投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号F3005736 投资咨询号Z0010778 陈逍遥 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 联系人： 王雨蒙 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 近期相关报告： 钢矿缺乏持续上涨基础 建议暂时观望 2016-01-04 减产及环保支撑钢价 建议轻仓为主 2015-12-28 螺纹现货跟涨乏力 矿石空单暂离场 2015-12-21 中信期货研究|黑色建材策略日报（钢材铁矿石） 2016-03-10 现货大幅回调，买矿抛螺可继续持有 策略摘要 钢材：现货调整压力大，考虑短线反套 钢材方面，在钢坯率先走弱拖累下，各地螺纹价格整体大跌，上海跌100元/吨，广州跌30元/吨，天津跌30元/吨。螺纹1605合约相对上海地区现货价格贴水缩窄至219元/吨。 热卷现货也集体重挫，上海跌150元/吨，天津跌230元/吨。热卷1605合约相对上海地区现货价格贴水缩窄至85元/吨。 观点与操作建议：周三现货市场整体转淡，在经历了短期的暴涨之后，价格又出现了明显的回落。我们认为，这是短期非理性市场情绪过后的正常调整。期货市场上，周二周三螺纹指数持仓量累计减少70万手以上，在资金大量离场后，我们预计5月合约期价在2100至2200区间内进行短期整理走势。此前我们已经建议多单止盈。激进投资者可考虑2150以上的空头操作，止损2200。核心逻辑在于钢厂利润大幅好转下，供应压力的回升。稳妥起见也可考虑月间价差短期的反套操作。主要逻辑是现货调整下跌过程中，近月的跌幅应当更大；同时，远月贴水的结构利于5月多头移仓形成对10月的支撑。 重要监测点： 1. 钢材库存，高炉开工率，现货价格。 铁矿石：复产预期不减，买矿抛螺可继续持有 周三白天铁矿1605合约盘中回补跳空缺口后继续拉升，夜盘高开高走再创新高，在所有黑色品种中还是最为坚挺。 现货方面，普氏指数跌4.5至57.5美元，港口现货市场大幅降温，成交惨淡，天津港、青岛港、日照港等主要北方港口61.5%PB粉均有60-70元/湿吨跌幅。05合约期现价差显著收窄，相对普氏指数贴水31元/吨，相对天津港贴水38元/吨。 观点与操作建议：周三港口外矿成交惨淡，一方面是买涨不买跌心态使然，另一方面周一周二成交太过火爆，透支近期需求。因此在疯涨过后，现货价格有所回调也是情理之中，但钢厂利润大幅好转，复产预期不减，港口到货量又持续偏低的情况下，本周内回调幅度预计有限。期货价格仍将在黑色系品种中保持强势。操作上，我们已经建议多单和月间正套止盈，在当前价位下，风险收益比不高。而随着钢材现货本周的疯涨，现货炼钢利润大幅好转，基于复产预期下，买矿抛螺建立虚拟工厂分享行业利润，可继续持有。 重要监测点： 中信期货研究|策略日报（钢材铁矿石） 2016年3月10日 2 / 7 2．北方港口矿石到货量变化，钢厂铁矿石可用天数，港口疏港量变化。 行业要闻及监测指标变化 钢材市场要闻及监测指标变化： （1）作为今年钢铁去产能的重点省份，河北省委副书记、河北省省长张庆伟表示，今年内全省将压减炼铁产能1000万吨、炼钢产能800万吨。而且河北定调未来五年钢铁产能“天花板”为2亿吨。 （2）在江苏团以供给侧结构性改革为主题的首场集中采访活动日上，全国人大代表，江苏省经济和信息化委员会主任、党组书记徐一平表示，江苏拟用3-5年再化解千万吨钢铁产能。 铁矿石市场要闻及监测指标变化： （1）3月9日普氏铁矿石价格指数为57.5。 （2）3月9日Global ORE现货交易平台无成交。 （3）3月9日进口铁矿石成交报告如下： 名称 品位 价格（元/吨） 数量（吨） 交货地 PB粉 61.87% 465 5000 日照港 PB粉 61.43% 460 6000 曹妃甸港 乌克兰精粉 65% 510 10000 天津港 （4）3月8日澳大利亚黑德兰港天气情况：晴，风速25km/h。 （5）3月8日澳大利亚丹皮尔港天气情况：晴，风速30km/h。 （6）3月8日巴西图巴朗港天气情况：大雨，风速5km/h。 （7）2月29日至3月6日，澳洲铁矿石发货总量为1415.7万吨，环比降121.2万吨，发往中国1065.6万吨，环比降200.7万吨。巴西铁矿石发货总量为669.4万吨,环比降78万吨。 （8）力拓Pilbara矿业部董事总经理Michael Gollschewski在为珀斯矿业大会准备的讲稿中称，“展望2016年，我们预计将有大约7500万吨新铁矿石供应上市，但这应被更多退出市场的供应抵消”。 