请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 边际企稳，趋势不变：2015年12月经济数据前瞻 宏观研究快评 (2016.01.05) 投资要点：  预计2015年四季度GDP同比增长6.9%，全年GDP亦同比增长6.9%，12月工业增加值同比增长5.8%。  预计2015年1—12月固定资产投资同比增长10.2%，12月社会消费品零售总额同比增长11.5%，12月美元计价的出口同比下降8.4%，进口同比下降10.1%，人民币计价的出口同比下降3.5%，进口同比下降5.4%。  预计2015年12月CPI同比增长1.6%，PPI同比下降6.1%。  预计2015年12月新增人民币贷款6000亿元，M2同比增长13.5%。 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 相关研究 《企稳仍需时日——2015年11月工业企业经营数据点评》 2015-12-28 《供给侧改革与需求管理政策幵重——中央经济工作会议简评》 2015-12-22 《温和加息符合预期，市场反应较为平缓—12月FOM C议息会议简评》 2015-12-17 《政策显效，下行格局不变——2015年11月宏观数据点评》 2015-12-15 《M2持续攀升，政策效果正在逐步体现——11月货币融资数据点评》 2015-12-15 《物价低位平稳，“宽财政稳货币”仍是政策导向——2015年11月价格数据点评》 2015-12-10 证券研究报告 宏观研究快评 2016年01月05日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 总体判断： GDP维稳，工业增加值增速继续弱势；投资企稳，消费增幅延续上行，进出口依旧疲弱；CPI回升，PPI降幅扩大；M2增速与新增信贷回落。总体看，内需边际企稳，但考虑到2016年去产能力度加大，经济下行趋势尚无明显变化。 GDP：预计四季度GDP同比增长6.9%，2015年全年GDP亦同比增长6.9%。 四季度制造业PMI弱于三季度，但非制造业PMI有所走强。从需求端看，四季度投资、消费增速均较三季度明显回升，但出口持续走弱。综合判断，预计四季度GDP同比增长6.9%。全年GDP亦同比增长6.9%。 工业增加值：预计12月工业增加值同比增长5.8%。 12月制造业PMI小幅回升至49.7，制造业环比继续收缩但收缩速度放缓；从高频数据看，12月六大电厂日均耗煤量同比降幅有所扩大；综合判断，预计12月工业增加值同比增速受基数影响回落至5.8%。 固定资产投资：预计1—12月固定资产投资累计同比增长10.2%。 12月建筑业商务活动指数升至58.3，新订单回升至55，基建开工继续加速，支撑投资；预计1—12月固定资产投资累计同比增速持平于10.2%。 社会消费品零售总额：预计12月社会消费品零售总额同比增长11.5%。 12月零售业商务活动指数升至60.5，呈加速扩张；住宿及餐饮业商务活动指数环比升至44.6，虽在收缩区间但低于2014年同期水平；综合判断，预计12月社会消费品零售总额同比增速维持升势，升至11.5%。 对外贸易：12月美元计价的出口同比下降8.4%，进口同比下降10.1%，人民币计价的出口同比下降3.5%，进口同比下降5.4%。 12月制造业PMI中新出口订单与进口指数双双环比回升，但均仍在收缩区间；美国ISM制造业PMI中进口分项降至45.5，欧元区制造业PMI则维持扩张，外需无明显改善；大宗商品价格环比仍小幅下跌；预计12月美元计价的出口同比下降8.4%，进口同比下降10.1%；人民币计价的出口同比下降3.5%，进口同比下降5.4%。 价格：预计12月CPI同比增长1.6%，PPI同比下降6.1%。 12月农产品批发价格指数环比小幅上升，非制造业收费价格环比亦有所回升，综合判断，预计CPI同比涨幅扩大至1.6%。12月制造业PMI中购进价格指数回升至42.4，仍在低位，预计12月PPI同比降幅扩大至6.1%。 货币信贷：预计12月新增人民币贷款6000亿元，M2同比增长13.5%。 企业贷款需求仍然疲弱，考虑到全年信贷投放总量，预计12月新增信贷6000亿元。央行年底维持流动性平稳态度明显，前期央行释放的流动性对货币创造的效果逐步体现，预计12月M2增速维持在13.5%的高位。 表1：2015年12月宏观经济指标预测 1512E 1511 1510 1509 1508 1507 1506 1505 1504 1503 1502 1501 2014 GDP当季同比增速(%) 6.9 — — 6.9 — — 7.0 — — 7.0 — — 7.4 工业增加值同比增速（%） 5.8 6.2 5.6 5.7 6.1 6.0 6.8 6.1 5.9 5.6 6.8 — 8.3 固定资产投资 累计同比增速（%） 10.2 10.2 10.2 10.3 10.9 11.2 11.4 11.4 12.0 13.5 13.9 — 15.7 社会消费品零售总额 同比增速（%） 11.5 11.2 11.0 10.9 10.8 10.5 10.6 10.1 10.0 10.2 10.7 — 12.0 出口（美元）同比增速（%） -8.4 -6.8 -6.9 -3.7 -5.5 -8.3 2.8 -2.5 -6.4 -15.0 48.3 -3.3 6.1 进口（美元）同比增速（%） -10.1 -8.7 -18.8 -20.4 -13.8 -8.1 -6.1 -17.6 -16.2 -12.7 -20.5 -19.9 0.4 CPI同比增速（%） 1.6 1.5 1.3 1.6 2.0 1.6 1.4 1.2 1.5 1.4 1.4 0.8 2.0 PPI同比增速（%） -6.1 -5.9 -5.9 -5.9 -5.9 -5.4 -4.8 -4.6 -4.6 -4.6 -4.8 -4.3 -1.9 新增人民币贷款（亿元） 6000 7089 5136 10504 8096 14800 12806 9008 7079 11800 10200 14700 97800 M2同比增速（%） 13.5 13.7 13.5 13.1 13.3 13.3 11.8 10.8 10.1 11.6 12.5 10.8 12.2 资料来源：民族证券 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 分析师简介 朱启兵，宏观分析师，毕业于北京大学，CPA，北京外国语大学国际商学院兼职导师，在《金融研究》等期刊发表论文多篇。对于宏观经济和公司财务有深刻理解，专长计量分析，善于发掘数据背后的经济关系，从宏观经济和企业行为两端解读经济运行。 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 投资评级说明 类别 级别 行业投资评级 看好 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 看淡 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 买入 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上 免责声明 中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。 本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。 特别说明 本公司在知晓范围内履行披露义务，客户可登录本公司网站www.e5618.com信息披露栏查询公司静默期安排。 地址：北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101)