证券研报

華富證券研報 二○一六年二月四日星期四Thursday, February 04, 2016 Quam Equities Research 華富嘉洛證券期貨 | 策略研究部 QUAM SECURITIES & FUTURES 本周業績公佈 (更多...) N.A 本周上市新股 (更多...) N.A. 大市簡評 個股分析 其他數據 新聞焦點 大市簡評 受石油價格、歐美股市及銀聯政策等多個因素影響，恒生指數挫455.25點或2.34%至18,991.59點，成為區內跌幅第二大的市場。大市全日成交接近800億，全日下跌股份逾千二隻，並有144隻股份創新低，整體依然較一月的跌勢有所放緩。同時值得留意的是，裂口低開後大市逐步回穩，平穩向上，全日高低波幅不足三百點，反映開市後情緒轉趨穩定，而且見買盤支持。 內地股市裂口低開後於低位徘徊，直至二時左右見「國家隊」資金吸納，最終滬深兩市分別跌0.38%及升0.29%，並均以陽燭收市。 上日市場焦點 • 內地收緊利用銀聯卡購買保險的單筆上限，保險相關股份全線急跌。友邦(01299)一度跌至37.10元的逾年半低位，保誠(02378)及宏利(00945)分別跌4.47%及5.07% 其餘內險股份續受到沽壓，太保(02601)及中人壽(02628)同挫逾4%; • 石油價格再次暴跌，石油相關股份續受沽壓。中海油(00883)一度跌至6.83元，最終收報7.25元，挫3.97%，而中石油(00857)及中石化(00386)則分別跌4.16%及2.79; 其餘設備股份同受沽壓，中海油田(02883)跌4.70% • 內地下調火電價格，神華(01088)預計較去年首九個月平均電價減8%，將拖累收入及盈利表現，股價跌2.85%，其餘煤股如中煤(01898)及兗煤(01171)則跌2.34%及2.30%。 首付降帶動改善房銷售回暖 根據中國人民銀行《中國銀行業監督管理委員會關於調整個人住房貸款政策有關問題的通知》的公告，其首個亦是最重要的一項中稱: 「在不實施“限購”措施的城市，居民家庭首次購買普通住房的商業性個人住房貸款，原則上最低首付款比例為25%，各地可向下浮動5個百分點；對擁有1套住房且相應購房貸款未結清的居民家庭，為改善居住條件再次申請商業性個人住房貸款購買普通住房，最低首付款比例調整為不低於30%。對於實施“限購”措施的城市，個人住房貸款政策按原規定執行。」 新的政策被迅速執行，例如浙商銀行昨晚經已就政策作出調整。不過，降低首套房的首付比例相當於降低房產購置的入門檻，對房地產的去庫存情況未必有太大的改善。正如香港的情況一樣，在發展商給予眾多的優惠之下，當樓市轉向、經濟由頂回落期間，剛性需求帶動入市的意欲依然相當低迷，並未能刺激銷售增長，相信下調入門檻帶動的銷售可持續性不高。 反而二套房的首付比例下降更值得留意，首付比例下跌將有助帶動改善性住房的需求。該等購房者的經濟實力較高，而且在持續高首付比例的拖累下之較首次置業人仕有更高的需求，或能帶動改善性房產的銷售。特別是二線城市以下的首置需求保持疲弱，提高改善性住房需求將是三四線樓市去庫存的一大曙光。 整體上，降低首付比例對房地產去庫存的進程依然利好，但相信回暖的情況有可能蔓延至三四線的城市。不過由於當地的庫存依然高企，即使當地銷售回暖短期內亦不可能拉動投資增速，背後的產業鏈仍難得到改善。 反而家電股份續值得留意，主要是家電與銷售而非投資有關，特別是改善性住房銷售增加，新型家電的需求同樣會得到改善，有望帶動該板塊與內房板塊率先回暖。 大市簡評 新聞焦點 其他數據 個股分析 華爾街見聞 谷歌任命AI專家負責搜索 人工智慧進軍互聯網核心技術 谷歌（Google）本週三宣佈將任命原人工智慧部門研究主管John Giannandrea，負責領導該公司旗下最重要的搜尋引擎業務，顯示互聯網的核心技術正發生巨大變革，人工智慧有望為人類更加有效的篩選資訊。