华富证券研报

華富證券研報 二○一六年一月二十日星期三Wednesday, January 20, 2016 Quam Equities Research 華富嘉洛證券期貨 | 策略研究部 QUAM SECURITIES & FUTURES 本周業績公佈 (更多...) N.A 本周上市新股 (更多...) N.A. 大市簡評 個股分析 其他數據 新聞焦點 大市簡評 雖然內地第四季GDP數未略失市場預期，加上固投及社會消費品零售增長全面放緩，但在國家隊再次出手之下內地股市連續第二日上升，滬深股市在逾5,800億易額之下分別上升3.22%及3.41%，前者重返3,000點大關。 香港股市同樣受惠於內地股市回穩，恒生指數在成交額逾800億下反彈398.36點或2.07%至19,635.81點。全市上升股份則逼近1,300隻的水平，而創新低股份則減少至145隻，主要受惠於內地股市及三時後見空倉盤補倉所帶動。 上日市場焦點 • 內房投資增速續弱，惟未有影響內房相關股份隨大市反彈，股份幾乎全線上升。當中綠城(03900)、融創(01918)、恒大(03333)及合生創展(00754)均升超過6%，而萬科(02202)及中海外(00688)則揚3.10%及4.55%; • 多隻藍籌早段再創新低，當中包括中銀香港(02388) 、渣打(02888) 、太古A(00019)、神華(01088)、長地(01113)、潤電(00836)、中海油(00883)、港交所(00388)、恒生(00011)、新鴻基(00016)、交行(03328) 、百麗(01880)、國泰(00293); • 復星醫藥(02196)澄清奧德金月內復產，並無收到國家食藥監督管理局停產的要求，全日反彈5.41%，而母公司復星國際(00656)則廣主席郭廣昌增持，升4.17%; • 半新股升勢未止，巨匠(01459)、年年卡(03773)及保發集團(03326)分別再漲13.40%、15.33%及7.41%。 一線城市「好睇唔好食」 撇除中國第四季GDP數據下跌至略失市場預期的6.8%，昨日公佈的經濟數據一面倒放緩。當中1 -12月固投增長跌至10.0%、12月份社會消費品零售額增長則11.1%，兩者雙雙較上月回落，而後者則是五個月以來首先增長放緩。 更值得留意的是1 – 12月內房開發投資增速再度滑落至1.0%，較1 – 11月的1.3%下降0.3個百份點，並保持過去十一個月增長速度放緩的趨勢。當中銷售價格急速反彈的東邊地區開發投資增速亦僅4.3%，較1 – 11月份跌0.8個百份點。 同時，12月份70大中城市的樓價表現續見明顯的差異，當中一線城市升勢凌厲、部份二線城市則保持平穩向上，惟三線或以下的城市則繼續下跌，反映去庫存的問題並未得到實則性的解決。而與此同時，2015年房地產開發企業土地購置面積為22,811萬平方米、同比下降31.7%，跌幅較1 – 11月份收窄1.4個百份點。 上述種種數據反映房地產開發商正面對兩難的局面，一方面房地產開發商在二線以下的城市面對庫存問題，另一方面經過大半年銷售反彈亦不得不在需求較強的地段找尋新地發展，但需求過剩、地價居高不下卻令開發商難以獲地並進行投資。 據彭博的新聞資料，在近日一幅上海附近地段的土地競投中，拍賣人員曾四度警告出席人士，請其以理性出價，但地段最終仍以起始價接近一倍成交，反映市場對土地的渴求及對內地進一步放寬的預期。地價不斷上升的帶動之下，部份企業如龍湖(00960)、新城發展(01030)等選擇進軍二線城市，找尋新的機遇; 惟部份較小型的發展商如瑞安房(00272)選擇有限，若參與競價其未來利潤空間將被嚴重擠壓、若不參與競價其未來的發展空間則相對有限，目前的銷售則不能夠持續。 一線城市的銷售雖然強勁、銷售價格同樣上升，但土地成本日漸提高之下卻為房企製造沉重的負擔，未來二線城市或能夠帶來更高的利潤，目前進軍二線地區的房企相信是投資的機會。 