12月中国PMI数据解读：供需矛盾逐步改善，经济弱企稳趋势不变

12月中国PMI数据解读——供需矛盾逐步改善，经济弱企稳趋势不变12月中国PMI数据解读——供需矛盾逐步改善，经济弱企稳趋势不变2017-01-09近期，国家统计局公布了12月份官方制造业、非制造业PMI数据，两项数据双双下滑，但均保持在扩张区间。财新中国12月制造业PMI数据及服务业PMI数据则均上涨，与统计局数据有所背离。 1、制造业方面两项指标的比较、制造业方面两项指标的比较中国12月官方制造业PMI微降0.3个百分点至51.4%，财新制造业PMI数据则跃升1个百分点至51.9%，创下创下2013年年1月以来的最高月以来的最高值值。具体来看：（1）生产指数分项一升一降。由于统计局PMI统计样本以大中型企业为主，且重工业比重相对较高，而财新制造业PMI样本则以中小型民企为主，且轻工业和服务业比重相对较高，两项制造业PMI在生产指数分项指标上差异较大。12月份统计局制造业PMI生产指数为53.3%，比上月回落了0.6个百分点，而财新制造业PMI中的生产指数则录得2011年2月份以来的最高。冬季北方雾霾较为严重，部分高污染、高耗能制造业企业被迫要求停产，加之春节将近，部分企业开始逐渐减少生产，而中小企业受此影响较小，在国内需求的好转下生产扩张，因而导致生产指数上的差异表现。（2）原料库存和产成品库存指数有所背离。12月官方制造业PMI中原材料库存和产成品库存双双下滑，其中原材料库存下降0.4个百分点至48.0%，产成品库存回落1.5个百分点至44.4%，降至2009年来的新低。下游需求好转，叠加环保限产，导致成品库存降至低位。而财新制造业PMI中采购库存和成品库存均在增加，多数受访厂商表示为配合增产计划而特意增加库存，企业补库存动力有所增强。（3）新订单指数均保持高位。12月官方制造业PMI中的新订单指数录得53.2，创2014年8月以来最高。12月财新PMI中的新订单指数创下2014年7月以来的新高。两项数据均表明当前需求基本面有所转强，供需关系进一步改善需求基本面有所转强，供需关系进一步改善。内需改善在一定程度上受到房地产投资、PPP项目持续落地、企业利润明显改善等的带动。（4）就业指数均出现数月以来的首次回落。虽然两个制造业PMI都处于高位，但就业指数均出现数月以来的首次回落。12月官方制造业PMI中的就业指数从上月的49.2小幅下降至48.9，制造业企业用工量继续减少，降幅也有所扩大。财新PMI中就业指数也出现下降，用工规模已连续38个月呈现收缩，年末许多厂商采取了压缩成本的措施，在员工自愿离职后没有填补空缺，导致就业指数出现下滑。此外，原材料价格继续攀升，显示当前通胀压力有所加大，当前通胀压力有所加大，PPI进一步上行或是大概率事件进一步上行或是大概率事件，这对制造业生产经营的不利影响将逐步显现，企业成本进一步上升。成本端的上涨将制约中小企业的持续发展，中下游企业的盈利空间也将受到负面影响。 综合来看，制造业PMI指数保持在景气区间与现实状况也较为吻合。2016年前11个月全国规模以上工业企业利润同比增长14.5%，为三个月来新高。盈利状况的好转也带动了制造业生产和投资的改善，2016年11月制造业生产保持了6.7%的较高增速，同时制造业投资同比也大幅上涨至8.4%。12月份中国经济继续好转，大部分分项指数也展示出一片乐观的景象。2、非制造业方面两项指标的比较、非制造业方面两项指标的比较12月官方非制造业PMI小幅回落0.2个百分点，但仍保持在54%以上的景气区间，其中，服务业商务活动指数为53.2%，小幅回落0.5个百分点；而财新中国服务业PMI则提高0.3个百分点至53.4%。整体来看，2015年以来非制造业始终保持在50以上的景气区间，非制造业继续保持较快的扩张态势。非制造业继续保持较快的扩张态势。 两个服务业PMI中，投入品价格指数、销售价格指数均出现攀升，从业人员指数均下滑。不同的是，财新中国服务业PMI中，新订单指数和经营预期指数均有上升，统计局服务业PMI中，这两个指数均下降，但也均保持在景气区间。服务业受房地产调控和金融业监管趋严的影响扩张有所放缓，此外，铁路、航空、互联网、邮政等领域仍然保持较高景气度。建筑业则继续快速扩张建筑业则继续快速扩张，商业活动指数为61.9%，比上月大幅上升1.5个百分点，对非制造业扩张形成支撑。总而言之，12月官方制造业、非制造业PMI数据虽然双双下滑，但整体上受环保限产、行业调控、节前效应等影响较大。而12月财新制造业和服务业的双双扩张，也再次验证了在结构转型升级的换档期，工业结构持续优化，政策上对服务业、轻工业等非传统行业的利好效果逐渐显现。整体来看，当前需求短期企稳，下游需求持续回暖，供需关系逐步趋于改善，企业库存水平较低，经整体来看，当前需求短期企稳，下游需求持续回暖，供需关系逐步趋于改善，企业库存水平较低，经济下行压力有所减缓，国内经济弱企稳趋势不变。但在房地产调控政策逐渐收紧、财政政策和货币政策扩张可能放缓的背景济下行压力有所减缓，国内经济弱企稳趋势不变。但在房地产调控政策逐渐收紧、财政政策和货币政策扩张可能放缓的背景下，经济企稳趋势能否延续还存在较大的不确定性，仍需警惕后期经济转头向下的风险。下，经济企稳趋势能否延续还存在较大的不确定性，仍需警惕后期经济转头向下的风险。手机登录请点击此处下载期货云开户APP