金融期货策略日报（国债）：央行继续维持市场流动性稳定，期债价格保持震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 联系人： 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（国债）日报 ——国债收益率曲线走平，期债价格震荡下行 2016-04-15 中信期货金融期货（国债）周报 ——经济数据好转，期债价格震荡承压 2016-04-18 中信期货研究|金融期货策略日报（国债） 2016-04-19 央行继续维持市场流动性稳定，期债价格保持震荡 策略摘要 昨日期债市场价格高开后不断震荡。5年期主力合约TF1606收盘报价100.71，上涨0.08%，日增仓-924手，持仓总量2.28万手，成交量0.8万手；10年期主力合约T1606报99.51，上涨0.02%，日增仓-553手，持仓3.28万手，成交量1.34万手。期现套利方面，TF1606最大成交量可交割券为160002.IB，IRR报-3.3263%，成交量为32.6亿元；T1606最大成交量可交割券为150016IB，IRR报-4.0358%，成交量为37.7亿元。 昨日央行进行了300亿元公开市场逆回购操作，实现当日150亿元资金净投放。与此同时，央行进行了1625亿元MLF操作，继续稳定市场流动性。受此影响，国债收益率有小幅下行。同日，新华社也发文未来一段时间货币政策会保持一定程度的宽松，但在降息和降准上将更为谨慎。监管当局将转向更为低调的货币工具以支持经济增长，这与我们之前的逐步偏中性货币政策预测相符。另一方面，隔夜国际股市依然整体表现回暖，多哈冻产协议虽未达成，但油价和大宗商品并未上到很大影响，而且依然维持了近期的高弹性上涨的情况。整体来看，权益资产和商品价格的向上波动使得资金避险情绪进一步回落。 目前看来，短期内仍将宽松偏中性的货币政策将有效的为期债市场托底。同时近期升温的投资者避险情绪将对期债市场有一定利空，资金收益率目前仍处于反弹周期，短期来看预计期债市场价格将承压震荡。建议投资者空单继续轻仓持有，曲线走陡策略继续观望。同时关注IRR波动下的高抛低吸机会。 策略建议： 建议投资者空单继续轻仓持有，曲线走陡策略继续观望。关注IRR波动下的高抛低吸机会。 关注因子： 1.股票市场成交情况； 2.国际债市收益率和避险情绪变化； 3.地方债发行情况； 4.人民币汇率波动。 策略风险点： 1.股市交易走暖，投资者情绪稳定造成的资金回流股市； 2.人民币汇率贬值带来的资金外流； 3.地方债规模庞大，资金挤占效应增强； 4.央行放慢货币投放速度，造成流动性紧张。 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年4月19日 2/ 12 一、 重要因子观测 图 1： 本周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2016/4/21中国银行结汇:当月值(亿美元) 2016/03----937.41314.12016/4/18美国NAHB住房市场指数 2016/04----58562016/4/19美国上周红皮书商业零售销售年率(%) 2016/04----1.10.82016/4/19美国上周ICSC-高盛连锁店销售年率(%) 2016/04----23.32016/4/19美国上周ICSC-高盛连锁店销售环比(%) 2016/04----1.3-0.12016/4/19美国新屋开工:私人住宅(千套) 2016/03----81.179.72016/4/19美国新屋开工:私人住宅:折年数:季调(千套) 2016/03----11789542016/4/20美国MBA再融资指数(1990年3月16日=100) 2016/04----21221920.12016/4/20美国MBA购买指数(1990年3月16日=100) 2016/04----241.9205.42016/4/20美国成屋销售:环比折年率(%) 2016/03-----7.15.62016/4/20美国成屋销售折年数(万套) 2016/03----5085252016/4/20美国API库存周报:原油(千桶) 2016/04----52733.7475402016/4/21中国银行售汇:当月值(亿美元) 2016/03----1276.81974.52016/4/21中国银行代客涉外收付款差额:当月值(亿美元) 2016/03-----304.7-243.82016/4/21中国银行结售汇差额:当月值(亿美元) 2016/03-----339.4-660.32016/4/21美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2016/04----2530002960002016/4/21美国持续领取失业金人数:季调(人) 2016/04----217100023270002016/4/21美国费城联储制造业指数:季调 2016/04----12.410.82016/4/21美国MBA30年期抵押贷款固定利率(%) 2016/04----3.63.72016/4/22中国外汇市场交易额:当月值(亿美元) 2016/03----10034.615229.42016/4/22中国外汇市场即期交易额:当月值(亿美元) 2016/03----4559.48498.1 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年4月19日 3/ 12 图 2： 本周利率债发行情况 数据来源：Wind 中信期货研究部 