大市簡評 新聞焦點 其他數據 個股分析 新浪財經 五部委發佈十三五新能源汽車充電基礎設施獎勵政策 1月19日從財政部獲悉，財政部、科技部、工業和資訊化部、發展改革委、國家能源局等五部委聯合發佈《關於“十三五”新能源汽車充電基礎設施獎勵政策及加 強新能源汽車推廣應用的通知》，旨在加快推動新能源汽車充電基礎設施建設，培育良好的新能源汽車應用環境，2016－2020年中央財政將繼續安排資金對 充電基礎設施建設、運營給予獎補。 iResearch(經適度修改，原文請見) “催熟”的二手車O2O陷造假風波 日前有媒體報導稱，瓜子二手車存在資料造假。據瞭解，瓜子二手車CEO楊浩湧曾在對外公開平臺車輛和交易資料時表示，平臺即時在售車源超5萬輛、單日UV峰值超過200萬、9月單月交易額超4億元。但有人士質疑，在“瓜子二手車直賣 網”即時搜索全國、全部線上的即時車源，網站顯示的可選車實際為2萬-3萬輛。對此，瓜子二手車發佈聲明回應稱，質疑消息中顯示的車輛數只是平臺上最新一 個月的車源資訊，並非全部車源。瓜子二手車方面表示，只顯示最近一個月的資訊，主要目的是為了帶給使用者良好的流覽體驗。瓜子二手車在去年11月公佈車源數 量超過5萬輛時，並未從58趕集集團拆分，作為上市公司的一部分，在對外公佈運營資料時十分謹慎，對造假零容忍。 無獨有偶，作為瓜子二手車的同行兼競爭對手，人人車也在日前遭到資料造假質疑。對此，人人車方面第一時間發佈聲明稱，人人車的業績資料公開透明，所有交易均 保留有完整的個人交易記錄和相關憑證，每一單均可供查證。同時，人人車組建有內部的審核團隊，會對每一單交易的車源、派單、過戶憑證等資訊審核，並定期做 用戶抽樣回訪調研，從程式上嚴格杜絕虛假交易。 在過去一年，鋪天蓋地的廣告、動輒上千輛的月成交量讓人們誤以為二手車交易提前步入電商時代。但在好車無憂聯合創始人兼CEO彭程看來，國內二手車發展情況實際上遠不如國外成熟。有資料顯示，英、美等國家新車與二手車交易量的比例約為1比3，國內目前比例卻是3比1。彭程認為，大量的資本注入和廣告投入過後，有利於二手車O2O行業 快速向前發展，但如果服務水準和消費能力跟不上，則難以讓企業保留住深度用戶。上述二手車O2O經營人士表示，二手車O2O終將遵循商業規律，儘管當前呈 現百家爭鳴之勢，但將來仍將會經過優勝劣汰、融資合併出現幾家爭霸的格局。誰能撐到最後，誰才是真正的贏家。 國家統計局 2015年全國固定資產投資（不含農戶）增長10% 2015年，全國固定資產投資551590億元，比上年名義增長10%，增速比1-11月份回落0.2個百分點。分產業看，第一產業投資15561億元，比上年增長31.8%，增速比1-11月份提高3.1個百分點；第二產業投資224090億元，增長8%，增速回落0.1個百分點；第三產業投資311939億元，增長10.6%，增速回落0.4個百分點。 國家統計局 2015年全國房地產開發投資和銷售情況 2015年，全國房地產開發投資95979億元，比上年名義增長1.0%，增速比1-11月份回落0.3個百分點; 房屋新開工面積154454萬平方米，下降14.0%，降幅收窄0.7個百分點; 房屋竣工面積100039萬平方米，下降6.9%，降幅擴大3.4個百分點; 房地產開發企業土地購置面積22811萬平方米，比上年下降31.7%; 土地成交價款7622億元，下降23.9%，降幅收窄2.1個百分點。 國家統計局 2015年12月份社會消費品零售總額增長11.1% 2015年12月份，社會消費品零售總額28635億元，同比名義增長11.1%（扣除價格因素實際增長10.7%，以下除特殊說明外均為名義增長）。其中，限額以上單位消費品零售額15367億元，增長8.6%。 2015年全年，社會消費品零售總額300931億元，比上年增長10.7%。