金融期货策略日报（国债）：市场流动性趋紧，期债价格维持震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 联系人： 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（国债）日报 ——投资者避险情绪波动，期债价格维持震荡 2016-03-25 中信期货金融期货（国债）周报 ——美联储加息预期升温，期债市场价格继续震荡 2016-03-28 中信期货研究|金融期货策略日报（国债） 2016-03-29 市场流动性趋紧，期债价格维持震荡 策略摘要 昨日期债市场价格开盘就一直保持在低位。5年期主力合约TF1606收盘报价100.710，下跌0.07%，日增仓383手，持仓总量2.86万手，成交量0.9万手；10年期主力合约T1606报99.62，下跌0.20%，日增仓580手，持仓3.6万手，成交量1.7万手。期现套利方面，TF1606最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-2.7704%，成交量为15.2亿元；T1606最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-2.5148%，成交量为35.6亿元。 昨日央行进行了350亿元公开市场逆回购操作，实现当日950亿元资金净回笼。由于昨日大量逆回购到期，一定程度上加剧了上周市场流动性的紧张行情，货币市场资金利率再度上升。受此影响，各期限国债收益率昨日有不同程度的上涨，一定程度上拉低了期债市场价格。同时，10年期国开债收益率收于3.2881%，国开债、国债利差扩大至42.16bp，说明利率债中，投资者更加偏向配置国债。另一方面，昨日美元指数受投资者对美联储加息节奏预测的分化而有所走弱，将会降低人民币汇率贬值的压力。这对市场流动性紧张行情或有所缓解。 中长期看来，疲软的经济继续对期债市场形成底部支撑，短期工业利润等经济数据的好转或带来市场偏好的逐渐回升，关注经济数据的后续表现。同时，目前市场流动性仍然相对紧张，季末流动性压力仍需释放。短期来说，近期信用债市场再度出现违约和大量新债取消发行，将再度推高投资者避险情绪，引导资金或回流利率债市场，对期债市场有一定支撑作用。因此，短期来看预计期债市场价格将继续维持在震荡格局，建议投资者谨慎观望。重点关注TF-T价差变化，寻找跨品种套利机会。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。 策略建议： 谨慎观望，关注TF-T价差扩大和IRR波动下的高抛低吸机会。 关注因子： 1.股票市场成交情况； 2.国际债市收益率和避险情绪变化； 3.地方债发行情况； 4.人民币汇率波动。 策略风险点： 1.股市交易走暖，投资者情绪稳定造成的资金回流股市； 2.人民币汇率贬值带来的资金外流； 3.地方债规模庞大，资金挤占效应增强； 4.央行放慢货币投放速度，造成流动性紧张。 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年3月29日 2/ 12 一、 重要因子观测 图 1： 本周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2016/3/27中国工业企业利润:累计同比(%) 2016/02-------4.22016/3/28中国服务贸易差额:当月值(亿美元) 2016/02-----206.7-126.82016/3/28美国个人消费支出:季调(十亿美元) 2016/02----12520.412042.72016/3/28美国达拉斯联储制造业产出指数 2016/03-----8.5-5.42016/3/28美国成屋签约销售指数(2001年=100) 2016/02----106108.32016/3/29美国上周ICSC-高盛连锁店销售环比(%) 2016/03-----23.42016/3/29美国上周红皮书商业零售销售年率(%) 2016/03----0.832016/3/29美国上周ICSC-高盛连锁店销售年率(%) 2016/03----1.42.92016/3/29美国美联储主席耶伦在纽约经济俱乐部发表讲话--------2016/3/29美国旧金山联储主席威廉姆斯发表讲话--------2016/3/30美国MBA购买指数(1990年3月16日=100) 2016/03----224188.92016/3/30美国MBA再融资指数(1990年3月16日=100) 2016/03----1845.42008.72016/3/30美国ADP就业人数:环比:季调(%) 2016/03----0.20.22016/3/30美国API库存周报:原油(千桶) 2016/03----52279.1455102016/3/31中国未列入官方储备的外币资产(亿美元) 2016/02----2018.8--2016/3/31中国国内信贷(亿元) 2016/02----137423811124232016/3/31中国对外金融负债(亿美元) 2015/12----4741146323.42016/3/31中国对外金融资产(亿美元) 2015/12----6281064087.52016/3/31中国国际投资净头寸(亿美元) 2015/12----1539917764.12016/3/31中国登记外债余额(亿美元) 2015/12------5610.62016/3/31中国外债余额(亿美元) 2015/12----152988954.62016/3/31中国经常账户差额:当季值:正式数(亿美元) 2015/12--843603670.22016/3/31美国持续领取失业金人数:季调(人) 