中信期货研究|策略日报（钢材铁矿石） 2016年3月10日 3 / 7 一些重要变化： 图 1：螺纹钢与铁矿石期货比价小涨 图 2：螺纹钢期现贴水大幅收窄 3.504.004.505.005.506.006.50201 3/1 0/1 8201 3/1 2/1 8201 4/0 2/1 8201 4/0 4/1 8201 4/0 6/1 8201 4/0 8/1 8201 4/1 0/1 8201 4/1 2/1 8201 5/0 2/1 8201 5/0 4/1 8201 5/0 6/1 8201 5/0 8/1 8201 5/1 0/1 8201 5/1 2/1 8201 6/0 2/1 8RB/I指数 -800-600-400-2000200400600800200 9/0 3/2 7201 0/0 3/2 7201 1/0 3/2 7201 2/0 3/2 7201 3/0 3/2 7201 4/0 3/2 7201 5/0 3/2 7RB05-RB上海 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3：螺纹钢期货与唐山钢坯价差大幅回升 图 4：热卷期现贴水大幅收窄 -400-2000200400600800100 0120 0140 0200 9/0 3/2 7201 0/0 3/2 7201 1/0 3/2 7201 2/0 3/2 7201 3/0 3/2 7201 4/0 3/2 7201 5/0 3/2 7RB05-唐山钢坯 -400-300-200-1000100200300400201 4-05-1 6201 4-07-1 6201 4-09-1 6201 4-11-1 6201 5-01-1 6201 5-03-1 6201 5-05-1 6201 5-07-1 6201 5-09-1 6201 5-11-1 6201 6-01-1 6HC05-HC上海 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 5：铁矿石期价贴水普氏回升至31 图 6：铁矿石期价贴水现货回升至38 -150-100-50050100201 3/1 0/1 8201 4/0 1/1 8201 4/0 4/1 8201 4/0 7/1 8201 4/1 0/1 8201 5/0 1/1 8201 5/0 4/1 8201 5/0 7/1 8201 5/1 0/1 8201 6/0 1/1 8DCE05-普氏 -150-100-50050100201 3/1 0/1 8201 4/0 1/1 8201 4/0 4/1 8201 4/0 7/1 8201 4/1 0/1 8201 5/0 1/1 8201 5/0 4/1 8201 5/0 7/1 8201 5/1 0/1 8201 6/0 1/1 8DCE05-天津港61.5% 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（钢材铁矿石） 2016年3月10日 4 / 7 黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价日涨跌日涨跌幅持仓量成交量RB012111683.33%100810109826RB0521831175.66%14668306094076RB1021411135.57%13950844741930HC012221612.82%614620HC052295632.82%165404307038HC102264652.96%1897418856I0137415.54.32%10664090776I05442.5235.48%11732743390502I09398.5215.56%5194881486330 期货市场价差最新价差RB05-0172RB10-05-42RB01-10-30HC05-0174HC10-05-31HC01-10-43I05-0168.5I09-05-44I01-09-24.5RB-HC-132RB/I5.0704RB/J 2.9448RB/JM3.5702I/J0.5808I/JM0.7041J/JM1.2124 图 7：螺纹钢05合约量价 单位：元/吨，手 图 8：螺纹钢10合约量价 单位：元/吨，手 150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0550 00200 0000400 0000600 0000800 0000100 00000120 00000200 9/0 3/2 7201 0/0 3/2 7201 1/0 3/2 7201 2/0 3/2 7201 3/0 3/2 7201 4/0 3/2 7201 5/0 3/2 705成交量05持仓量RB05 150 0250 0350 0450 0550 00100 0000200 000