華富證券研報 二○一六年三月二十一日星期一Monday, March 21, 2016 Quam Equities Research 華富嘉洛證券期貨 | 策略研究部 QUAM SECURITIES & FUTURES 本周業績公佈 (更多...) 14 MAR 中廣核電力 1816舜宇光學科技 2382... 15 MAR 信義光能 968 特步國際 1368... 16 MAR 中國聯通 762 長江基建集團 1038... 17 MAR 中國移動 941長實地產 1113 長和 1... 18 MAR 永旺 984國泰君安國際 1788... 本周上市新股 (更多...) 18 MAR 劍虹集團1557 大市簡評 個股分析 其他數據 新聞焦點 大市簡評 雖然一度傳出HOMS系统即將解禁，不过恒生电子随后发布公告称并不存在这种情况，紓緩市場憂慮。雖然市場缺乏進一步的利好消息，加上兩會完結令國家資金入市的意欲不高，惟市場依然看漲，內地股市巨量上升，兩市成交額達8,171.84億，上升股份接近二千六百隻。上證一度創接近兩個月以來的新高，收報2,955.15點，升1.73%; 深證重返萬點之上，收報10,126.59點，揚3.42%。 恒生指數受惠於內地股市及騰訊(00700)績優的帶動而見上升167.82點或0.82%至20,671.63點，國企指數則升1.24%至8,883.01點。香港股市成交顯著至超過900億，上升股份同樣過千隻。 上日市場焦點 • 績優的騰訊(00700)成大市升幅主要動力，一度高見159.20元，最終升3.68%或至157.90元，合共貢獻恒指77點; • 「十三五」規劃綱要提到支持澳門建設世界旅遊休閒中心、中國與葡語國家商貿合作服務平台，積極發展會展商貿等產業，促進經濟適度多元可持續發展。消息帶動一眾澳門相關股份急升，金沙(01928)及銀娛(00027)分別升7.14%及9.61%，澳博(00880)、美高梅(02282)及永利(01128)分別升5.49%、13.86%、7.52%; • 新能源發電見資金追捧，風電如龍源(00916)及華能新能源(00958)分別再升6.90%及6.88%、中廣核(01816)及中廣核新能源(01811)分別漲5.46%及8.80%。 蘇州新政對新城控股(01030)影響輕微 蘇州市政府召開常務會議，審議通過了《關於進一步促進房地產市場穩定健康發展的意見》，當中較受市場觸目的是第三條「強化商品房價格管理」。該項表明「加強商品住宅價格監管，市區(不含吳江區)新批准商品住宅項目預售許可時，房地產開發企業應當科學合理確定申報價格，並一次性公開全部准售房源及每套房屋價格，嚴格按照明碼標價格式要求，全部進入商品房預售許可行政主管部門設立的商品房預售系統。房地產開發企業應當及時將申報價格報送價格主管部門。在對外銷售時，同批次房源應當一次全部公示銷售價格，實際銷售價格不得高於申報價格，申報價格3個月內不宜調高，6個月內調高幅度不宜超過6%，12個月內不宜超過12%，同一批次房屋間價格不得調劑使用。同一批次不同類型房屋價格可以區別定價。下一批次備案預售價格不宜高於上一批次同類型房屋成交均價的6%。」 政策降低樓市的升溫預期、房地產的升幅將被封頂，將限制蘇州樓市的升勢。同時，由於下一個批次的預售價同樣不得高於上一批次的6%，亦會限制房地產發展商定價的靈活性; 而增長受限制的樓價增長則進一步擠壓近年購地房地產企業的盈利，整體有一定的負面影響。 不過，我們認為樓價的負面偏向輕微，而對於新城發展(01030)而言亦不會受到太大的影響。原因是: (i) 根據二月份百房城市樓價指數調查的數據，二月份蘇州樓價同比增長12.34%，升幅是過去十二個月以來的最高水平，限制一年12%的升幅僅是將目前的升勢; (ii) 新城發展於蘇州地區的土地儲備佔15%，對比2014年的17%減少2個百份點，近年地區分散的發展方向紓緩地區性風險，而未來將會進一步在地區上多元; 兩者紓緩集團受到的負面影響，若政策帶動股價下跌，將會是買入的機會。 