去年，穀歌推出了一種名為“RankBrain”的系統來處理複雜或罕見的搜索查詢。谷歌工程師利用所謂的“深度學習”人工智慧技術構建了Rank Brain系統，向其輸入了此前的問答資訊，使其能向用戶做出做最好的應答。 中國人民銀行(經適度修改，原文請見) LVMH老闆警告中國房地產崩潰可能 稱關店是媒體想搞大新聞 受益于歐元弱勢及歐洲及日本市場的旅遊消費驅動，全球最大奢侈品集團LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE酩悅·軒尼詩－路易·威登集團2015財年收入上漲16.4%至356.64億歐元，上年同期為306.38億歐元，集團來自持續經營業 務營業利潤錄得15.6%的增幅至66.05億歐元，上年同期為57.15億歐元，高於市場預期的65億歐元。 據LVHM SE週二盤後發佈的四季度及全年業績，截止2015年12月31日四季度集團收入錄得5%的有機增長，其中最重要的皮具及時裝部門錄得3%的有機增長，超越市場預期的1%，該部門全年有機增長4%。集團表示該部門最主要品牌Louis Vuitton路易威登取得創紀錄收入，而Fendi 增勢強勁，據集團首席執行官Bernard Arnault稱超過20%，但他未透露可比增長。值得注意的是，在2015年Chanel香奈兒高舉“全球協調定價”大旗大舉在中國降價銷售時，LV是 唯一公開不支援該策略的奢侈品牌。四季度該集團日本、歐洲市場銷售分別增長12%和5%，而美國市場亦有5%的增幅但有所放緩，抵消了中國市場的疲弱。 對於目前疲弱的香港市場Bernard Arnault稱不會為LV關店，他表示香港有週期性的衰退，但是仍是亞洲最重要市場，他稱在香港回歸前，日本人在香港爆買，而隨後日本人離開中國人進來，而現時，中國人離開香港，前往日本爆買。因此日本、中國、香港是一個三角平衡的關係，另外他稱或許日元未來變得強勢亦未可知，因此LV不會在香港關店，且會為品牌翻新門店。Bernard Arnault同時警告中國有太多的商場，存在過度建設，他稱房地產的過剩是中國經濟挑戰之一，中國房地產行業可能崩盤。對於中國關店的事實，Arnault 還諷刺媒體“只想搞個大新聞”好賣報紙。Arnault 表示，如果中國有一些新的商場兩三年不要租金，LV會考慮重新開店。 LVMH SE首席執行官Bernard Arnault表示儘管全球市場不穩，該集團仍自信增幅能夠領跑整個奢侈品行業。 ON.CC 油價急升 紐約期油升8% 紐約3月期油收市報每桶32.28美元，急升2.4美元，是五個月以來最大單日升幅。倫敦布蘭特4月期油突破每桶35美元水平，高見每桶35.11美元，收市升百分之7，報每桶35.04美元，升2.32美元。 委內瑞拉石油部長表示，包括伊朗和俄羅斯在內，六個石油生產國同意舉行原油緊急會議。市場對減產的期望再次升溫，加上美匯指數大跌，資金流入商品市場，而且有分析認為，當油價跌穿每桶30美元水平，市場投機活動增加，都是刺激油價大幅反彈的原因。 華爾街日報 TPP 開啟該協定獲批之戰 周四早些時候，12國官員在新西蘭簽署了跨太平洋伙伴關系協定(TPP)，一場為該協定尋求在美國國會和其他國家議會獲批的更艱苦戰役的序幕也隨之拉開。對於美國、日本、加拿大、墨西哥、澳大利亞、新西蘭、越南和其他五國來說，該協定的正式簽署結束了長達數年的進程。最終獲批後，該協定將降低關稅、並為全球五分之二的經濟制定商業規則。去年10月份，這12個國家在亞特蘭大完成了協定相關談判。 新浪財經 市況轉差 好孩子中國(06186.HK)全球發售不予進行 好孩子中國(06186.HK)公布，鑒於市況轉差且近期市場大幅波動，經諮詢獨家保薦人後，決定現時不進行全球發售及上市。 