2016/03----217900023270002016/3/31美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2016/03----2650002670002016/3/31美国MBA30年期抵押贷款固定利率(%) 2016/03----3.73.72016/4/1中国官方制造业PMI 2016/03----4950.12016/4/1中国官方非制造业PMI:商务活动 2016/03----52.753.72016/4/1中国财新制造业PMI 2016/03----4849.62016/4/1美国制造业平均周工时:季调(小时) 2016/03----41.941.82016/4/1美国制造业平均时薪:环比(%) 2016/03----00.32016/4/1美国建造支出(百万美元) 2016/02----1140841993465 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年3月29日 3/ 12 图 2： 本周利率债发行情况 数据来源：Wind 中信期货研究部 交易代码债券简称发行起始日发行规模(亿)发行期限(年)票面利率(%)中标价位中标区间认购倍数160410Z4.IB16农发10(增4)2016/3/2830203.95160409Z4.IB16农发09(增4)2016/3/2820153.95160408Z4.IB16农发08(增4)2016/3/2880103.37Z16032122.IB16辽宁债042016/3/287810Z16032119.IB16辽宁债032016/3/282277Z16032116.IB16辽宁债022016/3/282275Z16032113.IB16辽宁债012016/3/282273Z16032110.IB16四川债042016/3/2845.6210Z16032107.IB16四川债032016/3/281387Z16032104.IB16四川债022016/3/281385Z16032101.IB16四川债012016/3/281383160209Z3.IB16国开09(增3)2016/3/296012.29160208Z4.IB16国开08(增4)2016/3/296032.72160207Z5.IB16国开07(增5)2016/3/296073.24160206Z6.IB16国开06(增6)2016/3/297052.96Z16032422.IB16青海债042016/3/3158.510Z16032419.IB16青海债032016/3/31527Z16032416.IB16青海债022016/3/31525Z16032413.IB16青海债012016/3/31363Z16032410.IB16安徽债042016/3/3162.0010.00Z16032407.IB16安徽债032016/3/3162.007.00Z16032404.IB16安徽债022016/3/3162.005.00Z16032401.IB16安徽债012016/3/3123.003.00合计2,006.12 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年3月29日 4/ 12 二、债市基本信息 （1）昨日期债市场价格开盘就一直保持在低位。5年期主力合约TF1606收盘报价100.710，下跌0.07%，日增仓383手，持仓总量2.86万手，成交量0.9万手。10年期主力合约T1606报99.62，下跌0.20%，日增仓580手，持仓3.6万手，成交量1.7万手。 （2）期现套利方面，5年期主力合约TF1606收盘CTD为130015.IB，IRR报-0.7742%，成交量6.8亿元，最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-2.7704%，成交量为15.2亿元。10年期主力合约T1606收盘CTD为150005.IB，IRR报-2.1995%，成交量为12.1亿元；最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-2.5148%，成交量为35.6亿元。 （3）现券方面，国债各期限收益率普遍有所上涨。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率水平分别变化3.88bp、1.76bp、1.58bp、2.56bp和3.54bp至2.0918%、2.3232%、2.5339%、2.8165%和2.8665%。国债10-1Y期限利差为77.47bp，前一交易日为77.81bp。国开债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债债券收益率分别变化1.74bp、2.09bp、4.25bp、3.6bp和6.1bp分别至2.3733%、2.7205%、3.0045%、3.2955%和3.2881%。 （4）昨日央行进行了350亿元公开市场逆回购操作，实现当日950亿元资金净回笼。昨日Shibor隔夜、1周、2周、1月、3月利率水平分别变化0.3bp、0.1bp、2.20bp、0.40bp和0.00bp至1.992%、2.301%、2.657%、2.706%和2.797%。回购定盘1天、7天和14天利率水平分别变化1.0bp、5.0bp和10.0bp至1.99%、2.40%和3.20%。昨天，人民币Hibor隔夜利率上涨20.20bp，到1.4770%。 （5）汇率方面，昨日人民币中间价贬值9bp，至6.5232。而CNY贬值5bp，报6.5155，变动幅度0.01%。CNH报价6.5208，较上一交易日升值41bp。离岸-在岸汇差为53bp。 （6）昨日，东北特殊钢集团有限责任公司2015年第一期短期融资券截至到期兑付日日终，公司未能按照约定筹措足额偿债资金，“15东特钢CP001”不能按期足额偿付，已构成实质性违约。 （7）昨日北京汽车集团有限公司取消发行201