其中全國網上零售額38773億元，比上年增長33.3%。 首季營運失色 迅銷集團(06288) 2015 – 2016財年首三個月的營運表現遜色，在天氣因素影響較大之下，主品牌Uniqlo在其核心經營地區日本的銷售錄得輕微的同比下降，抵銷Uniqlo海外業務及其他品牌的高速增長，令首季銷售僅錄得8.50%的增長。 氣候轉變同時拖累8 – 11月份的毛利表現，加上宣傳成本進一步加快，集團經營溢利按年倒退16.91%至759.21億日圓。集團因而同時下調2015/16年的銷售及盈利預測。 圖: 迅銷(06288)過去三年首三個月的分部收入及經營溢利率 氣候因素令銷售惡化 根據AccuWeather的數據顯示，日本地區八月至十一月的氣溫波動性較高，尤其自十月中後旬最高氣溫普遍較歷史最高氣溫的平均值為高，拖累日本地區冬季衣服需求較去年為低，拖累銷售額的增長力度。當中對氣溫較為敏感的兒童及女性服裝銷售額跌幅較為顯著，分別為-8.17%及-3.48%，反而男性服裝及其他產品仍然錄得正增長，反映氣候因素對Uniqlo首季的銷售表現有較大的影響。 由於冬季服裝售價一般較高，令首季的銷整額及毛利率普遍高於其他季度，惟和暖的冬季拖累集團首季毛利率同比下跌1.64個百份點至51.18%，拉低集團首季的盈利能力。更值得留意的是，集團12月份在日本的同店銷售亦由首季度的倒退2.3%大幅惡化至倒退11.9%，並錄得10.7%的收入下跌，銷售進一步惡化下令我們憂慮集團第二財季的業務表現，同時或會提前並加大推廣力度以清理庫存，拉低第二季度的盈利能力。另外，日本服裝類通脹及零售銷售增長放緩，在刺激措施有限之下預計2016年增長仍然受限，因此我們下調Uniqlo業務的收入及經營盈利至約7,860億及1,130億日圓。 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% - 100,000.00 200,000.00 300,000.00 400,000.00 500,000.00 600,000.00 2013/14 1Q 2014/15 1Q 2015/16 1Q Others Global brands UNIQLO International UNIQLO Japan UNIQLO Japan UNIQLO International Global brands Others 新聞焦點 大市簡評 其他數據 個股分析 氣候拖累冬季銷情 全年增長將會放緩 投資建議: 評級: 持有 目標價: 26.20 公司簡介: 集團及其合併附屬公司的主要業務為UNIQLO業務及Theory業務、GU業務(於日本及海外經營服飾設計及營銷業務)等。 財務概況: 日圓 百萬元 2015/16 1Q % 收入 520,303 +8.50 毛利 266,269 +5.13 持有人應佔溢利 48,024 -30.22 每股盈利 471.07 -30.24 一年股價表現: 52 週高: 38.30 52 週低: 24.15 06288 迅銷 圖: 迅銷(06288)2015/16財年首季Uniqlo日本分部銷售佔比 海外銷售仍值得冀待 集團海外銷售由去年同期的47.27%大幅收窄至17.21%，而營利溢利更按年倒退14.18%至208.69億日圓，主要受到天氣變化為大中華及南韓等地區帶來負面影響的同時，美國地區虧損情況亦未見扭轉，抵銷歐洲地區較預期為好的表現。 面對較弱的銷售表現，管理層稱將會推出更多的春季產品應對暖冬，而另一方面，在2016年春夏新品展會上亦展出了一些新的變化，集團在產品上作出改變令我們對其續持正面的態度。春夏新品展會上，Uniqlo推出比以往更多的SKU，其續以「LifeWear」作為口號並展出9大主題的產品，當中包括以「Active」為主題的日常運動系列、「Magic fo