【宏观快评】12月经济数据前瞻：供需缺口走阔，大宗躁动再起

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 宏观经济 【宏观快评】12月经济数据前瞻 供需缺口走阔，大宗躁动再起 政策因素扰动过后，预计上月跳升的基建投资和地产销售增速将再次回落，社消在汽车拖累下也将小幅下行，但PPI环比高增指向环保限产下的供需缺口并未收窄。12月PPI环比涨幅扩大至0.8%，进口环比在国内供需缺口的支撑下预计也将超季节性高增，工业生产虽有出口提振，预计仅小幅回升至6.2%。此外，CPI同比预计1.7%，和前值持平，关注近期猪肉价格抬头的可持续性；美、欧、日经济景气度持续攀升，出口环比有支撑，同比增速在高基数下小幅回落；按揭批贷时滞和融资向表内转移支撑12月新增信贷9000亿左右。具体观点如下： 食品价格季节性回升，CPI持平1.7%，大宗涨价再起PPI降至5%。食品项方面，从统计局前两旬监测数据来看，随着气温下降和临近年末，肉类价格季节性上涨，其中猪肉价格环比上涨1.5%强于季节规律，关注可持续性；蔬菜价格整体稳定，环比小幅下跌0.3%；鸡蛋价格涨幅再次走阔，12月鸡蛋价格环比上涨6%；降温、降雪天气频发供应减少，鲜果价格环比上涨7.6%。非食品方面，11月中旬成品油大幅调价支撑交通工具用燃料项环比上涨2%。食品价格季节性上涨，成品油支撑非食品价格，预计12月CPI环比0.2%，同比持平11月保持在1.7%。PPI方面，供需错配格局延续，水泥价格涨幅进一步扩大，环比大幅上涨16.8%；钢材、铁矿石价格环比分别上涨6.9%和7%，预计12月PPI环比0.8%，同比在高基数下进一步降至5%。 环保限产、缺气扰动仍在，出口支撑工业生产季末回升至6.2%。12月工业生产主要高频数据发生背离，汽车钢胎开工率和高炉开工率继续回落，6大发电集团电力耗煤则大幅回升。汽车钢胎开工率66.7%，环比下降4.7%；高炉开工率62.3%，环比下降7.0%；6大发电集团日均电力耗煤70.7万吨，环比回升17.6%，同比增速回升至8.5%。电力耗煤高增可能与冬季居民用电需求回升有关，而其他高频数据持续低迷或表明北方工业生产在环保限产下继续承压，而南方部分化工企业受缺气影响停产也对12月工业生产造成扰动。但鉴于季末部分企业出口部分存在集中结算的现象，预计12月工业生产小幅回升至6.2%。 政策因素扰动过后，固定资产投资累计同比降至7%。12月30大中城市商品房日均销售面积54.4万平方米，环比回升11.5%，同比跌幅继续收窄至16.7%。12月地产销售环比将季节性回升，同比增速在重要会议扰动过后预计将再次回落；在前期土地购置和新开工高增下，地产投资当月增速有望小幅回升至5.2%左右。在政策因素扰动之后，基建投资将重回下行，预计12月基建投资当月同比回落至11%左右。民间投资和制造业投资保持弱势，制造业投资当月同比有望小幅回升至2.3%。 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：甄茂生 电话：010-66500830 邮箱：zhenmaosheng@hcyjs.com 联系人：张伟 电话：010-66500855 邮箱：zhangwei@hcyjs.com 联系人：王丹 电话：010-66500851 邮箱：wangdan@hcyjs.com 《【华创宏观】12月FOMC会议点评：联储加息落地，央行跟不跟？》 2017-12-14 《【华创宏观】11月经济增长数据点评：政策扰动背后，需求如何演变？》 2017-12-15 《【华创宏观】欧央行12月议息会议点评：德拉吉“无言”背后的无奈》 2017-12-18 《【华创宏观】2018年中央经济工作会议点评：从增长到发展，从速度到质量》 2017-12-21 《【华创宏观】11月工业企业利润点评：四季度工业企业ROE改善显著放缓》 2017-12-28 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2017年12月29日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 外需向好、大宗涨价，进出口环比均有支撑，高基数下同比小幅回落。出口方面，从美、欧、日制造业PMI初值来看，12月主要出口国经济景气度进一步回升。美国Markit制造业PMI55%，较前值回升1.1个百分点，欧元区制造业PMI持续位于60%以上高景气度区间，较11月继续回升0.5个百分点；日本制造业PMI54.2%，为2014年以来新高。12月外需延续扩张趋势，预计出口环比将继续扩张，同比增速将在高基数下小幅回落至10.2%；进口方面，12月国内钢材、铁矿石价格再次大幅回升，投机性补库将对进口形成一定支撑；天然气供需缺口加大，能源进口持续高增，预计12月进口同比将在高基数下小幅回落至15%左右。 汽车销售低迷拖累社消增速回落至10.1%。乘联会数据显示，12月前三周日均销售7.36万台，较去年工期的7.44万台下降1.1%，12月汽车销售仍将对社消增速形成拖累。成品油价格在11月中旬大幅上调，使得12月成品油均价较11月回升2%，石油制品对社消持续形成支撑。石油制品支撑不及汽车销售低迷的拖累，预计12月社消增速将小幅回落至10.1%。 居民与对公贷款有支撑。伴随“双11”效应褪去，预计居民短期贷款将有所回落；考虑到按揭贷款的延后发放，居民中长贷款仍将维持较高水平。债券利率处于高位，表外融资继续向表内转移，预计12月企业中长期贷款仍有支撑，预计12月新增信贷9000亿左右。 图表112月中国经济数据预测 资料来源：华创证券 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 宏观组团队介绍 副所长、研究主管：牛播坤 华中科技大学经济学博士。曾任职于保监会政策研究室。2011年加入华创证券研究所。2013年新财富最佳分析师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。 研究员：甄茂生 上海财经大学经济学博士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：张伟 厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：王丹 南开大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 黄旭东 销售经理 010-66500809 huangxudong@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 3402室 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500