大市簡評 新聞焦點 其他數據 個股分析 華爾街見聞 豪擲數億美元 萬達成FIFA腐敗醜聞來首家贊助商 國際足聯（FIFA）宣佈成功牽手中國大連的萬達集團，萬達成為首家加入FIFA頂級贊助商行列的中國企業。週五，FIFA官網消息稱，萬達集團將享有FIFA最高級別賽事的贊助商權益，並對所有FIFA比賽和企業活動擁有合作權益，協定包括了直至2030年的未來四屆世界盃。這次合約的資金規模尚未透露，但被認為是FIFA史上最大的一筆合約。彭博報導稱，中國的大連萬達集團將向國際足聯(FIFA)贊助數億美元。 無時尚中文網(經適度修改，原文請見) 李寧終於不再虧損了 電商銷售翻倍2015年整體收入大增17% 在收入錄得17.2%的強勁增長後，李寧2015財年由盈轉虧，實現1,430萬元的淨利潤。集團執行主席兼臨時首席執行官李甯在業績發佈會上表示今年集團的首要任務是維持盈利。 在1月初發佈盈利預喜時李甯曾預期全年盈虧持平，而現在1,430萬元的淨利潤比集團預期更佳，2014財年集團錄得了7.815億元的巨額淨虧損。得益於電子商務銷售暴漲95%以及核心李寧品牌的復蘇，集團全年收入從前一年的60.472億元增加至70.895億元。占比達98.3%的李寧品牌從 2014年下半財年就開始穩步增長，2015年收入同比上漲17.5%至69.719億元，主要受惠於訂單吊牌價、各品類銷售均上升，電子管道銷售更翻了一番，而且直營銷售點和同店銷售都所有增長，其中同店銷售四個季度一直保持正增長，全年同店銷售增幅為高個位數。 主席李甯透露李寧品牌去年內地電商管道的銷售占比從4.9%提升至8.6%，他又指出電商業務毛利率較高（略低於50%），產生的利潤更是實體管道的兩倍。 2015年李甯重新擴張銷售網路，全年淨增507個銷售點，符合既定目標，直營銷售點和經銷商銷售點各占313個和194個，這是自2011年以來經銷商銷售點首次恢復增長。截至年底集團銷售點總數增加至6,133個。首席財務官曾華鋒指出今年集團收入增長目標為中雙位元數，營運開支則預計會有低至中個位數增長，不過集團已經嚴格控制各項成本，例如去年廣告贊助投入大幅減少，經銷開支及行政開支的占比都大幅下降。由於2015年持續經營業務仍錄得虧損，集團維持不派發股息。首席財務官曾華鋒表示集團要繼續盈利才會恢復派息，今年仍未決定是否派息。 HOLSTEINFARMER 河北第二季度生鮮乳指導價 規模牧場3.85元/公斤 3月20日，河北省生鮮乳價格協調會在唐山召開。省畜牧獸醫局張強局長、顧傳學副局長，省奶協袁運生秘書長，省畜牧業預警中心安金奇主任，省畜牧獸醫研究所安永福副所長，相關地市奶源管理負責人以及來自乳企、養殖企業的省奶價協調委員會的委員、觀察員等50余人參加會議。會議由省奶辦樊文科主任主持。經過協調，確定二季度指導價：規模牧場3.85元/公斤，比一季度指導價下降0.14元/公斤；養殖社區3.43元/公斤，降0.16元/公斤。 新浪財經 蘇州出台樓十條 促進房地產市場健康穩定發展 蘇州市政府召開常務會議，審議通過了《關於進一步促進房地產市場穩定健康發展的意見》。意見主要包括增加市場供應、控制房價增長、加強市場監管三大部分共十條。意見指出，強化土地供應和房地產市場聯動機制，進一步加大普通住宅用地供應，嚴格控制非住宅用地供應，優化區域土地供應節奏，根據市場需求變化 適時調整土地供應計畫，保持房地產用地市場供需基本平衡。在商品住宅供應偏緊、庫存較少的區域，增加土地供應量；在商品住宅庫存量較高區域，控制土地供應量。 國家統計局 國家統計局城市司高級統計師劉建偉解讀2月份房價資料 儘管2月份適逢春節假期，絕大部分城市成交量有明顯下降，但全國70個大中城市房價漲幅較上月仍有所擴大，且上漲的城市個數有所增加。