交易代码债券简称发行起始日发行规模(亿)发行期限(年)票面利率(%)中标价位中标区间认购倍数160405Z9.IB16农发05(增9)2016/4/1860103.33160404Z8.IB16农发04(增8)2016/4/184073.32160403Z9.IB16农发03(增9)2016/4/186053.01160402Z9.IB16农发02(增9)2016/4/186032.77160401Z8.IB16农发01(增8)2016/4/186012.47160209Z6.IB16国开09(增6)2016/4/196012.29160208Z7.IB16国开08(增7)2016/4/196032.72160207Z8.IB16国开07(增8)2016/4/196073.24160206Z9.IB16国开06(增9)2016/4/197052.96Z16041110.IB16山西债042016/4/198110Z16041107.IB16山西债032016/4/19817Z16041104.IB16山西债022016/4/19815Z16041101.IB16山西债012016/4/19273160418.IB16农发182016/4/205010160417.IB16农发172016/4/20507160416.IB16农发162016/4/20605160415.IB16农发152016/4/20603160414.IB16农发142016/4/20601160006X.IB16附息国债06(续发)2016/4/2033072.75160008.IB16附息国债082016/4/22260.0030.00 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年4月19日 4/ 12 二、债市基本信息 （1）昨日期债市场价格高开后不断震荡。5年期主力合约TF1606收盘报价100.71，上涨0.08%，日增仓-924手，持仓总量2.28万手，成交量0.8万手。10年期主力合约T1606报99.51，上涨0.02%，日增仓-553手，持仓3.28万手，成交量1.34万手。 （2）期现套利方面，5年期主力合约TF1606收盘CTD为130015.IB，IRR报-1.6731%，成交量2.7亿元，最大成交量可交割券为160002.IB，IRR报-3.3263%，成交量为32.6亿元。10年期主力合约T1606收盘CTD为150016.IB，IRR报-4.0358%，成交量为37.7亿元；最大成交量可交割券为150016IB，IRR报-4.0358%，成交量为37.7亿元。 （3）现券方面，国债各期限收益率有所下降。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率水平分别变化0.15bp、-1.47bp、-0.77bp、-0.47bp和-1.04bp至2.2187%、2.4387%、2.6258%、2.8314%和2.9047%。国债10-1Y期限利差为68.6bp，前一交易日为69.79bp。国开债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债债券收益率分别变化5.36bp、-2.55bp、0.81bp、0.53bp和-0.5bp分别至2.5710%、2.8619%、3.1368%、3.4281%和3.3300%。 （4）昨日央行进行了300亿元公开市场逆回购操作，实现当日150亿元资金净投放。昨日Shibor隔夜、1周、2周、1月、3月利率水平分别变化0.30bp、0.10bp、-0.10bp、0.00bp和0.00bp至1.998%、2.302%、2.742%、2.799%和2.848%。回购定盘1天、7天和14天利率水平分别变化0.0bp、-6.0bp和15.0bp至1.99%、2.35%和2.85%。昨天，人民币Hibor隔夜利率下降2.6bp，到1.6040%。 （5）汇率方面，昨日人民币中间价升值121bp，至6.4787。而CNY升值6bp，报6.4769，变动幅度0.01%。CNH报价6.4878，较上一交易日升值11bp。 （6）昨日，中国央行对18家金融机构开展MLF操作共1625亿元，其中3个月835亿元、6个月790亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%。 （7）美国10年期基准国债收益率涨1.9bp，至1.773%。 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年4月19日 5/ 12 二、国债期货市场 图 3： 5年期国债期货走势 图 4： 10年期国债期货走势 0100 00200 00300 00400 00500 00600 00700 00800 00949596979899100101102201 6/0 4/1 5201 6/0 4/0 1201 6/0 3/2 1201 6/0 3/0 8201 6/0 2/2 4201 6/0 2/0 4201 6/0 1/2 2201 6/0 1/1 1201 5/1 2/2 8201 5/1 2/1 5201 5/1 2/0 2201 5/1 1/1 9201 5/1 1/0 6201 5/1 0/2 6201 5/1 0/1 3201 5/0 9/2 3201 5/0 9/1 0201 5/0 8/2 6201 5/0 8/1 3201 5/0 7/3 1201 5/0 7/2 0201 5/0 7/0 7201 5/0 6/2 4TF当季合约收盘价成交量持仓量 0500 0100 00150 00200 00250 00300 00350 00400 00949596979899100101102201 6/0 4/1 5201 6