白色或黃色申請表格申請香港發售股份的股款將不計利息悉數退還。退款支票將於本月21日或之前以普通郵遞方式寄出。 旅客結構刺激中場 澳門貴賓廳及中場毛收入於20 15年分別跌39 .8 6%及26 .7 2%。當中第四季的則跌3 5. 7 6%及1 5. 54 %，跌幅雙雙收窄。受到政策推動、旅客結構轉變的多個因素影響，目前如新濠影匯及百老匯、未來新賭場如澳門巴黎人、集團新項目、上葡京亦將集中於中場發展，中場比例將逐步提高。 澳門第四季中場博彩收益跌幅收窄至16 %，角子機業務的跌幅亦相繼收窄至6%。12月的旅客人次反彈，同比增加3.7%，內地及香港人數分別升1.1%及8.3%，旅客人次逐漸恢復。12月多個酒店推出優惠，令當月留宿的旅客同比增長14.2%，反映酒店所提供的優惠對遊客仍然存在較大吸引力，推動遊客。受惠於旅客數目重拾增長，帶動中場博彩收益跌幅將顯著收窄。 中場跌幅顯著收窄 截至20 1 5年9月底止，美高梅( 0 22 82)的收益為1 33 .0 4億，按年下跌3 3. 08 %、經調整EBI T DA為3 5. 45億，同比跌36 .9 2%。累計3季的貴賓廳及中場總贏額分別達9 4. 68及5 6. 36億，同比分別減少4 3. 95 %及2 2. 89 %。在低基數及旅客轉型的帶動之下，集團第三季中場跌幅進一步收窄，部份抵銷貴賓廳業務所帶來的副面影響。 圖: 美高梅貴賓廳及中場的賭枱贏額及年變化 圖: 澳門貴賓廳及中場的收益及年變化 -100.00% -50.00% 0.00% 50.00% 0 2,000,000 4,000,000 6,000,000 8,000,000 2013 Q1 2013 Q2 2013 Q3 2013 Q4 2014 Q1 2014 Q2 2014 Q3 2014 Q4 2015 Q1 2015 Q2 2015 Q3 VIP Baccarat Mass Market Games Slot Machine % Change in VIP Baccarat (YoY) % Change in Mass Market (YoY) % Change in Slot Machine (YoY) -50.00% -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 MOP Million VIP Baccarat Mass Market Games Slot Machine % Change in VIP Baccarat (YoY) % Change in Mass Market (YoY) % Change in Slot Machine (YoY) 新聞焦點 大市簡評 其他數據 個股分析 貴賓業務受拖累 展望中場帶來可觀盈利 投資建議: 評級: 持有 目標價: 10.30 公司簡介: 集團於澳門發展及經營娛樂場幸運博彩、其他娛樂場博彩及相關酒店及渡假村設施。 財務概況: 億港元 2015/1H % 收入 92.036 -32.94 經調整EBITDA 24.358 -36.20 持有人應佔溢利 17.000 -43.99 每股盈利 0.447 -44.06 一年股價表現: 52 週高: 19.64 52 週低: 7.83 02282 美高梅中國 酒店業務穩定 集團的酒店入住率雖然有稍微下降的趨勢，在今年第三季綠得96 .8 %，但依然高於澳門五星級酒店的平均入住率的84 .6 %。然而集團酒店第3季的R E VPA R（每間可供入住客房收益）為23 17港元相對較上年高，有機會因貴賓廳業務的放緩，減少提供免費酒店客房的服務所帶動。20 1 6年第一季農曆新年的需求強勁，美高梅亦在農曆新年期間的訂房爆滿，有望同時帶動中場博彩跌幅進一步收窄。 圖: 美高梅( 02 28 2)酒店業務R E VPA R、平均入住率