金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 本期作者： 陈子隽 021-60637067 chenzijun.zh@ccb.com 本期复核： 涂涵 021-60637065 tuhan.zh@ccb.com 原油价格触底反弹 美欧央行偏向鸽派 市场回顾与展望 上周三WTI和布伦特原油创下本轮下跌的新低，随后周四周五两天报复性反弹回到30美元/桶之上，近期的连续暴跌暂时告一段落。上周多位美联储官员发表偏向鸽派的言论，预示着美联储的加息步伐将较为平缓。欧洲央行行长德拉吉则再度放出“强烈宽松信号”。贵金属价格受到支撑，呈现出震荡向上的走势。 上周SPDR黄金ETF持仓增加6.25吨至664.17吨；iShares白银ETF持仓减少333.39万盎司至3.116亿盎司。CFTC公布的1月19日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头减少1,024手至43,694手，白银期货非商业净多头增加6,475手至28,958手。 本周将迎来2016年首次美联储FOMC议息会议。目前市场预期美联储1月将按兵不动，市场焦点主要集中于随后发布的政策声明，其中透露的信息将为市场推测美联储政策立场和加息步伐提供重要线索。经济数据方面，美、英、法等国本周都将公布引入瞩目的四季度GDP初值，其他如欧美CPI、消费者信心等数据同样值得关注。 投资建议 技术面上，黄金上周震荡走高之后受到1100美元/盎司整数关口的压制。是否能够突破该阻力位将取决于本周FOMC会议声明的结果。白银依然位于前期震荡区间，缺乏明确方向。预计本周黄金波动区间为[1070,1130]美元/盎司，白银波动区间为[13.8,14.4]美元/盎司，铂金波动区间为[820,860]美元/盎司。 金融市场部商品与期货交易部（上海） 2016年1月25日星期一 2016年第4期 金融市场研究周刊 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 一、 走势回顾 1. 贵金属 上周国际金价开于1089.48美元/盎司，收于1097.95美元/盎司，上涨0.83%；国际银价开于13.92美元/盎司，收于14.03美元/盎司，上涨0.71%；国际铂价开于828.85美元/盎司，收于832.5美元/盎司，上涨0.38%；国际钯价开于490.45美元/盎司，收于497.17美元/盎司，上涨0.49%。 上海黄金交易所AU(T+D)收于232.5元/克，上涨0.93%；AG(T+D)收于3233元/千克，上涨0.53%；上海期货交易所黄金期货活跃合约1606收于235.2元/克，上涨1.12%；白银期货活跃合约1606收于3323元/千克，上涨0.88%1。 2. 能源、基本金属和农产品 上周WTI原油期货活跃合约1603开于30.17美元/桶，收于32.25美元/桶，上涨5.12%；Brent原油期货活跃合约1603开于28.73美元/桶，收于32.08美元/桶，上涨10.20%。 上周伦敦三月期铜开于4332.5美元/吨，收于4444.5美元/吨，上涨2.75%；上海期货交易所铜期货活跃合约1603开于34480元/吨，收于35190元/吨，上涨1.12%。 上周CBOT大豆期货活跃合约1603开于881美元/蒲式耳，收于876美元/蒲式耳，下跌0.23%；大连商品交易所1号黄大豆期货活跃合约1605开于3580元/吨，收于3607元/吨，上涨0.47%。 1国内交易所数据取自周五收盘价，周五夜盘数据计入下周一交易日。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 图表1: 国际黄金现货 图表2: 上海黄金交易所AU(T+D) 2 图表3: 国际白银现货 图表4: 上海黄金交易所AG(T+D) 图表5: 国际铂金现货 图表6: 国际钯金现货 图表7: WTI原油期货 图表8: Brent原油期货 2蓝线为5日均线，红线为20日均线。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 - 图表9: LME三月铜远期 图表10: 上期所沪铜期货 图表11: CBOT大豆期货 图表12: 大商所1号黄豆期货 数据来源：Bloomberg 二、 市场信息要点 1. 宏观经济  欧洲央行利率决议：欧洲央行上周四宣布维持隔夜存款利率在-0.30%不变，维持主要再融资利率在0.05%不变，符合市场预期。但随后欧洲央行行长德拉吉表示有必要在下次3月份的会议上，评估并可能重新考虑欧洲央行的货币政策立场。这一“强烈宽松信号”引发欧元短线跳水。  美联储官员讲话：波士顿联储主席罗森格伦表示，美国经济增速的预期正在下滑，从而令美联储的加息路径面临风险。达拉斯联储主席卡普兰表示，自己既非鹰派也非鸽派，而是“中间派”。他认为，2016年美国经济增速估计在2%-2.5%之间，中国正在应对产能过剩、杠杆比例过高和老龄化问题。芝加哥联储主席埃文斯表示，海外形势发展“一定程度上”抵消了美国经济的乐观势头，预计国际宏观形势一段时间内无法加速美国经济增长。  地缘政治局势：叙利亚通讯社报道，极端组织“伊斯兰国”上周初在叙利亚东部代尔祖尔省的布盖里耶村屠杀了约300名平民，遇难者大多是妇女、儿童和老人。叙利亚总理哈勒吉说，恐怖分子在同政府军的战斗中渐渐处于下风，自知在叙利亚时日不多，因此制造屠杀， 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 - 企图转移外部的注意力。美国官员上周四表示，美国正加紧帮助土耳其封锁与叙利亚的边境，并将首次为土耳其提供相关技术。 