發佈的資料顯示，2月份70個大中城市新建商品住宅價格環比上漲的城市有47個; 環比上漲的城市裡，漲幅比上月擴大的城市有33個。分城市看，2月份一、二、三線城市新建商品住宅價格環比平均都上漲，城市間房價漲幅差距進一步加大，分化現象持續。新建商品住宅價格同比上漲的城市有32個，且這32個城市的漲幅均比上月有所擴大; 二手住宅價格同比上漲的城市有41個。分城市看，一、二線城市房價同比平均上漲，漲幅比上月擴大；三線城市同比平均下降，降幅繼續縮小。 高基數將拖累第四季訂貨會表現 集團去年第四季訂單增長強勁，尤其是鞋類產品訂單金額增長40% - 50%，惟我們相信銷售量急增與集團本身產品及經營策略關係不大，而管理層亦認為增長僅屬於一個正常的波動。因此，一次性的波動並不具可持續性，加上受到高基數的影響，2016年第四季的訂單金額增長將會受到訂單數量增長放緩而回落。 服裝方面，集團第三季訂貨會的價格繼續持平，受惠於訂單數目的增長，訂單金額增長達低雙位數，是過去四個季度以來最高。我們相信2015年暖冬將會為訂單帶來些微的波動，但由於去年的基數較低(2015年第四季: 訂單金額增長負低單位數、平均售價持平)，增長相信會回落至中單位數的水平。 圖: 匹克體育(01968)自2015年起訂貨會表現 鞋類增長具可持續性 集團2015年收入增長9.36%至31.07億人民幣，當中鞋類增長16.10%至13.35億人民幣，佔總收入比提高至42.97% (2014: 40.48%); 而服裝分別按年增長4.27%至17.03億人民幣。 鞋類產品增長主要受到(i) 整體市場需求增長、(ii) 跑步鞋銷售上升及iii) 渠道改革所致。 隨運動賽事播放進入新媒體、運動賽事進一步平民化，內地體育產業進入結構性增長的時代，滲透率提升及對運動的關注將帶動體育用品需求持續增長，整體市場需求依然可冀。特別是跑步鞋方面，2015年在中國田徑協會註冊備案的馬拉松賽事增年增加83場至134場，而覆蓋地城市亦增加34個，較平民化的跑步賽事相信增加會為相關鞋類市場帶來較快的需求增長。集團逐步推出不同系列及定位的跑步鞋(包括競速跑系列、悅跑系列等)，惟產品之間的價錢區別不大，定位有待進一步的改善。不過毛利較高的跑步鞋佔比上升將提高集團的利潤水平，而我們相信跑步賽事覆蓋率提高將會成為跑步鞋需求增長的主要因素。 -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 1Q/15 2Q/15 3Q/15 4Q/15 1Q/16 2Q/16 3Q/16 Order growth by value (%) Footwear Order growth by value (%) Apparel ASP growth (%) Footwear ASP growth (%) Apparel 新聞焦點 大市簡評 其他數據 個股分析 增長較慢 惟股價具防守性 投資建議: 評級: 增持 增持 目標價: 2.07 2.79 公司簡介: 集團的主要業務為於中國製造及買賣體育用品，包括鞋類、服裝及配飾。 財務概況: 人民幣 千元 2015/FY % 收入 3,107,478 +9.36 毛利 1,201,515 +11.35 持有人應佔溢利 392,261 +22.33 每股盈利 0.1756 +14.92 一年股價表現: 52 週高: 2.94 52 週低: 1.38 報告日期: 15-Mar, 2016 01968 匹克體育 渠道改革見成效 集團的銷售渠道上持續進行改革，其在銷售網點維持於相若的水平(2015年底: 5,999、2014年底: 6,004)之下增加分銷商數目，競爭之下提高分銷商之間的銷售成效。截至2015年底，集團擁有100個(2014年: 88個)分銷商，分銷商直接經營