 7201 5/1 0/1 4201 5/0 9/2 4201 5/0 9/1 1201 5/0 8/2 7201 5/0 8/1 4201 5/0 8/0 3201 5/0 7/2 1201 5/0 7/0 8201 5/0 6/2 5201 5/0 6/1 1201 5/0 5/2 9201 5/0 5/1 8201 5/0 5/0 5201 5/0 4/2 1201 5/0 4/0 8201 5/0 3/2 5201 5/0 3/1 2TF当季合约收盘价成交量持仓量 0500 0100 00150 00200 00250 00300 00949596979899100101201 5/1 2/2 9201 5/1 2/1 8201 5/1 2/0 9201 5/1 1/3 0201 5/1 1/1 9201 5/1 1/1 0201 5/1 0/3 0201 5/1 0/2 1201 5/1 0/1 2201 5/0 9/2 4201 5/0 9/1 5201 5/0 9/0 2201 5/0 8/2 4201 5/0 8/1 3201 5/0 8/0 4201 5/0 7/2 4201 5/0 7/1 5201 5/0 7/0 6201 5/0 6/2 5201 5/0 6/1 5201 5/0 6/0 4201 5/0 5/2 6T当季合约收盘价成交量持仓量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 5年期国债期货主力IRR与CTD成交量 图 4： 10年期国债期货主力IRR与CTD成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 5年期国债期货主力IRR与FR007 图 6： 10年期国债期货主力IRR与FR007 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2015/08/18 2015/08/25 2015/09/01 2015/09/08 2015/09/15 2015/09/22 2015/09/29 2015/10/06 2015/10/13 2015/10/20 2015/10/27 2015/11/03 2015/11/10 2015/11/17 2015/11/24 2015/12/01 2015/12/08 2015/12/15 2015/12/22 2015/12/29 TF1603IRR与CTD成交量 CTD成交量（亿） 隐含回购利率 0 10 20 30 40 50 60 70 (2) 0 2 4 6 8 10 12 2015/08/20 2015/08/27 2015/09/03 2015/09/10 2015/09/17 2015/09/24 2015/10/01 2015/10/08 2015/10/15 2015/10/22 2015/10/29 2015/11/05 2015/11/12 2015/11/19 2015/11/26 2015/12/03 2015/12/10 2015/12/17 2015/12/24 T1603IRR与CTD成交量 CTD成交量（亿） 隐含回购利率 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2015/08/19 2015/08/26 2015/09/02 2015/09/09 2015/09/16 2015/09/23 2015/09/30 2015/10/07 2015/10/14 2015/10/21 2015/10/28 2015/11/04 2015/11/11 2015/11/18 2015/11/25 2015/12/02 2015/12/09 2015/12/16 2015/12/23 2015/12/30 TF1603IRR与FR007 隐含回购利率 FR007.IR (2) 0 2 4 6 8 10 12 2015/09/10 2015/09/17 2015/09/24 2015/10/01 2015/10/08 2015/10/15 2015/10/22 2015/10/29 2015/11/05 2015/11/12 2015/11/19 2015/11/26 2015/12/03 2015/12/10 2015/12/17 2015/12/24 T1603IRR与FR007 隐含回购利率 FR007.IR 中信期货研究|策略日报（国债） 2015年12月31日 4/ 10 图 7： 5年期国债期货全合约最大成交量可交割券IRR 图 8： 10年期国债期货全合约最大成交量可交割券IRR 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 5年期国债期货全合约最大成交量可交割券 图 10： 10年期国债期货全合约最大成交量可交割券 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 5年期国债期货全合约前20席位持仓情况 图 12： 10年期国债期货全合约前20席位持仓情况 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0 50 100 150 200 250 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 2015/12/30 2015/12/25 2015/12/22 2015/12/17 2015/12/14 2015/12/09 2015/12/04 2015/12/01 2015/11/26 2015/11/23 2015/11/18 2015/11/13 2015/11/10 2015/11/05 2015/11/02 2015/10/28 2015/10/23 2015/10/20