图表13: 上周经济数据回顾 日期 时间 地区 数据 实际值 预期值 前值 2016/1/18 12:30 日本 11月工业产出终值（同比） 1.7% - 1.6% 2016/1/19 10:00 中国 四季度GDP（同比） 6.8% 6.9% 6.9% 15:00 德国 12月CPI终值（同比） 0.3% 0.3% 0.3% 17:30 英国 12月CPI（同比） 0.2% 0.2% 0.1% 18:00 欧元区 12月CPI终值（同比） 0.2% 0.2% 0.2% 18:00 德国 1月ZEW经济景气指数 10.2 8.0 16.1 18:00 德国 1月ZEW经济现况指数 59.7 53.1 55.0 2016/1/20 17:30 英国 11月ILO失业率（3个月） 5.1% 5.2% 5.2% 21:30 美国 12月CPI（同比） 0.7% 0.8% 0.5% 21:30 美国 12月新屋开工（万） 114.9 120.0 117.3 21:30 美国 12月营建许可（万） 123.2 120.0 128.2 2016/1/21 21:30 美国 首次申请失业金人数（万） 29.3 27.8 28.3 23:00 欧元区 1月消费者信心指数初值 -6.3 -5.7 -5.7 23:30 美国 EIA原油库存（万桶） +397.9 +250 +23.4 2016/1/22 16:00 法国 1月制造业PMI初值 50 51.3 51.4 16:30 德国 1月制造业PMI初值 52.1 53.0 53.2 17:00 欧元区 1月制造业PMI初值 52.3 53.0 53.2 17:30 英国 12月零售销售（同比） 2.6% 4.4% 4.5% 23:00 美国 12月年化成屋销售（万） 546 520 476 23:00 美国 12月谘商会领先指标（环比） -0.2% -0.2% 0.5% 资料来源：Bloomberg 2. 行业动态  俄罗斯央行数据显示，在2015年俄罗斯央行总计增持了208.4吨黄金，其黄金储备增 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 6 - 加到了1415吨，同比增长17%。增持后俄罗斯黄金储备占其全部外汇储备的13.18%，较此前的11.96%有所增加。  近期泰国国内的黄金需求出现了比较明显的增长，在金价连续三年的下跌后，泰国消费者们正出手大量逢低买入。泰国是南亚地区最大的黄金消费国，而其黄金进口也成为黄金西向东流的一大渠道。2015年前11个月，泰国的黄金消费量增长7%达到了172吨，而其海外黄金销量则达到了120吨。  汤森路透GFMS和一些主要黄金生产商的高管们都纷纷表示，黄金矿产量已经达到了顶峰。GFMS预计，今年黄金矿产量将下降3%，结束此前连续7年的增长。  南非兰特的大幅走低使得南非的黄金生产商获得很大利好，这些生产商以兰特支付成本，出售黄金却以美元带来收入。受此影响，南非黄金生产商的股票在全球股市一片跌的情况下表现抢眼。在兰特今年大跌8%的情况下，包含五家南非黄金生产商股票的FTSE/JSE非洲黄金矿企指数今年至今已经上涨了28%。  在去年年末日本铂金投资出现增长之后，庄信万丰上调2015年铂金市场的供应缺口量，预计铂金的供应缺口将在70.2万盎司。 专栏：港交所未来三年拟建在岸大宗商品现货平台 （根据相关资料整理） 香港交易及结算所行政总裁李小加1月21日称，未来三年公司目标在中国内地建设大宗商品现货交易及融资平台，并深化股票、固定收益与货币产品跨境交易服务。 港交所于2012年收购伦敦金属交易所（LME）而拥有全球商品定价基准地位，下一步将瞄准中国这一商品进口大国市场。 李小加在记者会上表示，大宗商品是港交所未来三年战略规划中一个比较重要的部分，公司希望在内地建设一个大宗商品的现货交易平台，包括仓储、清算结算，期盼能树立以现货市场为基础的在岸基准价格，并获得国际投资者的认可。 他指出，“我们要建立一个大宗商品的IPO市场、现货二级市场，今后出现大量商品价格以后，也可以衍生化。人民币最终会成为国际货币，利用自己大宗商品交易来提供人民币国际化。” 港交所已开始筹备“伦港通”，直接连接LME与香港期货交易所，计划初步将集中于买卖及结算LME产品，为内地合格境内个人投资者（QDII2）参与LME市场提供便利，后期会建立内地与香港“商品通”机制，使香港和国际投资者也可交易境内商品衍生产品。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 7 - 图表14: 本周经济日历 日期 时间 地区 数据、事件 市场预期 星期一 2016/1/25 17:00 德国 1月IFO企业景气指数 108.4 星期二 2016/1/26 23:00 美国 1月消费者信心指数 96.5 星期三 2016/1/27 15:45 法国 1月消费者信心指数 96 23:00 美国 12月新屋销售（万） 50 星期四 2016/1/28 3:00 美国 美联储FOMC利率决议 17:30 英国 四季度GDP初值（环比） 0.5% 18:00 欧元区 1月消费者信心指数终值 -6.3 21:00 德国 1月CPI初值（同比） 0.4% 21:30 美国 首次申请失业金人数（万） 28.1 21:30 美国 12月耐用品订单初值（环比） -0.5% 星期五 2016/1/29 7:30 日本 12月失业率 3.3% 7:30 日本 12月CPI（同比） 0.2% 7:50 日本 12月工业产出初值（环比） -0.3% 11:00 日本 日本央行利率决议 14:30 法国 四季度GDP初值（环比） 0.2% 15:45 法国 1月CPI初值（同比） 0.3% 17:00 欧元区 12月M3（同比） 5.2% 18:00 欧元区 1月CPI初值（同比） 0.4% 21:30 美国 四季度GDP初值（年化环比） 0.8% 23:00 美国 1月密歇根大学消费者信心指数终值 93 资料来源：Bloomberg 金融市场研究周刊 欢迎读者提出宝贵建议，我们的联系方式如下